天賜材料(002709)

事件：

公司發(fā)布股票激勵計(jì)劃，擬向激勵對象授予限制性股票總計(jì)253萬股，占目前總股本1.2 億股的2.1%，股票授予價(jià)格為18.21 元，業(yè)績考核指標(biāo)為以2014 年凈利潤為基數(shù)，2015-2017 年凈利潤增速分別不低于40%、124%、236%。

主要觀點(diǎn)：

1．股權(quán)激勵有利于各方利益協(xié)同一致，業(yè)績指標(biāo)彰顯信心

此次激勵計(jì)劃有效期不超過4 年，涉及激勵對象為45 人，包括公司董事、中高級管理人員及核心技術(shù)骨干，預(yù)留20 萬股占此次授予總量的7.9%，有利于進(jìn)一步健全長效激勵機(jī)制與引進(jìn)人才，使各方利益協(xié)同一致。按照業(yè)績考核要求，2015-2017 年扣非凈利潤分別為0.86 億元、1.38 億元、2.07 億元，分別同比增長40%、60%、50%，未來三年復(fù)合增速50%?；诖饲邦A(yù)測，我們認(rèn)為應(yīng)能順利完成，高業(yè)績指標(biāo)彰顯公司對未來成長的信心。

2. 新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈成為近期市場熱點(diǎn)，公司有補(bǔ)漲需求

公司8月6日開始停牌，受7月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量大增2.5倍影響，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈成為市場熱點(diǎn)，8.6-8.10三個(gè)交易日新宙邦漲24%，滄州明珠漲12%（8.4-8.10漲36%）；結(jié)合電解液市場的穩(wěn)定格局與公司突出的行業(yè)地位，公司應(yīng)有至少20%-30%的補(bǔ)漲空間。

3. 公司下游動力電池占比高，鋰電行業(yè)空間巨大

公司收購東莞凱欣后，電解液產(chǎn)能躍居國內(nèi)第一，是國內(nèi)主要鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的主力供貨商，且下游動力電池占比高達(dá)近70%，如新能源汽車市場持續(xù)快速發(fā)展，公司在業(yè)內(nèi)最為受益，彈性最大。我們認(rèn)為無需擔(dān)憂未來政府補(bǔ)貼下降影響行業(yè)需求，電動商用車增速更快，對鋰電材料的需求會快速增加，此外鋰電在儲能行業(yè)的發(fā)展空間還很大，綜合判斷目前鋰電池需求已經(jīng)進(jìn)入快速增長期。

4. 需求快速增長導(dǎo)致鋰鹽供應(yīng)緊張，未來有提價(jià)可能

下游需求快速增長，導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格年初以來漲幅達(dá)20%，下半年鋰鹽供應(yīng)可能緊張，價(jià)格有提升預(yù)期。公司一體化與規(guī)模效應(yīng)突出，鋰鹽如漲價(jià)，利于公司業(yè)績提升。

結(jié)論：

公司股權(quán)激勵計(jì)劃出臺，有利于各方利益協(xié)同一致，業(yè)績考核指標(biāo)為未來三年符合增速不低于50%，彰顯公司對未來業(yè)務(wù)擴(kuò)張的信心。隨著新能源汽車需求快速增長，龍頭企業(yè)將迎來行業(yè)+公司的增長共振期。公司電解液將持續(xù)大幅放量，在國內(nèi)同行業(yè)中發(fā)展空間最大、業(yè)績彈性最佳。此外公司后續(xù)的資本運(yùn)作也值得關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.88 元、1.32 元、1.81 元，分別對應(yīng)PE45.9 倍、30.6 倍、22.3 倍，給予2016 年40 倍PE，未來6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)53 元，尚有40%的上漲空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新能源汽車政策及推廣低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；