泰禾集團(000732)

公司上半年結算業(yè)績保持增長。報告期內，公司實現營業(yè)收入416556.64 萬元，比上年同期增長84.85 %，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為56610.38萬元，比上年同期增長33.48%。截本報告期末，公司剔除預收帳款后的其它負債占總資產的比例為70.58%，較2014 年的69.59%上升約0.99 個百分點。公司半年報顯示負債率相對較高，考慮目前企業(yè)銷售已經快速回升，且融資通道順暢，預計定增、公司債有序完成后將明顯緩解資金壓力。

上半年銷售躋身全國房企前三十強。根據克爾瑞數據，泰禾集團2015 年上半年實現認購金額107 億，排名房企銷售排行第二十六位。

堅持立足本土與深耕一線的戰(zhàn)略布局。公司上半年牽手廊坊國土，本次合作明確合資公司成立兩年內，爭取在廊坊市進行不少于100 萬平方米建筑面積的項目開發(fā)工作。地塊主要包括廊坊萬莊生態(tài)新城及其他雙方共同認可的項目。考慮廊坊凱創(chuàng)在地緣理解、政府背景上的巨大優(yōu)勢，合作模式將有利于泰禾更合理方式進入京津冀潛力區(qū)域，保證未來項目盈利能力。

泰禾多元化，大金控版圖日漸清晰。公司前期已參與設立海峽人壽，泰禾集團大金控戰(zhàn)略架構逐漸清晰、豐滿?？紤]企業(yè)此前已成功布局福建農商行、東興證券，大股東參股海峽銀行，本次上市公司參與海峽人壽后泰禾系已在銀行、券商、保險等領域搶占先機。目前企業(yè)房地產主業(yè)資金快速回籠，未來公司仍具備充裕金融投資資金。

大股東堅定增持，員工持股展現中長期信心。近期公司實際控制人黃其森先生由一致行動人黃敏女士，以均價26.54 元/股，增持公司總股本的0.56%。除此之外，公司已制定員工持股計劃。我們認為一旦方案完成后，不僅有利于實現員工激勵，對企業(yè)股價也將起到穩(wěn)定作用。

投資建議：維持“買入”評級。我們預計公司2015、2016 年每股收益分別是1.25 和1.57 元。公司8 月12 日收盤價為28.5 元，對應2015 年PE 為22.8 倍，2016 年PE 為18.15 倍?？紤]同類型“金控+地產”概念公司動態(tài)平均估值40XPE 左右，給予公司2015 年40 倍市盈率，對應目標價格50 元，維持“買入”評級。

合規(guī)提示：自營（約定購回式證券交易專用證券賬戶）持有【泰禾集團000732】超過總股本1%，依據《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》、公司《信息隔離墻管理辦法》，應在證券研究報告中向客戶披露本公司持有【泰禾集團000732】的情況。