約翰·w·亨利：

　　比爾·頓和約翰·w·亨利的績效數(shù)據(jù)，說明他們是相似的趨勢跟蹤交易者。他們與華爾街沒有直接關(guān)系，是獨立運作并取得令人吃驚的成功的人。他們在1970年代開發(fā)的交易系統(tǒng)，已經(jīng)一次又一次使他們獲得了數(shù)以百萬美元計的利潤。他們相關(guān)連的績效數(shù)據(jù)，證明他們都為絕對收益做交易，而且經(jīng)常同時在相同的趨勢中交易。現(xiàn)在,約翰.W.亨利管理的客戶資產(chǎn)超過20億美元。
　　

約翰·w·亨利的績效可以在下面的圖表(圖表2.4)中看出。
　　

約翰·w·亨利已經(jīng)捕捉到我們這個時代一些大的趨勢。有證據(jù)表明，約翰·W·亨利在1995年巴林銀行破產(chǎn)時卻取得了利潤。在零和博弈中，他賺得了巴林銀行的一部分虧損。在2002年，當(dāng)納斯達(dá)克正在成螺旋狀下跌的時候.亨利的基金增值了40%他像頓一樣，都不采用所謂“活躍的或當(dāng)日交易”策略，但是，當(dāng)他的交易系統(tǒng)告訴他“到時間了”，他能在短期內(nèi)獲得高額的收益。

　　當(dāng)然，在亨利和頓之間存在區(qū)別。比爾·頓只管理一些大的客戶投資,而約翰.w.亨利多年以來和像摩根斯坦利這樣的大經(jīng)紀(jì)公司一起工作，他從較小的客戶開始積累資金。隨著時間的推移，他們的客戶基礎(chǔ)雖略有不同，重要的是，趨勢跟蹤交易者做交易的方式可能有所不同，但是仍然有相似的結(jié)果。

　　你不得不注意，作為波斯頓紅襪隊的新主人，約翰·w·亨利把趨勢跟蹤的的基本規(guī)則――簡單的啟發(fā)式方法作決策、數(shù)學(xué)、統(tǒng)計、電腦系統(tǒng)運用在棒球運動中。亨利和棒球的關(guān)系，在第5章中有詳細(xì)的描述。

預(yù)測是無用的

約翰·w·亨利曾說:“我不相信我是唯一一個不能預(yù)測未來價格的人。沒有人能不停地預(yù)測任何事，尤其是投資者。價格預(yù)測未來，而不是投資者。盡管這樣，投資者希望或相信他們能預(yù)測未來，或其他人能。他們中的許多人，期待你預(yù)測下一個經(jīng)濟(jì)周期何時到來。我們就是憑其他投資者認(rèn)為自己可以預(yù)測未來的這點獲利。我相信就是那么簡單?！?br/>　　

因為趨勢跟蹤主要以一個單獨的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)――價格，很難說清楚它真正的含義。一年又一年，亨利對那些希望仔細(xì)聆聽的人，總是能夠清楚地說明他是如何進(jìn)行交易的。為了產(chǎn)生利潤，他相信這樣的事實:其他的交易者認(rèn)為，他們能預(yù)測市場將會怎么走，可是經(jīng)常以虧損告終。約翰·w·亨利會告訴你，在零和博弈中，他贏得了虧損者的損失。
　　

另外一個大贏家，是約翰.w.亨利公司的美元基金，在8月底實現(xiàn)了50%的收益率，是在美元對歐元和日元的交易中實現(xiàn)的。“我們真正抓住了從4月到7月中美元對其他貨幣下跌的趨勢?！瘪R克.拉普茲恩斯基說，他是亨利公司在佛羅里達(dá)博卡拉頓的首席投資顧問。拉普茲恩斯基和頓都希望從伊拉克的不穩(wěn)定引起的全球證券和股票指數(shù)的動蕩中得到利潤。
關(guān)于約翰·w·亨利：
   

約翰·w·亨利出生在伊利諾州昆西的一個富裕的農(nóng)民家庭。20世紀(jì)50年代里，對于在一個中西部農(nóng)場的男孩子來說世界上除了棒球之外什么也沒有。在9歲時看了第一場大聯(lián)盟比賽后，約翰·w·亨利就入迷了。在夏天，他會全神貫注地收聽比賽轉(zhuǎn)播，約翰·w·亨利說自己除了對數(shù)字有天分之外，只是個同許多年輕人智商一樣的棒球迷.他對打球平均數(shù)和投手防御率一清二楚。
   

