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2015年3底-7月中七禾網(wǎng)沈良、黃榮益多次接觸上海星惠資產(chǎn)管理有限公司，并與星惠團隊負責(zé)人交談兩次，以下是七禾網(wǎng)沈良和黃榮益對本次【走進私募圈——星惠資產(chǎn)】的體驗和總結(jié)。

一、星惠的經(jīng)營理念

星惠為什么能得到混沌投資的青睞？

值得一提的是，星惠同舟作為新成立的投資公司，其產(chǎn)品卻能得到機構(gòu)投資者混沌投資的認(rèn)購。

筆者根據(jù)訪談總結(jié)了以下幾點合作原因：

一：星惠的基本經(jīng)營理念是待人如己。而且為了讓購買產(chǎn)品的客戶放心產(chǎn)品管理過程中的每一個環(huán)節(jié)。同時也為了讓客戶放下顧慮，操盤團隊自己也進行了大量跟投，“這樣操盤團隊在管理的基金產(chǎn)品時，就跟管自己錢一樣?！币粋€基金產(chǎn)品要讓客戶信任，基金經(jīng)理的跟投無疑是最好的定心丸。如果賺了，大家一起賺，一旦虧本，大家也一起虧。所以星惠的每一個成員都會盡心盡力控制風(fēng)險，避免虧損，做好每一個細節(jié)，怎么對待自己，就怎么對待客戶，以此保證整個流程順暢運行。雖然國內(nèi)外金融業(yè)發(fā)展歷史中，有無數(shù)的傳奇、唏噓和欺騙，人也確實難以抵擋投資誘惑，但星惠秉持信念，堅持只走自己的路。星惠雖然不大，但如果能每年保持20-30%的年化利率，收益也是十分可觀的。對于產(chǎn)品，靜下心來慢慢做，也是能做好的。

二：星惠較為謹(jǐn)慎的經(jīng)營理念。星惠早在成立之前便搭建好了交易平臺。使用自己的軟件能更便捷地實現(xiàn)交易策略的編寫、測試和執(zhí)行，自己想要什么功能就可以在軟件中加入什么功能。星惠表示，星惠要做的，只是本分地做好自己的產(chǎn)品。而做好基金產(chǎn)品，最為關(guān)鍵的便是如何控制好風(fēng)險。星惠剛開始管理一筆資金時，會先做安全墊，讓它先盈利10%左右，再去放大杠桿爭取收益，這樣即使后面有所回撤，也能做到從容應(yīng)對，不至于虎頭蛇尾。

三：星惠主要是做量化的，主要關(guān)注交易數(shù)據(jù)。較少關(guān)注基本面，而混沌投資的基本面研究比較強，這樣我們的資金曲線和混沌公司的相關(guān)性很低。子曰：“君子周而不比，小人比而不周?！毙∪艘驗槌粑断嗤侗惴Q知己，而君子則應(yīng)該從朋友身上看到自身的不足，互為補充，共同進步。

更專注的聚焦，更開闊的視野

同時，投資總監(jiān)為了星惠團隊，長年輾轉(zhuǎn)于美國、上海、廣東等地。“只有走出去才能站得更高，看得越遠，用更加自由平等的心態(tài)去對待每一個人，每一件事，讓自己更客觀、更全面地理解市場，理解投資和交易?！备鞯乇甲唠m有勞苦，但是收獲更大，得以見識全球各種基金產(chǎn)品，比較他們的優(yōu)劣，總結(jié)他們的得失，從而借鑒到各種經(jīng)驗。星惠資產(chǎn)只管理以旗艦基金為主的少數(shù)幾個基金的管理模式便是向Winton（Winton Capital，2014年3月管理資產(chǎn)250億美元，在全球?qū)_基金中資產(chǎn)排名第8）學(xué)習(xí)借鑒而來。

