七禾網(wǎng)11、根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，三大期指的成交額已經(jīng)達(dá)到期貨市場總量的90%，商品的成交不斷萎縮，您覺得是否會出現(xiàn)商品邊緣化的現(xiàn)象？在您的持倉中，商品與金融期貨的比重分別是多少？

嚴(yán)忠：數(shù)據(jù)是市場所有投資者共同的選擇，做期貨的投資者有兩個(gè)選擇，一個(gè)是趨勢清晰不清晰，還有一個(gè)就是市場波動大不大，市場的容量大不大，波動、趨勢和容量這三者都是股指占了優(yōu)勢。但是商品邊緣化這個(gè)觀點(diǎn)我是不同意的，商品在經(jīng)濟(jì)周期中，起到非常好的作用，基本上都是順周期的，證券市場的投資可以在某一階段，某一周期當(dāng)中，比如說一個(gè)季度周期當(dāng)中甚至于半年周期當(dāng)中，它可以提前于經(jīng)濟(jì)周期，商品是很難提前半年的，它是兩個(gè)不同的結(jié)構(gòu)，股票可以反映人們對未來一個(gè)階段的經(jīng)濟(jì)狀況，特別是資金的流動、供求關(guān)系的變化，而商品是更真實(shí)反映了現(xiàn)在的供求關(guān)系。

商品最近1、2年跌幅比較大，跌到比較低的位置上，多空的分歧沒有那么大，所以才會顯得成交量比較小，一旦多空分歧加大，成交量自然會恢復(fù)，所以我認(rèn)為商品和股指應(yīng)該是各占半壁江山，都是很重要的投資領(lǐng)域，只不過在目前這個(gè)階段，可能會把側(cè)重點(diǎn)放在波動更大的品種當(dāng)中。

七禾網(wǎng)12、自2015年1月19日股指期貨上市以來首迎跌停后，期指市場又迎來多次漲停、跌停的行情，您覺得為什么期指在短短半年時(shí)間里會出現(xiàn)這么頻繁的漲跌停行情？未來這樣的行情會成為常態(tài)嗎？

嚴(yán)忠：我覺得它不會成為常態(tài)，就像股指期貨出現(xiàn)三個(gè)漲停板，交易所心里可能會覺得這種場景幾乎是不可能出現(xiàn)的，指數(shù)同時(shí)出現(xiàn)漲跌停板，而且同時(shí)出現(xiàn)三天，這事情幾乎是不太能夠理解的，所以才會出現(xiàn)那天的平倉，顯得交易所的制度設(shè)計(jì)上面不是那么完善，和商品制度設(shè)計(jì)上面就顯得相對年輕了一點(diǎn)，但是我覺得這不是一個(gè)常態(tài)，一個(gè)國家股指波動到那么大，也不是一個(gè)正常的現(xiàn)象，它應(yīng)該會反映到資金的流動，經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，它不是一個(gè)完全的投機(jī)市場，我覺得這么大的波動，主要還是來自于部分參與者加了很高的杠桿，急功近利的想要在市場中獲得利潤，對風(fēng)險(xiǎn)的考慮相對比較少，當(dāng)大家都想平倉的時(shí)候，就會出現(xiàn)流動性的問題，所以才會出現(xiàn)連續(xù)的漲跌停板。我覺得還是不會成為一個(gè)常態(tài)，因?yàn)閳鐾獾呐滟Y，國家的態(tài)度是要堅(jiān)決處理掉的，兩融也降到了14000億，我覺得隨著杠桿的降低，市場波動率一定會恢復(fù)到相對比較常態(tài)的狀態(tài)。

七禾網(wǎng)13、有人指出期貨就要做精，做自己擅長的品種就夠了，您如何看待這樣的觀點(diǎn)？我們了解到您幾乎參與了所有品種的交易，這樣是否會花費(fèi)大量的精力在研究各個(gè)品種上？市場的行情瞬息萬變，會不會出現(xiàn)顧此失彼的情況？