亨利后來在社區(qū)學(xué)院念過書，也上過大量的晚課，但是從沒有獲得過學(xué)位。這并不是說他對念書缺乏興趣。當(dāng)他參加在加州大學(xué)洛杉磯分校由哈維布羅油擔(dān)任老師授課的時候他們在一起商量，發(fā)明一種打敗21點的辦法。當(dāng)他的父親去世之后，約翰接管了家庭農(nóng)場，他自修商品期貨的避險技巧，開始做玉米、小麥和大豆的交易。不久就為客戶做交易。1981年，在加州新港海灘他成立了約翰·w·亨利公司。
   

如果約翰·w·亨利第一次管理的賬戶是以16000美元為賭注，而且他現(xiàn)在擁有波士頓紅襪隊，你最想問的問題恐怕是“他是怎么做的?”約翰·w·亨利公司的總裁—馬克·拉普茲恩斯基，對他們公司獲得成功的描述，乍看起來好像過于簡單:“其實我們沒有什么大的改變。我們在20年以前開發(fā)的模型，今天仍然起作用。顯而易見，我們交易的是不同的混合市場。在過去20年中，我們也增加新的項目，但是和許多同類公司比較，我們對交易模型沒有進(jìn)行重要的調(diào)整。我們相信，市場總是在變化，而且對投資者的重要數(shù)據(jù)也將改變。在1960年中期，每個人都對資金供給數(shù)字感興趣，每個人都拿著電話等待那個數(shù)字的出現(xiàn)。在1990年中期，當(dāng)日數(shù)據(jù)代表著失業(yè)數(shù)字。但是，人們對市場的反應(yīng)非常穩(wěn)定。不確定性產(chǎn)生了趨勢，我們就是利用這些趨勢。雖然信息傳播速度越來越快，然而一般人處理數(shù)據(jù)的能力并沒多少提高，價格是它的載體，導(dǎo)致趨勢出現(xiàn)。這些反應(yīng)非常穩(wěn)定，不需要調(diào)整主要的模型?！?br/>   

拉普茲恩斯基反復(fù)地提到趨勢跟蹤的重要哲學(xué)原則:從長期方面看，變化是不變的。由于變化是不變的，不確定性也是不變的。趨勢從不確定中浮現(xiàn)出來。是趨勢的發(fā)展形成了利潤的基礎(chǔ)所有世界上的尖端技術(shù)和收集信息的能力，都不能幫助你利用趨勢交易。那些都是噪音。
   

當(dāng)我和馬克·拉普茲恩斯基交談時，他提供了約翰·w·亨利公司在交易方面的基本方針:
   

“我們堅持緊密接觸?！?br/>   

“大多數(shù)的人沒有受過訓(xùn)練，去做他們應(yīng)該做的?！?br/>   

“我們喜歡使它保持復(fù)雜的簡單。”
   

“最好的交易日是不交易的時候。”
   

“交易越少，賺得越多。”
   

我們最好的幾筆交易是我們什么也沒做的時候發(fā)生的”
   

“我們不想成為市場中最聰明的人。要做市場中最聰明的人，只會讓你賠錢。”
   

馬克不是輕率的。他是直接的和親切的。他說的是事實。他想要人們了解約翰·w·亨利公司的運作方式。兒年以前，馬克打了一個恰當(dāng)?shù)谋扔?，說明為了達(dá)到趨勢跟蹤的成功，你一定要應(yīng)付起起落落的情緒：
   

“把一年看作是坐火車爬山...在多山的瑞上坐過火車的人，都曾經(jīng)體驗過焦慮和期待的感覺，你在高低不平的地帶上坡或下坡。在下坡的時候，你充滿了焦慮，因為你通常不知道將會下行到多遠(yuǎn)的地方。從山谷中上行出來的時候.你會期待，因為你看不到山頂?！?br/>

世界觀的哲學(xué)

