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航天信息 (600271 CH，買入) 于8月3日宣布與京東商城簽署《合資意向書》。該合資子公司將從事電子發(fā)票、稅控系統(tǒng)、電子商務(wù)及大數(shù)據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)。

研究中心觀點(diǎn)

強(qiáng)化航天信息與京東商城的業(yè)務(wù)關(guān)系：航天信息已于2013年底起為中國(guó)第二大電子商務(wù)平臺(tái)京東商城提供電子發(fā)票服務(wù)，并自2014年3月與京東商城簽訂正式的戰(zhàn)略合作協(xié)議。我們認(rèn)為新公布的合資公司將進(jìn)一步強(qiáng)化航天信息與京東商城的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，有利于促進(jìn)雙方由電子發(fā)票領(lǐng)域逐步邁入數(shù)據(jù)服務(wù)等其他方面的合作。

電子發(fā)票為起點(diǎn)，但難以變現(xiàn)：電子發(fā)票發(fā)展已非新聞，系因航天信息已為京東商城 (JD US，未評(píng)級(jí)) 與蘇寧云商 (002024 CH，未評(píng)級(jí)) 免費(fèi)提供電子發(fā)票服務(wù)達(dá)1-2年。有鑒于1) 在線購(gòu)物顧客對(duì)價(jià)格較敏感；及2) 電子商務(wù)業(yè)者必須嚴(yán)控成本，我們認(rèn)為航天信息的電子發(fā)票服務(wù)以免費(fèi)的業(yè)務(wù)模式運(yùn)作，可能必須持續(xù)更長(zhǎng)一段時(shí)間，這表示電子發(fā)票業(yè)務(wù)變現(xiàn)潛力有限。但電子發(fā)票服務(wù)以及與電子商務(wù)業(yè)者的策略結(jié)盟將有助于提升航天信息的數(shù)據(jù)服務(wù)，尤其是征信評(píng)估平臺(tái)方面的運(yùn)用。

數(shù)據(jù)服務(wù) (征信評(píng)估平臺(tái)) 是互聯(lián)網(wǎng)金融變現(xiàn)關(guān)鍵：正如本中心近期發(fā)布的報(bào)告(鏈接:買入最便宜的互聯(lián)網(wǎng)銀行股)強(qiáng)調(diào)，航天信息已為自家新開發(fā)的征信評(píng)估平臺(tái)與中國(guó)建設(shè)銀行(601939 CH，未評(píng)級(jí))建立明確的業(yè)務(wù)發(fā)展模式與營(yíng)利模式。然而該平臺(tái)目前主要數(shù)據(jù)來源為線下的中小企業(yè)稅務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)。由于航天信息一直以來較為缺乏在線數(shù)據(jù)來源，我們認(rèn)為來自于在線交易的電子商務(wù)相關(guān)的電子發(fā)票數(shù)據(jù)將可充實(shí)其數(shù)據(jù)庫(kù)來源的豐富度，并有助于加速數(shù)據(jù)服務(wù)的變現(xiàn)能力。

本中心認(rèn)為航天信息在中國(guó)日益增長(zhǎng)的征信產(chǎn)業(yè)中頗具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并看好公司數(shù)據(jù)服務(wù)的發(fā)展與進(jìn)展。航天信息目前股價(jià)相當(dāng)于36倍/29倍2015/16預(yù)估市盈率，相較于網(wǎng)絡(luò)銀行同業(yè)動(dòng)輒100倍以上的市盈率，股價(jià)估值極便宜。本中心維持該股買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)人民幣130元。