偉星新材(002372)

事件：公司近日公布 2015 年半年度業(yè)績快報，1~6 月實現(xiàn)收入約 11.2 億元，同比增約 9.1%；歸母凈利潤約 1.9 億元，同比增約 15.9%；EPS 約 0.33 元，業(yè)績符合預(yù)期。

點評：

第 2 季度收入增速環(huán)比改善明顯。上半年地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)逐步回暖勢頭，公司第 2 季度實現(xiàn)收入約 7.3 億元，同比增約 11.0%，增速環(huán)比提升約 4.4 個百分點。

公司盈利水平穩(wěn)中略增。上半年公司營業(yè)利潤率約 19.4%，同比提升約 0.5個百分點；其中，第 2 季度營業(yè)利潤率約 21.5%，同比增約 0.3%。上半年油價持續(xù)低迷、 PP 等原材料價格大幅下行，預(yù)計公司在產(chǎn)品銷售上進行了一定程度讓利，總體盈利水平穩(wěn)中略增。

中長期來看公司品牌及渠道優(yōu)勢顯著，仍將持續(xù)成長。公司已成功構(gòu)筑較強的品牌及渠道護城河，過去 3 年無論在成長表現(xiàn)還是盈利質(zhì)量方面均顯著領(lǐng)跑行業(yè)。塑料管道行業(yè)容量在千億級別；公司雖為行業(yè)龍頭，但目前市占率仍不高（即使在公司強勢的 PPR 細分領(lǐng)域，其市占率也不足 10%），未來提升空間大。

地產(chǎn)銷售回暖、成本端低迷，下半年公司穩(wěn)中向好可期。1- 6 月全國商品房銷售面積累計同比增約 3.9%、環(huán)比增約 4.1 個百分點；預(yù)計下半年限購放松、貨幣寬松等政策環(huán)境延續(xù)，地產(chǎn)銷售繼續(xù)回暖可期。同時預(yù)計油價仍將低迷，帶動公司主要原材料 PP、PE 樹脂價格下行。

維持“買入”評級。 公司中長期仍將持續(xù)成長，短期業(yè)績穩(wěn)中向好；同時，浙江“五水共治”的推進有望進一步為公司貢獻增量。公司管理層激勵充分，已完成 3 期股權(quán)激勵行權(quán)；低杠桿高分紅，具備價值股屬性。預(yù)計公司2015- 2017 年 EPS 分別約為 0.78、0.88、1.00 元。綜合考慮公司中長期成空間及較強消費的屬性，給予公司 2015 年 25 倍 PE，目標價 19.50 元。

風險提示：油價超預(yù)期反彈；房地產(chǎn)銷售失速；市政資金緊張。