大洋電機(002249)

業(yè)績總結(jié)：公司 2015 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為 23.8 億元和 1.6億元，同比增長 4.7%和 1.9%，每股收益 0.09 元。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移支撐公司業(yè)績平穩(wěn)過渡。上半年公司新能源車輛動力總成及車輛旋轉(zhuǎn)電器業(yè)務(wù)分別增長 433 %、43%， 在公司原有主營業(yè)務(wù)下滑情況下， 業(yè)績實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

車輛旋轉(zhuǎn)電器資源整合發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。公司成功收購全球前三的重型車用電氣供應(yīng)商——佩特來集團 100%股權(quán)，為公司贏得世界著名汽車廠商優(yōu)質(zhì)客戶資源，公司車輛旋轉(zhuǎn)電器產(chǎn)品將在技術(shù)研發(fā)、質(zhì)量管理體系方面得到更大提升，產(chǎn)品銷售渠道、服務(wù)體系更為完善。

大洋本部驅(qū)動電機系統(tǒng)業(yè)務(wù)取得突破。 公司從 2009 年切入新能源汽車驅(qū)動電機系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，該業(yè)務(wù)現(xiàn)已取得突破發(fā)展，2014 年、2015 年上半年營收增速同比達到 184%，433%。

驅(qū)動電機系統(tǒng)朝著百億級市場進發(fā)。發(fā)展新能源汽車是緩解我國能源壓力、環(huán)境污染嚴重等問題的有效手段之一，同時也是我國實現(xiàn)汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，從汽車大國邁向汽車強國的必由之路。驅(qū)動電機系統(tǒng)作為新能源汽車核心系統(tǒng)，預(yù)計未來 5 年驅(qū)動電機系統(tǒng)市場容量合計達到 1364 億元。

收購上海電驅(qū)動，奠定行業(yè)龍頭位置。上海電驅(qū)動作為國內(nèi)新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)的龍頭供應(yīng)商，2014 年在商用車和乘用車的市場占有率分別達到 26.9%和21.32%，營業(yè)收入、凈利潤分別達到 6 億元、6764 萬元，同比增長 1.9 倍和14 倍。如果收購成功，雙方將在技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈、生產(chǎn)組織、客戶資源等方面的發(fā)揮協(xié)同作用，共享新能源汽車驅(qū)動電機系統(tǒng)市場的發(fā)展機遇。

估值與評級：按照增發(fā)收購?fù)瓿珊蟮墓杀?23 .5 億股計算， 預(yù)計公司 2015-2017年 EPS 分別為 0.14 元、0.28 元和 0.38 元，以 7 月 28 日收盤價 11.99 元為基準，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為 87 倍、43 倍和 32 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：收購上海電驅(qū)動公司失敗的風(fēng)險；新能源汽車發(fā)展增速不及預(yù)期的風(fēng)險。