約翰·W·亨利和比爾·頓都有一套自己的世界觀，然后才開發(fā)出他們的系統(tǒng)。在他們決定怎么做交易之前，他們通過經(jīng)驗、訓(xùn)練和研究，了解市場是如何運作的。他們發(fā)現(xiàn)市場與一般人想像的不一樣，趨勢無所不在今天的交易方式，和200年前沒有任何區(qū)別。
   

約翰·W·亨利為了要證明只有一個成功的方法進(jìn)行交易，花費了多年的時間，研究18世紀(jì)和19世紀(jì)歷史的價格數(shù)據(jù)。他非常清楚地解釋了他的投資哲學(xué):
   

長期的趨勢確認(rèn):交易系統(tǒng)忽視短期的波動性，嘗試捕捉主要的市場趨勢，追求更高級別的報酬。趨勢可以持續(xù)幾個月或幾年。
　　

高度訓(xùn)練的投資程序:設(shè)計只保存最少量的任意決策的程序。
   

風(fēng)險管理:交易者堅持嚴(yán)格的、程序化的風(fēng)險管理系統(tǒng)，包括市場暴露評估、止損的準(zhǔn)備和投入資金的風(fēng)險管理，嘗試在無趨勢的清況下保護(hù)本金。
   

全球的多元化:參與超過70個市場，不只是在一個國家或地區(qū)，以便抓住其他投資目標(biāo)較集中的公司容易錯過的機(jī)會。
   

如我們所見，一些交易者摒棄趨勢跟蹤，把它看作是預(yù)言性的技術(shù)分析。但約翰·w·亨利不是什么能預(yù)測未來的技術(shù)分析大師:“像約翰·w·亨利這樣的趨勢跟蹤交易者，不去嘗試預(yù)見反轉(zhuǎn)或突破。他們對此產(chǎn)生回應(yīng)。他們不是預(yù)言家，‘一些人把我們做的事情，叫做技術(shù)分析，但是約翰·w·亨利僅僅識別然后跟蹤趨勢。試想，在流行的時尚中你必須緊緊跟上，否則你就就落伍了’。但是，趨勢跟蹤交易者相信，利用技術(shù)分析的方式，市場比他們中任何一個參與者都聰明。事實上，他們利用它做交易，不是要指出價格為什么上漲或下跌，或者價格會在什么地方停止上漲或下跌。”
   

約翰·w·亨利拿流行時尚比喻趨勢跟蹤，比一般以穿著打扮來比喻市場趨勢更貼切。他解釋說，要追求時髦，你除了追隨片刻的形式上的趨勢之外，別無選擇。同樣，趨勢跟蹤交易者沒有其他選擇，只能對趨勢產(chǎn)生反應(yīng)，就像那些追求流行的人一樣，在公眾感覺到趨勢存在之前.成功的趨勢跟蹤交易者已經(jīng)掌握趨勢了。
　　

趨勢跟蹤交易者會同意H.L門肯的說法，他說:“我們活在當(dāng)下，其他知識只是空談”他們知道，隨時關(guān)注市場的走勢并不是一種技術(shù)，而是為了掌握此刻的狀況，這也是可測量的唯一真實的東西?！奔s翰·w·亨利示范了他是如何在咖啡交易里應(yīng)用這種哲學(xué)的:“他強(qiáng)烈地支持純粹技術(shù)的和機(jī)械式的交易。他講述了在1995年他做的一筆咖啡交易，說明把注意力集中在基本面上做交易的愚蠢。所有的基本面信息都不看好后市:國際咖啡組織對定價產(chǎn)生分歧，咖啡的供給過多，在巴西，霜凍的季節(jié)已經(jīng)結(jié)束……但他的系統(tǒng)異常地顯示咖啡上巨大的多頭。他把投資組合的2%買入咖啡，系統(tǒng)是正確的，咖啡重整旗鼓地從每磅1.32美元升到每磅2.75美元，在那一年的最后3個月里，他獲得70%的收益率。最好的交易就是我最討厭的那些。市場比我更了解未來的變化。絕大多數(shù)的機(jī)會是待開發(fā)的處女地。
　　

你認(rèn)為你知道，才使你有麻煩
   

精選出趨勢跟蹤的核心要素，解釋起來非常簡單。亨利指出，趨勢跟蹤的復(fù)雜又困難的要素，不是關(guān)于你一定要掌握什么，而是你一定要從你的市場觀點中消除什么？
   

