市場恢復(fù)信心需要時間，預(yù)計近期仍將維持振蕩

    周一滬指低開低走，跌幅一度超過3%，午后銀行股和煤炭股護盤，最后收跌逾1%。三大股指期貨品種主力分化明顯，上證50期指較強而中證500期指較弱。一方面是護盤資金拉抬權(quán)重股使得上證50期指走強。另一方面是上周末限制互聯(lián)網(wǎng)支付的利空消息拖累整個中小創(chuàng)板塊。目前個股分化嚴(yán)重且波動較大，精選個股十分重要。

　　股指貼水加大，出現(xiàn)價差回落機會

　　中國股市正經(jīng)歷一場前所未有的調(diào)整。經(jīng)過6月中下旬一輪暴跌后，“國家隊”出手救市。滬指在3373點之后出現(xiàn)反彈，向上觸及4184點的高位。此后，又一輪暴跌洶涌而至，大盤再度下探至3600點附近。7月當(dāng)月跌幅更是高達14.34%，創(chuàng)2009年以來最大單月跌幅。沖高回落走勢使得本來就脆弱的市場信心再次遭到打擊。這也使得融資融券余額在短期反彈以后，上周重回下降趨勢。截至7月31日，兩市融資融券為1.33萬億元，較前一周減少1200億元。

　　周一收盤后期指三大品種主力合約貼水依然較大。滬深300股指期貨主力合約貼水191點，上證50股指期貨主力合約貼水74.52點，中證500股指期貨主力合約貼水475.01點。在目前期指深度貼水，大盤3500點關(guān)口的情況下，做空顯然不合適。在總體振蕩格局下，做多是可以嘗試的。目前滬深300期指二次下探年線，多單可背靠年線3600點試盤IF1508。

　　中金所新規(guī)“劍指”程序化交易

　　繼之前增加保證金率和限制開倉等措施之后，中金所8月3日開始對股指期貨實施差異化收費，將股指期貨手續(xù)費調(diào)整為包括交易手續(xù)費和申報費兩部分，降低了交易手續(xù)費并收取每筆一元的申報費。對從事股指期貨套利、投機交易的客戶，單個合約每日報撤單行為超過400次、每日自成交行為超過5次的，認(rèn)定為“異常交易行為”。證監(jiān)會上周禁止了34個賬戶的交易，并于本周一對4個存在嚴(yán)重異常交易行為的證券賬戶，采取了盤中暫停證券賬戶交易的監(jiān)管措施，對5個存在異常交易行為的證券賬戶，做出了口頭警示。

　　這一系列政策主要是針對程序化交易而設(shè)計。在目前市場大幅波動的情況下，程序化交易更加容易對市場和個股產(chǎn)生助漲助跌的作用。近期市場的一大特征是尾盤恐慌性暴跌。這種全市場共振的斷崖式下跌，與程序化交易有著密切關(guān)系。一旦市場或個股當(dāng)日有一定幅度波動，就會觸發(fā)程序化交易指令，可能對市場整體產(chǎn)生共振影響。

　　利用程序化交易進行頻繁申報頻繁撤單等市場操作行為，加劇了市場的恐慌情緒。頻繁申報頻繁撤單的行為，遇到近期股價大幅下跌甚至跌停時，通過大量賣盤掛單，會對個股價格造成下壓影響，加劇投資者的恐慌情緒。在跌停時的賣出申報，會對投資者產(chǎn)生遠(yuǎn)離交易的心理暗示。反復(fù)撤單，則會影響投資者對實時盤面的判斷。監(jiān)管機構(gòu)本次及時出手，有助于市場穩(wěn)定。

　　經(jīng)濟下行壓力加大，短期股市仍偏弱

　　周一公布的7月財新制造業(yè)PMI終值以及上周公布的7月中采PMI均不及預(yù)期，經(jīng)濟下行壓力加大。近期豬肉價格大幅上漲將推高CPI，貨幣政策陷入兩難。結(jié)合7月30日的中央政治局會議，下半年財政政策將成為主角并有加力之勢，這會對實體經(jīng)濟以及股市產(chǎn)生托底效果。

　　綜上，目前股市信心依然較弱，大幅波動成為常態(tài)。市場恢復(fù)信心需要時間，預(yù)計短期仍將維持振蕩。鑒于產(chǎn)業(yè)資本增持和國家托市，我們認(rèn)為股市仍有上漲機會。