蘇試試驗(300416)

公司半年度報告

2015 年1-6 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13467.65 萬元，同比增長15.95%；利潤總額為2479.06 萬元，同比增長22.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1693.72 萬元，同比增長14.57%。

投資要點

公司主營力學(xué)環(huán)境試驗設(shè)備以及環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)，募投項目振動試驗設(shè)備技改項目將于2015 年底達產(chǎn)，增厚設(shè)備產(chǎn)能75%。公司是力學(xué)環(huán)境試驗設(shè)備及解決方案提供商，致力于力學(xué)環(huán)境試驗設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)，及為客戶提供全面的環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)。公司生產(chǎn)的主要試驗設(shè)備包括電動振動試驗系統(tǒng)、液壓振動試驗系統(tǒng)、綜合環(huán)境試驗系統(tǒng)、沖擊試驗臺等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空航天、電子電器、汽車、軌道交通等領(lǐng)域。募投項目為1）振動試驗設(shè)備技改擴產(chǎn)項目；2）實驗室網(wǎng)絡(luò)擴建項目。設(shè)備技改項目公司在前期就有投入，目前基本接近完工，預(yù)計年底進入滿負荷投產(chǎn)狀態(tài)，增厚設(shè)備產(chǎn)能75%；實驗室網(wǎng)絡(luò)擴建是逐步建設(shè)逐步達產(chǎn)，預(yù)計2017 年達產(chǎn)后可進入滿負荷投產(chǎn)狀態(tài)，增厚檢測服務(wù)產(chǎn)能60%。

全社會研究與試驗發(fā)展經(jīng)費支出年復(fù)合增長率達到20%以上，預(yù)計2015 年我國振動試驗設(shè)備需求為48 億元，技術(shù)檢測行業(yè)中環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)市場的容量達到150 億元。振動試驗設(shè)備和環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)的需求與國家和企業(yè)的整體研發(fā)經(jīng)費投入水平高度相關(guān)。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2013 年，全社會研發(fā)支出總金額為11,906.00 億元，占當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的2.09%。隨著下游行業(yè)的高速發(fā)展，以及環(huán)境與可靠性試驗應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓寬，我國振動試驗設(shè)備需求在2008 年至2010 年間保持了22.5%的高速增長，并將在2015 年達到48 億的市場總量。2010 年我國技術(shù)檢測行業(yè)中環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)市場的容量達到72 億元，將在在2015 年市場容量將達到約150 億元。

檢測服務(wù)毛利率高達75%，公司將加快實驗室網(wǎng)絡(luò)擴建，并在綜合環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)上有所拓展，綜合環(huán)境包括氣候環(huán)境、生化環(huán)境、機械（力學(xué)）環(huán)境。2015 年，公司繼續(xù)實施“公司整體從制造業(yè)向制造服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型；產(chǎn)品向多軸多點振動試驗系統(tǒng)、多環(huán)境綜合試驗系統(tǒng)、液壓振動試驗系統(tǒng)轉(zhuǎn)型；市場向全球化、國際化轉(zhuǎn)型”的發(fā)展戰(zhàn)略。實驗室建設(shè)方面：在加快原有實驗室擴建的同時，新建成都蘇試廣博環(huán)境可靠性實驗室；新產(chǎn)品多環(huán)境綜合試驗系統(tǒng)及液壓振動試驗系統(tǒng)投入小批量生產(chǎn)。公司長遠計劃全國布局20 個實驗室，采用外延收購+自身培養(yǎng)雙結(jié)合的方式。

盈利預(yù)測與投資評級：目前公司在手訂單充足，設(shè)備產(chǎn)品產(chǎn)能2015 年底完成擴產(chǎn)，預(yù)計2016 年設(shè)備銷售可增長40%；假設(shè)實驗室檢測服務(wù)銷售未來五年逐年增長35%（行業(yè)需求增速20%+公司實驗室擴張帶來15%）我們預(yù)計公司2015-2017 年銷售分別為2.96、4.10 和5.25 億元，實現(xiàn)EPS 分別為0.79、1.12 和1.45 元；對應(yīng)的估值分別為88 倍、62 倍和48 倍。考慮行業(yè)成長性高且穩(wěn)定，公司市值較小，成長空間大，給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示 ：在訂單充裕、物理產(chǎn)能充分擴張的同時，管理產(chǎn)能或有難以匹配的風(fēng)險。