在豬周期的帶動下，7月CPI溫和上行，同比增長1.6%，較上月小幅抬升，反映出消費領(lǐng)域的輕微改善。另一方面，在生產(chǎn)領(lǐng)域，PPI連續(xù)39個月負增長，7月同比為-5.4%，環(huán)比下跌0.7%，跌幅出現(xiàn)擴大。消費領(lǐng)域和生產(chǎn)領(lǐng)域呈現(xiàn)較大反差，重要的是，相對于需求層面的緩慢改善，供給層面的生產(chǎn)成本壓力增長更快。

　　將CPI與PPI差值進行比較，基本能反映食品價格尤其是勞動力生產(chǎn)要素的變化趨勢。2007年以來兩者裂口出現(xiàn)明顯擴大，從零附近波動到5%附近，2010年后呈現(xiàn)趨勢性抬升，目前已經(jīng)達到7%。我國勞動力結(jié)構(gòu)自2007年開始發(fā)生重要變化，勞動年齡人口的比重持續(xù)降低，逐步走過劉易斯拐點，勞動力供需出現(xiàn)拐點。2010年，勞動力市場的求人倍率向上突破1，正式進入整體性的勞動力短缺時代。由此帶來的勞動力成本剛性抬升，具有長期性趨勢。

　　勞動力是最重要的實體經(jīng)濟生產(chǎn)要素之一，其持續(xù)性的上漲將抬高實體經(jīng)濟尤其是利率潤偏低的制造業(yè)的生產(chǎn)成本。由于社會經(jīng)濟體是以勞動力為載體進行運轉(zhuǎn)，比如勞動力價格上漲容易導致豬肉、棉布、糧食價格上漲，再通過基礎(chǔ)性生產(chǎn)、生活資料價格的上漲推動全社會價格水平的抬升。因此，從投入成本來看，制造業(yè)面臨日趨上升的成本壓力。

　　按照美國波士頓咨詢公司的數(shù)據(jù)，我國的制造業(yè)生產(chǎn)成本已經(jīng)接近美國。其對全球25個較大的貿(mào)易體進行排序，發(fā)現(xiàn)中國的制造成本是美國的96%，已經(jīng)極為接近，這與近些年來“中國制造”逐步轉(zhuǎn)移至東南亞，甚至回流美國本土是一致的。結(jié)構(gòu)上看，最重要的是勞動力的工資水平在過去10年累計漲幅達到187%，尤其是2010年以后抬升速度加快，其次是環(huán)境污染帶動的能源成本，比如電力成本在過去10年累計上漲138%。

　　新常態(tài)下的宏觀經(jīng)濟，一個顯著特征是總需求持續(xù)低迷，投資率持續(xù)下滑，在此背景下的成本端抬升壓力，將導致投資回報率的進一步降低，從而陷入投資、債務(wù)的惡性循環(huán)。實體經(jīng)濟的利潤增長快速下跌，工業(yè)企業(yè)利潤增速從15%附近高點持續(xù)下降到2%附近，截至今年二季度，非金融業(yè)上市公司加權(quán)ROIC已經(jīng)跌落到5%附近，形成嚴重的成本收益倒掛形態(tài)。

　　考慮到勞動力結(jié)構(gòu)的變化具有趨勢性，因此，根本途徑在于供給端改革釋放生產(chǎn)效率，比如金融制度的改革完善資本融通效率，勞動力教育水平的提高以改善生產(chǎn)效率，當然還有生產(chǎn)函數(shù)運行機制本身的改進。從短期來看，制造業(yè)生產(chǎn)成本抬升的壓力是較為明顯的，一方面擠壓企業(yè)的利潤空間，另一方面推升價格水平，但還不至于對央行的貨幣政策構(gòu)成約束。CPI與PPI的裂口在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間將持續(xù)在高位，一個趨勢逆轉(zhuǎn)的信號是改革效率釋放后，需求出現(xiàn)更快的抬升，PPI再次回到快速增長階段。至此，實體經(jīng)濟領(lǐng)域的生產(chǎn)、成本、利潤的函數(shù)關(guān)系才恢復正常，經(jīng)濟隨即進入一個新的擴張周期。