為什么做長線交易的方法是幾十年以來最好的?“一般人遇到行情不好時，總要采取行動。通常它被稱為‘回避波動性’，其基本假設(shè)是波動性是不好的。然而，我發(fā)現(xiàn)避免波動性反而約束了做長線的能力。想要以止損的方式控制持股價格下跌所造成的損失，10年以來，代價高昂。長線系統(tǒng)不避免波動性，靜觀其變，降低了投資人在市場振蕩中被迫出場的幾率”
   

亨利關(guān)于股票市場的新看法是: “目前來看，200年來股票市場發(fā)展得比其他市場都要好。在未來的25年中，也許仍然適用。但是，在2000年股市大漲時，無人不相信股價會延續(xù)過去兩百年來的漲勢，出現(xiàn)新高?，F(xiàn)在，人們相信支持股票價格上漲的數(shù)據(jù)，還認(rèn)為將出現(xiàn)一番新景象或新經(jīng)濟(jì)。但對于他們來說，那些新的東西.卻是不可避免的熊市?！?br/>   

約翰·w·亨利一直說要避免預(yù)測，這里他卻對未來做了預(yù)測。他指出，股票價格不能永遠(yuǎn)地上升，因為最后趨勢會反轉(zhuǎn)。作為一個趨勢跟蹤交易者.他將會準(zhǔn)備著，隨時開始行動。
　　

從研究入手
　　

約翰·w·亨利影響著許多交易者。他以前的一個雇員曾在新任職的公司的一份資料里發(fā)表以下幾點看法:
   

交易系統(tǒng)的時間框架是長期的，多數(shù)的有利潤的交易持續(xù)六個星期以上，一些會持續(xù)好幾個月之久。
　　

在市場中，系統(tǒng)是中立的，直到頭寸的信號產(chǎn)生。
　　

系統(tǒng)保持中立長達(dá)數(shù)個月之久是正常的，等價格到達(dá)某個水準(zhǔn)，才會發(fā)出買賣信號。
   

系統(tǒng)本身設(shè)定初始交易風(fēng)險。如果新的交易很快變得沒有利潤，當(dāng)達(dá)到預(yù)先設(shè)定的損失程度時，風(fēng)險控制參數(shù)將會對交易強(qiáng)迫了結(jié)，在這種情況下，有的交易可能不到一天就結(jié)束。
   

在約翰·w·亨利公司工作時，這位前雇員參加了研討年會。與會的人很少，交談變成了非正式的，他談到早些年在約翰·w·亨利公司的經(jīng)歷:“我們非常了解，過去20年中已經(jīng)發(fā)生的趨勢，我們只是好奇:我們正處在趨勢跟蹤看起來起作用的時期嗎?在過去的10到20年間，能夠遇到幾個大的趨勢，我們僅僅是運氣好嗎，回顧19世紀(jì)，看看利率、匯率和谷物價格，在那個時期里，是否有許多人不知道的波動性，就像過去的10年一樣。令我們感到欣慰和吃驚的是，我們發(fā)現(xiàn)，在19世紀(jì)里有許多趨勢，貨幣、利率、谷物價格和剛剛過去的幾十年里出現(xiàn)的一樣。我們再次看到，趨勢是相對隨機(jī)、不可預(yù)知的，而且更進(jìn)一步證明了我們發(fā)展全面多元化的哲學(xué),在任何的特殊時期,不要改變你的系統(tǒng)?！?br/>   

“在大學(xué)圖書館找資料花費了許多時問。復(fù)印它們燒傷了我們的手，我想復(fù)印不只是美國的，而是世界各地的谷物價格和利率數(shù)據(jù)。我們也回顧那個時期海外的利率。很多資料都欠缺完整，但是，它給了我們足夠的事實，當(dāng)時價格的變化與現(xiàn)在并無不同。”
　　

這使我們想起“綠野仙蹤”的一幕:小狗多多拉開窗簾，去發(fā)現(xiàn)誰才是真正的巫師。事實很清楚，約翰·w·亨利沒有秘密的方程式或隱藏的策略，沒有捷徑。只有下工夫在圖書館中找資料，用一臺復(fù)印機(jī)復(fù)印歷史價格數(shù)據(jù)，然后進(jìn)行分析。
　　