嚴(yán)忠：我覺得肯定是有側(cè)重點(diǎn)的，比如說我股票做了20多年，相對來說，對股票市場相比股指運(yùn)行，理解更多一些，那么對于一些國際上影響比較小的，跟國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況聯(lián)系更緊密的，比如像黑色系的商品，也會成為我操作的重點(diǎn)，因?yàn)樵趪鴥?nèi)的環(huán)境當(dāng)中，我可能對于中國的政治、經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)背景相對來說理解的更透徹一點(diǎn)，對于跟國際市場相關(guān)度很高的品種，需要你的視野與研究跟得上，一般這樣的品種我會選擇它出現(xiàn)一個(gè)比較清晰的供求平衡被打破的階段去操作，可能操作頻率會低一點(diǎn)，但是我不排斥任何的品種，因?yàn)樗鼈兌加凶陨泶蟮闹芷冢?/strong>也許某一年股指不太好的時(shí)候，商品會有一個(gè)非常好的周期，這是完全可能的，在我的投資框架當(dāng)中，我希望品種和策略越豐富越好，就是說給我更多的原料，我來配菜，我不排斥一些并不是我特別擅長的品種的投資機(jī)會，這也是可以從一些基本面和技術(shù)面當(dāng)中找到操作機(jī)會。

其實(shí)你的精力一定是有側(cè)重的，但是你的視野需要開闊，當(dāng)有些平時(shí)可能參與不太多的品種今年確實(shí)出現(xiàn)了清晰的基本面供求變化的時(shí)候，我覺得在合適的時(shí)候應(yīng)該去參與，而不應(yīng)該去排斥。

至于顧此失彼的問題，如果你夠尊重市場的話，期貨不像股票有3000多個(gè)個(gè)股，期貨只有40多個(gè)品種，我覺得還沒有到顧不過來的階段，其實(shí)相比股票市場那么多品種的選擇，期貨相對來說還是簡單一點(diǎn)。

七禾網(wǎng)14、隨著2月9日上證所推出上證50ETF期權(quán)，2015年也迎來了期權(quán)元年，您對期權(quán)是否有做準(zhǔn)備？是否會參與期權(quán)的交易？

嚴(yán)忠：我也做了一些準(zhǔn)備，我覺得期權(quán)對于我們做衍生品、做對沖策略是非常重要的，它可以給你長線的投資相對來說多了一個(gè)低成本的選擇，我也很希望中國期權(quán)市場能盡快地發(fā)展起來，交易能夠活躍起來，這對機(jī)構(gòu)專業(yè)投資者來說是一個(gè)非常好的工具。看市場的成交量和容量，我肯定對期權(quán)很感興趣。

七禾網(wǎng)15、您主要是做趨勢波段交易，那么在您的交易過程中，是否會加減倉，如會，那加減倉的依據(jù)是什么？

嚴(yán)忠：在我的交易過程中加減倉是一個(gè)常態(tài)的狀態(tài)，我投資倉位的波動是非常大的，可能從百分之幾到百分之幾十，加減倉來自于對于一個(gè)趨勢它是更確定的還是進(jìn)入震蕩階段的判斷，如果說趨勢會更清晰的加強(qiáng)，可能選擇加倉，如果進(jìn)入震蕩，可能會選擇減倉，加減倉是一個(gè)動態(tài)地不斷地調(diào)整。

因?yàn)槲覍φw的倉位控制的還是比較緊的，很少會出現(xiàn)50%以上的倉位，一年出現(xiàn)的次數(shù)是數(shù)的過來的，我的策略是中低倉位運(yùn)行，所以對單品種沒有那么嚴(yán)格的限制，因?yàn)槲移綍r(shí)的總倉位可能也就30%，一個(gè)品種極限也就在這個(gè)狀態(tài)當(dāng)中。

七禾網(wǎng)16、市場上也存在著不少短線交易機(jī)會，您是否會考慮配置短線交易策略？為什么？

嚴(yán)忠：因?yàn)槲业耐顿Y策略相對來說是低倉位的運(yùn)行，大量的資金都是閑置的，所以我比較迫切的想提高資金的使用率，而方式無非是疊加一些短線的交易策略、高頻的交易策略、套利對沖的交易策略，這樣才能提高資金使用率，這方面是我目前重點(diǎn)考慮的方向。現(xiàn)在我在盤中會有一些偏短一點(diǎn)的操作，但是沒有進(jìn)入程序化的、完全由機(jī)器來跑的策略。

