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春秋航空（601021）7月21日公布定增預(yù)案：擬定增不超過45億元購(gòu)買飛機(jī)并進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)航空建設(shè)；同時(shí)公司公告上半年業(yè)績(jī)預(yù)增130%-150%；公司股票從7月21日復(fù)牌。

點(diǎn)評(píng):

公司擬不低于117.2元/股的價(jià)格定增不超過3839.59萬(wàn)股募資45億元。其中37億用于購(gòu)買21架A320飛機(jī)，8億元用于進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)航空建設(shè)。在互聯(lián)網(wǎng)航空建設(shè)中，3億元用于機(jī)上WIFI系統(tǒng)改裝、3億元用于信息管理系統(tǒng)升級(jí)、2億元用于航空電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)。

截至14年底公司共有46架A320飛機(jī)，鑒于我國(guó)低成本航空市場(chǎng)的廣闊前景，定增購(gòu)買21架A320飛機(jī)將進(jìn)一步擴(kuò)充公司載運(yùn)能力，增加現(xiàn)有航線的班次密度及增開新航線，鞏固公司作為中國(guó)低成本航空公司領(lǐng)導(dǎo)者的地位。

公司是國(guó)內(nèi)首家明確提出打造“互聯(lián)網(wǎng)航空”的航空公司，公司在4月20日和騰訊、騰邦國(guó)際、中智、搜房網(wǎng)等四家合作伙伴簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同打造中國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)航空公司。互聯(lián)網(wǎng)航空的建設(shè)是公司在自身已有信息技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，對(duì)于運(yùn)營(yíng)管理數(shù)據(jù)化、產(chǎn)品管理平臺(tái)化以及營(yíng)銷管理移動(dòng)互聯(lián)化的信息系統(tǒng)整合升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。在發(fā)揮獨(dú)立分銷系統(tǒng)獲取高比例直銷客戶優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，借助機(jī)上WIFI入口建設(shè)，通過打造涵蓋移動(dòng)端、PC端和目的地端的航空電子商務(wù)平臺(tái)，構(gòu)建空中互聯(lián)網(wǎng)航旅生態(tài)鏈，改善客戶體驗(yàn)，提升客戶忠誠(chéng)度。同時(shí)，通過完善公司業(yè)務(wù)運(yùn)行系統(tǒng)和輔助維護(hù)系統(tǒng)的各項(xiàng)環(huán)節(jié)，不斷提升經(jīng)營(yíng)效率、航班準(zhǔn)點(diǎn)率和安全性，控制潛在風(fēng)險(xiǎn)成本，降低運(yùn)營(yíng)成本。

公司上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)130%-150%。按公告計(jì)算，上半年凈利潤(rùn)在62275萬(wàn)到67690萬(wàn)，每股收益為1.56元到1.69元。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要因?yàn)楹娇帐袌?chǎng)整體需求上升、國(guó)際油價(jià)長(zhǎng)期低位徘徊。此外公司東北亞戰(zhàn)略提高了在日韓和臺(tái)灣市場(chǎng)的滲透率、輔助業(yè)務(wù)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)也對(duì)業(yè)績(jī)有明顯提升作用。在國(guó)內(nèi)上市航空公司中期預(yù)報(bào)中，東航業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)249倍到263倍（凈利潤(rùn)為35到37億元）、南航扭虧為盈凈利潤(rùn)在34-36億元，吉祥航空凈利潤(rùn)增長(zhǎng)130%-170%(44022-51678萬(wàn))。公司凈利潤(rùn)增速低于東航和南航，主要是因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)（東航、南航去年業(yè)績(jī)基數(shù)低） 。公司凈利潤(rùn)增速和吉祥航空較為接近。

各航空公司紛紛推出定增方案。在航空市場(chǎng)復(fù)蘇和低位油價(jià)的背景下，國(guó)內(nèi)各上市航企紛紛實(shí)施定增方案。15年4月東航擬定增不超過150億元購(gòu)買28架飛機(jī)和償還貸款。同月，海航擬定增不超過240億引進(jìn)37架飛機(jī)、收購(gòu)天津航空48.21%股份和償還銀行貸款。上市不久的吉祥航空和春秋航空也于7月紛紛推出定增方案， 吉祥航空擬不超過35.65億元用于購(gòu)買4架飛機(jī)、 償還貸款和投資“淘旅行”項(xiàng)目。公司擬定增不超過45億元購(gòu)買飛機(jī)并進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)航空建設(shè)。此外，尚處于停牌狀態(tài)的國(guó)航也在確定定增方案中?？梢钥闯?，各航空公司紛紛通過定增加大機(jī)隊(duì)引進(jìn)速度，在市場(chǎng)中跑馬圈地，償還債務(wù)改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，拓展業(yè)務(wù)鏈并擁抱互聯(lián)網(wǎng)，以分享航空市場(chǎng)的繁榮成果。

維持公司 “買入” 的評(píng)級(jí)。 暫不考慮定增方案對(duì)業(yè)績(jī)的影響， 維持公司2015年和2016年每股收益3.27元和3.93元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為39.8倍和33.11倍。作為國(guó)內(nèi)廉價(jià)航空龍頭，公司成長(zhǎng)空間大、業(yè)績(jī)穩(wěn)定，此次定增有利于鞏固國(guó)內(nèi)廉價(jià)航空龍頭地位。加上公司航線補(bǔ)貼收入確認(rèn)、輔助業(yè)務(wù)快速發(fā)展以及身處上海獲得的“迪士尼”紅利，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅上升；匯率波動(dòng)。