數(shù)年之后，我突然想起自己做價格數(shù)據(jù)研究。我的目的不是要把分析的結(jié)果用在交易系統(tǒng)上，而是想證明多年來市場并沒有多大改變。要研究100年以前報紙和雜志上的歷史市場數(shù)據(jù)，最好的地方之一是美國國家農(nóng)業(yè)圖書館。不要被“農(nóng)業(yè)”這個詞誤導(dǎo)。你能在這一間圖書館看到堆積如山的書，花費數(shù)小時閱讀18世紀(jì)以來的雜志。我的發(fā)現(xiàn)跟約翰·w·亨利的公司一樣，市場真的基本和現(xiàn)在是一樣的。

約翰·w·亨利的訪談
   

1995年4月20日，也就是在巴林銀行崩潰的幾個月以后。約翰·W·亨利在美國期貨業(yè)協(xié)會的晚宴上發(fā)表了講話。在會后由迪恩·威特爾期貨管理公司(現(xiàn)在的摩根斯坦利)的馬克·霍里主持的問答中，亨利顯示出所有成功的趨勢跟蹤交易者的特質(zhì)。晚宴之后，以問答的形式出現(xiàn)的談話，顯出了亨利良好的狀態(tài)，充滿優(yōu)雅和幽默。他拒絕浪費時間討論基本面，提出了對變化本質(zhì)的真正認(rèn)識。
   

馬克·霍里:先問一個技術(shù)分析交易者經(jīng)常被問到的問題，你相信市場已經(jīng)改變了嗎?
　　

約翰·w·亨利:每當(dāng)有人賠錢，尤其是持續(xù)賠錢的時候，就會有人提出這個問題。事實上，十四年前，我剛進(jìn)入這行的時候，就聽說過這個問題。他們正在擔(dān)心，“趨勢跟蹤吸引的資金會不會太多了，”你現(xiàn)在覺得可笑，但是我可以證明給你看，當(dāng)時就是有人這么認(rèn)為。我的感覺是，市場總是在變化的。但是，如果你有一種基本合理的哲學(xué)，就是你是否可以承擔(dān)作為盈利者和虧損者需要冒的風(fēng)險。這和使用優(yōu)秀的、可靠的原則一樣—如果你的原則設(shè)計成可以接受改變，那么，變化的世界在本質(zhì)上是不會傷害你的沿錯市場已經(jīng)改變?？墒袌霰緛砭蜁?改變是好事。
　　

一位女性聽眾:約翰，你以嚴(yán)守紀(jì)律而聞名。你是如何規(guī)劃出這套紀(jì)律，你是如何遵守的?
   

約翰·w·亨利:哦，先要對自己的策略有信心，然后才能有紀(jì)律。如果你真的相信你的策略，自然就會守紀(jì)律，如果你不相信它，換句話說，如果你沒有很好地做功課，不能想像，當(dāng)你面對困難時你可以堅持什么，它將不會起作用。如果你對你正在做的事情充滿了巨大的信心，真的不需要太多紀(jì)律約束一位男性聽眾:我很想知道。是否你的系統(tǒng)很像“黑盒子”。
　　

約翰·w·亨利:我們不使用任何“黑盒子”。我知道，人們把技術(shù)上的趨勢跟蹤看作是“黑盒子”，但是，你所需要的真的是一種特定的交易哲學(xué)。我們的哲學(xué)是，通過趨勢跟蹤能夠獲得收益。我認(rèn)識一些商品交易顧問已經(jīng)很長一段時間了，他們一直在交易趨勢:比爾·頓、米爾本和其他人，他們在過去的20年到30年中，做得非常好。我不認(rèn)為他們有這樣的績效只是運氣好。

成功的趨勢跟蹤交易者獲得利潤。通常被描述為只是靠“交好運”。事實上，并不是運氣，他們能夠通過紀(jì)律約束而底得絕對收益。他們沒有秘密的策略或內(nèi)部的消息。如果有“黑盒子”的話，就是對價格變化的反應(yīng)。
　　