七禾網(wǎng)17、您表示您是在基本面分析的基礎(chǔ)上通過技術(shù)分析選擇買賣點(diǎn)，您主要會通過哪些技術(shù)圖形或者技術(shù)指標(biāo)來進(jìn)行買賣點(diǎn)的選擇？

嚴(yán)忠：我基本不看技術(shù)指標(biāo)，我就看K線，基本上就能感覺到它的運(yùn)行狀況。我覺得指標(biāo)都是因?yàn)橛辛薑線才會出現(xiàn)，所以它所有的依據(jù)是來自于K線，至于說背離這些東西，我可以從形態(tài)、價(jià)量當(dāng)中有一些判斷，我的整個(gè)投資基本不看指標(biāo)。同時(shí)，一般K線我看它的日線、周線，對行情看不太清楚的時(shí)候，月線也會作為一種參考。

七禾網(wǎng)18、我們了解到您還做過外盤，做的如何？就您來看，國內(nèi)市場與國外市場相比，具有哪些優(yōu)缺點(diǎn)？

嚴(yán)忠：目前我還在做一些外盤的商品和股票，對我來說，外盤是一種補(bǔ)充，從股票角度講，國內(nèi)有很多互聯(lián)網(wǎng)的公司，在國內(nèi)沒有這么好的發(fā)展，這一兩年才在行業(yè)當(dāng)中排到中間的位置，最好的可能都在國外，所以美元在資產(chǎn)配置中是非常重要的，另外比如像原油，國內(nèi)沒有這類品種，所以我把外盤配置在我的投資體系中，配置在國內(nèi)觸及不到的領(lǐng)域到中。

我覺得國外市場更適合趨勢交易者，市場上有一個(gè)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)一些熱門品種換手率是持倉量的10倍，國外的一些品種是持倉量的5%~20%，在同一持倉量狀態(tài)當(dāng)中兩者成交量的差異可能在10倍以上，也就是說國外投資者拿了頭寸以后是不動的，他都是選一個(gè)方向，所以我覺得當(dāng)國外的品種出現(xiàn)趨勢的時(shí)候會更清晰、更簡單。

七禾網(wǎng)19、量化交易近年來在國內(nèi)發(fā)展的非常迅速，市場中也涌現(xiàn)出不少優(yōu)秀的量化投資機(jī)構(gòu)，您如何看待量化交易？您是否會考慮參與量化投資？

嚴(yán)忠：量化在國內(nèi)確實(shí)是有非常好的生存土壤，就是因?yàn)?strong>國內(nèi)很多交易當(dāng)中，情緒化的成分會比較重，它偏離常規(guī)的閥值會比較大，這給量化提供了一個(gè)套利的機(jī)會。量化也是一個(gè)比較專業(yè)的投資領(lǐng)域，由專業(yè)做量化的人來做，如果我想在這方面發(fā)展，與優(yōu)秀量化團(tuán)隊(duì)的合作是更好的方式，因?yàn)槲以僮隽炕脑挘诰ι暇蜁稚?，因?yàn)槲蚁喈?dāng)于是這個(gè)市場（量化領(lǐng)域）當(dāng)中的后來者，想達(dá)到優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)的水平，要很長的周期而且要花很多精力，還不如合作好。

七禾網(wǎng)20、國內(nèi)A股市場在近期已然成為熱點(diǎn)，短期內(nèi)大幅度的暴跌堪稱“股災(zāi)”，您目前還有參與股票交易嗎？就您的判斷，A股市場將進(jìn)入什么階段？

嚴(yán)忠：目前我大部分資金在股票市場，我覺得A股應(yīng)該進(jìn)入了一個(gè)大分化的階段，有一些股票長期來講估值過高，基本面和股價(jià)之間出現(xiàn)了比較大的偏離，可能在中期角度來講它們可能沒有特別好的機(jī)會，但是因?yàn)锳股有3000支股票，所以一定還是有一些好的股票在暴跌之后帶來投資性的機(jī)會，加上政府的投入力度是非常大的，在中國這個(gè)環(huán)境中，政府所扮演的角色的力量也非常大，所以這個(gè)市場應(yīng)該是有操作價(jià)值的。