在股市企穩(wěn)反彈帶動下,近期國內外銅價再度上揚，多頭暫時獲得了喘息機會。隨著美元持續(xù)走弱，銅價有上行并再創(chuàng)新高趨勢。

然而，滬銅和倫銅持倉近期不增反降，顯示出高位買盤力量開始衰竭。A股在缺少更多利好支撐下短期可能步入震蕩格局，對商品市場的影響力將逐步減弱。基本面上，國內潛在的供應壓力不變，現貨貼水逐步擴大，如果市場不能持續(xù)增倉，“高位不勝寒”的銅價將存在下探要求。

宏觀經濟消息依舊喜憂參半：美國8月ISM制造業(yè)指數升至52.9，是2008年1月以來首次增長；7月成屋簽約銷售指數環(huán)比連續(xù)六個月上漲，但7月營建開支環(huán)比下降0.2%，為2004年2月以來最低水平；8月失業(yè)率升至9.7%，為26年來高位，差于市場預期，非農就業(yè)人數減少21.6萬人，好于市場預期?？傊?，西方發(fā)達國家經濟尚屬恢復初期，就業(yè)、收入和信心能否較快恢復以拉動消費有待觀察，這也是近期利好數據不能成為推動銅價上升的動力，而一旦出現較差經濟數據或利空事件，銅市就會借機調整。

影響銅價的主導因素——美元指數近期有走弱趨勢，未來是否會跌破78一線值得關注。對此，筆者認為，年初當全球處于經濟嚴重衰退的泥沼時，美元（包括黃金）曾作為規(guī)避風險的工具和保值財富手段，與利好經濟數據、美股等呈現明顯負相關性，利好經濟數據一出現，投資者風險意愿提升，美元避險需求就會降低，匯率隨之下跌。而隨著美國經濟復蘇逐步被確認，美元避險功能將逐步退出歷史舞臺，投資者開始關注量化寬松的貨幣政策何時作出調整，市場何時進入加息周期，一旦出臺利好經濟數據美元就漲，從而壓制商品價格。因此在美國經濟基本見底的大環(huán)境下，美元指數連續(xù)大幅下跌可能性不大。

如果說上半年銅價大幅反彈源于“中國因素”，那么7月以來的瘋狂上漲更多的是流動性使然，隨著資金最寬裕時期的過去，那么銅價“擠泡沫”過程可能才剛剛開始。從資金面看，8月我國銀行業(yè)新增貸款可能為2700億-3000億元，相比7月進一步回落，貨幣政策“微調”初見成效，市場流動緊縮壓力開始顯現。政策上，國家發(fā)改委已經發(fā)出通知，明確要求穩(wěn)定重要商品價格，作為市場的“有形之手”，完全可以利用國家儲備銅，平抑虛高的銅價。

截至目前，LME銅庫存增加至30萬余噸，滬銅庫存8月份增加67.44％。雖然下游行業(yè)在逐步好轉，但目前整體消費還處于較低水平，加上二季度以來銅價大幅反彈，生產廠商開工率上升，銅的消費速度根本趕不上生產速度。從主要有色金屬的供求關系變化上來看，2009年將是行業(yè)供應過剩加劇的一年，而在中國有色金屬進口量大幅下滑之后，國際有色金屬供應過剩情況將更加嚴重，這對包括銅在內的金屬價格將形成巨大壓力，預計其向上拓展的空間有限，直至消費旺季真正到來才會迎來新的升勢。