“高深的智慧都是公開的，但細節(jié)問題，如何應(yīng)用都是靠自己去摸索的。”諸圣先賢，流傳在世上的哲理，足夠照亮前世今生、宇宙萬方，但這世上依舊有饑餓、貧窮、戰(zhàn)亂，這些揮之不去的黑暗，不是因為沒有指導(dǎo)精神，而是因為沒有人去實踐。他表示對做交易而言，方法固然重要，但影響最大的是心態(tài)，甚至可以說成功與否60%就是靠心態(tài)，還有30%是資金管理，最后10%才是策略。

誠信，專注，是為人處世最重要的品質(zhì)，自古及今人們都知道這個道理，但愿意去實踐的，或許并不多。把眼界放高放遠固然重要，但更重要的是找到可以安身立命和長遠發(fā)展的著眼點。

采用時刻警醒的慢跑策略

在瞬息萬變的資本市場中，星惠追求控制收益率/風(fēng)險的平衡，堅持將市場數(shù)據(jù)化、系統(tǒng)化，利用專業(yè)投資交易工具，嚴(yán)格地執(zhí)行程式化的交易規(guī)則和既定投資策略，克服人性的貪婪和恐懼，爭取實現(xiàn)長期復(fù)利增長。星惠不求做一年兩年的明星，但力求做可以長期為客戶帶來穩(wěn)定收益的“壽星”

確實， “可能星惠的收益率不是最高的，但星惠跟客戶的利益是完全一致的。”歷史不會完全重演，投資界里也不存在什么萬金油式的模型，而星惠團隊也需要在幾百個策略中進行選擇并配置資金。因此控制風(fēng)險，保證資金安全對任何基金公司都是極其重要的事，但毋庸置疑的是，只有當(dāng)一個基金團隊為自己謀利的樸素的自私也能和客戶的利益緊密捆綁時才能真正規(guī)避道德風(fēng)險。

或許，中國的現(xiàn)狀可能會讓人慢不下來，但星惠從不隨意跟風(fēng)，而是堅持自己的節(jié)奏。在制定的慢跑策略中，現(xiàn)階段只追求每年20%的絕對收益足矣，由于星惠尚在起步階段，不只要求穩(wěn)當(dāng)，還要能長期穩(wěn)當(dāng)走下去。為此，星惠利用各種技術(shù)分析系統(tǒng)內(nèi)的多因子變量走勢，及其分析任何能夠被用來作為系統(tǒng)驗證的大型數(shù)據(jù)，進行多元化策略交易，例如中長期趨勢跟蹤策略、趨勢反轉(zhuǎn)策略、套利策略、市場中性策略、日內(nèi)交易策略等，在策略上向數(shù)量化、系統(tǒng)化、方向性發(fā)展，以實現(xiàn)追求長期的資產(chǎn)增值的目的。多策略的優(yōu)勢就是在于能使資金曲線平滑，同時用科學(xué)方法來發(fā)掘和組織多元化的交易戰(zhàn)略，獲得提高后的且經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的回報，以及和其它主要投資產(chǎn)品的長期內(nèi)的低關(guān)聯(lián)度。

二、星惠的投資戰(zhàn)略

工欲善其事，必先利其器

與市面上的交易軟件不同，星惠擁有自己獨立的交易平臺軟件。使用公司內(nèi)部開發(fā)的軟件能更便捷地適應(yīng)和實現(xiàn)交易策略的編寫、測試和執(zhí)行，可以完全按照自己的投資理念和具體需求修改和更新系統(tǒng)，避免了使用其他平臺的局限和潛在風(fēng)險，更加準(zhǔn)確、高效、安全。

星惠團隊80%為理工科畢業(yè)，策略研究師平均從事策略研究5年，IT工程師全部熟練應(yīng)用c++開發(fā)，底層平臺用linux系統(tǒng)，平均工作經(jīng)驗7年。由于團隊成員熱衷于自由創(chuàng)新，星惠的量化策略也做得比較全面。

對于招收人才，星惠表示：“一切都隨緣，我們求賢若渴，不管是什么樣的人才都是歡迎的。在星惠，公司是隨人而走的，我們是一個自由的團隊?，F(xiàn)在是個移動的時代，可以通過手機電腦高效的完成工作，沒必要每天都被框在辦公室里?！?/p>