這段文字不能描述聽眾當(dāng)時的反應(yīng)。我記得，周圍都是約翰·w·亨利的祟拜者，房間中的每個人，都對能夠看見約翰·w·亨利本人特別感興趣—像一個搖滾歌星—而不是關(guān)心他是如何賺錢的。約翰是我們周圍最好的交易者之一，也是個很特別的人。你的目標(biāo)應(yīng)該是嘗試發(fā)現(xiàn)，用任何方式追求同樣的成功，成為像他一樣的人.而不是只為約翰·w·亨利拍手喝彩。
　　

變化被高估了

與其他的趨勢跟蹤交易者不同，約翰·W·亨利多年以來一直作為趨勢跟蹤交易者公開露面。有一次，在瑞士日內(nèi)瓦，他發(fā)表的講話足夠舉辦趨勢跟蹤一學(xué)期的課程。
  

“1981年，約翰·w·亨利公司最初的系統(tǒng)，是在對驅(qū)動市場的基本哲學(xué)領(lǐng)域的一些研究之后，開始使用的第一代交易程序。和今天比起來，那時的環(huán)境和現(xiàn)在比差很多。我設(shè)計的后來成為趨勢跟蹤的系統(tǒng)，是機(jī)械性數(shù)學(xué)系統(tǒng)。在過去的18年來，系統(tǒng)并沒有任何的改變，仍然是成功的”。
　　

我們應(yīng)該注意到“我們沒有改變我們的系統(tǒng)”，并不只是比爾·頓這么說，包括約翰·w·亨利以及許多其他趨勢跟蹤交易者也這么說。這個永久的系統(tǒng)如何工作，這里的一個例子是亨利的獲利約翰·w·亨利說“大約在1998年3月或4月我們在南非蘭特上有一個頭寸—空頭〔圖表2.5顯示當(dāng)時南非蘭特對美元貶值)。
　　

你可以看到，趨勢的產(chǎn)生需要時間，如果你有足夠的耐心，你會獲得巨大的利潤，尤其是你不預(yù)先設(shè)定利潤目標(biāo)的話。”
   

而且，就像頓資本管理公司那樣，約翰·w·亨利在1995年的日元交易中做得也很好〔圖表2.6) 。
   

約翰·w·亨利說:“從這次巨大的漲幅可以看出，日元對美元從100升到80我們的利潤增長了11%。"

讓聯(lián)儲失色
　　

聯(lián)邦儲備委員會的任何公告，都會成為華爾街關(guān)注的焦點。一些所謂的專家，利用聯(lián)儲或艾倫·格林斯潘講話和行為作為買賣參考，即使沒辦法真正知道他們是什么意思。如果沒有清楚的方法解釋聯(lián)邦儲備委員的行動以什么開始‘卻擔(dān)心聯(lián)儲將要做什么這符合邏輯嗎?據(jù)我所知，聯(lián)邦儲備委員會從未提供給你可以信賴的任何陳述，比如說，“今天買1000股微軟的股票。

約翰·W·亨利和頓資本管理公司的趨勢跟蹤系統(tǒng)是以價格變動來判斷，而不是格林斯潘所說的話。他們總是為價格變化做好準(zhǔn)備。如果你的策略能適應(yīng)變化，變化的市場將不會對你產(chǎn)生沖擊。
   

約翰·W·亨利說“我知道，當(dāng)聯(lián)儲在升息之后，不會馬上降息。他們不會才升完息不久又降息，只有一直升，升，升…同樣地，他們只要一降息，就會一直降，降…雖然中間也會有反復(fù)，但是，不管是資本流動還是利率，都有趨勢的存在如果你足夠自律，或者你只交易幾個市場，你不需要計算機(jī)就能做順勢的交易”。
   

亨利做的看上去很簡單，不是嗎?交易通常是說起來容易做起來難。約翰·w·亨利在美聯(lián)儲的動作以及戰(zhàn)爭、戰(zhàn)爭謠傳、選舉、丑聞、禁運、條約簽訂、干旱、洪水和市場崩潰發(fā)生種種變數(shù)之前做著準(zhǔn)備。亨利知道，我們的思想可能因為想像未來可怕的市場情景而產(chǎn)生焦慮，因此，他靠他的系統(tǒng)專注于眼前的變化。