也因為星惠團隊包容開放，星惠的軟件包含子賬戶功能，如果有特別優(yōu)秀的投顧愿意合作，也歡迎合作公司參與管理。但誠信、專注是為人處世最重要的品質(zhì)，所以星惠也希望合作者能夠與星惠一樣待人如己，不僅著眼于安身立命，也關(guān)注長遠發(fā)展。

先把利潤做出來！

星惠資產(chǎn)的具體投資流程是數(shù)量化、系統(tǒng)化和研究驅(qū)動型的，旨在通過其風(fēng)險驅(qū)動的流程，識別出市場有預(yù)測能力的解釋變量。本質(zhì)上是一個“統(tǒng)計分析型”而非“基本分析型”系統(tǒng)。通過跟蹤每日價格波動及交易數(shù)據(jù)，再通過計算決定在特定的風(fēng)險指標(biāo)下每日應(yīng)如何調(diào)整多空倉位以爭取達到理論上的利潤最大化。同時星惠同舟根據(jù)多年研究還加入了中國證券市場和股指期對沖的多因子中性策略。經(jīng)過星惠統(tǒng)計研究的結(jié)果，策略執(zhí)行的每一筆交易都有微弱的統(tǒng)計優(yōu)勢令該策略在較長的時間內(nèi)持續(xù)地獲取利潤。

心急吃不了熱豆腐，尤其是在金融證券交易界里，要把自己的心態(tài)放穩(wěn)，才能保持清醒的頭腦，在交易中，這尤為重要。所以星惠的產(chǎn)品新進一筆資金就先做安全墊，哪怕行情再好，也要先做好安全墊，然后再去放大利潤?？鬃友裕骸叭藷o遠慮，必有近憂?！卑蜒酃夥诺瞄L遠，就不會糾結(jié)于眼前的熱點，不會糾結(jié)于交易是要加快步伐還是保持穩(wěn)健的腳步了，人生也是如此，很多眼前的煩惱，只要放到更大的格局中去想，就完全不存在了。

倉位配置，順勢而行

在倉位配置上，星惠采取順勢而行的方法，星惠利用自建平臺的自動加減倉系統(tǒng)，應(yīng)對無法預(yù)測的市場的瞬息萬變。當(dāng)市場變化時，相關(guān)品種的持倉比例就會隨時順應(yīng)市場的變化而自動變化，不會有刻意的人為干涉。而這個功能也正是使用自己的搭建平臺軟件得以實現(xiàn)的。

既要有自由空間，也要有規(guī)范流程

在靈活多變的多元化交易下，星惠團隊不僅有自己的流程規(guī)范，還特別重視嚴(yán)格風(fēng)險控制，主要有3個特點：

1、超過100個策略同時運行，相互獨立，合理分配資金，且根據(jù)波動情況微調(diào)；

2、非夜盤品種的隔夜持倉保證金控制在不超過總資產(chǎn)的30%的范圍，而有夜盤的品種則適當(dāng)擴大持倉比例； 

3.交易時有專人值守。

因此，當(dāng)金融工程部研發(fā)出產(chǎn)品后，即交由風(fēng)險控制部測試風(fēng)險，通過風(fēng)控測試才下達給交易部執(zhí)行，否則將退回金融工程部返工。通過風(fēng)控測試的策略若是在執(zhí)行過程中的監(jiān)控不通過，也將有退回風(fēng)險控制部重新測試風(fēng)險。

而在單一市場呈現(xiàn)出上漲或下跌的趨勢時，星惠隨即會采用表現(xiàn)較好趨勢跟蹤策略；但當(dāng)市場呈現(xiàn)出趨勢逆轉(zhuǎn)或盤整時，趨勢跟蹤策略的表現(xiàn)會比較差，所以此時會相應(yīng)增加回歸策略的比重。

而關(guān)聯(lián)度低的不同期貨品種和策略，在任何一個特定時期往往會呈現(xiàn)出不同的走勢格局。在呈現(xiàn)出不同的走勢格局的多個市場上星惠會采取以下三種基本方法：  

1.同時買賣期貨合同以達到最大程度的風(fēng)險分散。   

2.根據(jù)交易信號的強弱調(diào)整倉位（增倉或減倉）。   

3.力求盡量避免大幅的震蕩并達到提高了的經(jīng)風(fēng)險調(diào)節(jié)后的回報。

注意：圖上豆粕，橡膠為國內(nèi)期貨，僅用于解釋策略機制之用。

三千繁華，有情世界，當(dāng)盡自己一份心力

盡管星惠現(xiàn)在仍然還很弱小，但行善無大小，貴在一顆心，星惠希望能夠在力所能及的范圍內(nèi)對社會做出自己的一份貢獻，將每位投資人，和星惠團隊的每個人的努力成果的一部分——管理計劃總收益中的1%捐贈給北京市仁愛慈善基金會從事公益慈善。

2014年7月15日于管理計劃收益中捐贈第一筆公益慈善款給予北京市仁愛慈善基金會。

2014年8月27日于管理計劃收益中捐贈第二筆公益慈善款給予北京市仁愛慈善基金會。

2014年11月5日于管理計劃收益中捐贈第三筆公益慈善款給予北京市仁愛慈善基金會。

2015年3月25日于管理計劃收益中捐贈第四筆公益慈善款給予北京市仁愛慈善基金會。

2015年5月13日于管理計劃收益中捐贈第五筆公益慈善款予北京市仁愛慈善基金會。

星惠表示“我們做的還很少，只是一點點錢財布施，還做不到法布施。但能做一點是一點。作為一個企業(yè)家，我有慈善之心，但自己去做公益效率沒有他們高，所以還不如努力工作，扮演好自己的角色，用間接的方式為這個社會盡一份心力、傳遞正能量?！?/p>

后記

中國的經(jīng)濟發(fā)展高速且粗放，不管黑貓白貓，先做起來再說。我們不能單純地說某件事情好或者不好，做一件事情先去千回百轉(zhuǎn)地思考可不可行，該如何行，在現(xiàn)今飛速變化的中國市場或許會來不及應(yīng)變，白白讓機會從手中流逝，也或許過度迎合市場而丟失自己的特色、優(yōu)勢，忘記自己的初衷，從而處處被動和無奈。但是大量事實告訴我們，那些不做任何準(zhǔn)備就奔赴戰(zhàn)場的人，或是還未發(fā)光便已陣亡；或是絢麗如流星，一閃即過。星惠資產(chǎn)厚積薄發(fā)，緩緩起步，堅守理念，或能長期立足市場，打造出自己的品牌，也或許前路多有崎嶇，在如何從眾如何異眾之間猶豫徘徊，影響產(chǎn)品的收益。

星惠資產(chǎn)簡介（資料來源于星惠資產(chǎn)）

星惠資產(chǎn)管理有限公司，是一家專注于使用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計方法為投資者和員工獲取超值收益的資產(chǎn)管理公司。對待客戶資金如對待自己的資金一樣。實收資本為人民幣1000萬，是中國證券投資基金業(yè)協(xié)會特別會員，已獲得私募基金管理人登記證書，可發(fā)行私募產(chǎn)品，研究及交易涉及商品期貨、現(xiàn)貨、證券、外匯、金融衍生品等多個領(lǐng)域。

星惠的商業(yè)戰(zhàn)略是慢跑戰(zhàn)略。在瞬息萬變的資本市場中我們追求控制收益率/風(fēng)險的平衡，堅持將市場數(shù)據(jù)化，系統(tǒng)化，利用專業(yè)投資交易工具，嚴(yán)格地執(zhí)行程式化的交易規(guī)則和既定投資策略，克服人性的貪婪和恐懼，實現(xiàn)長期復(fù)利增長。

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