春秋航空(601021)

投資要點：

航空運輸需求穩(wěn)步增長，低成本航空需求潛力較大。2014年我國民航客運周轉(zhuǎn)量完成6333.30億人公里，同比增長11.96%，其中國內(nèi)航線增長10.90%，國際航線增長14.50%；中國低成本航空市場起步較晚，市場競爭程度相對較低，波音公司研究顯示，低成本航空公司已經(jīng)成為過去十多年航空業(yè)增長的主要動力，但是我國目前低成本航空市場份額僅8%左右，遠(yuǎn)低于全球低成本航空27.1%的市場份額。

國內(nèi)低成本航空公司發(fā)展困境有望逐步緩解。2014年中國民航局印發(fā)《民航局關(guān)于促進(jìn)低成本航空發(fā)展的指導(dǎo)意見》為低成本航空公司的今后發(fā)展帶來了福音，針對航油、航材及機(jī)場屬于航空公司的剛性成本、低成本航空公司優(yōu)質(zhì)航線、航班資源不足等多項問題提出對策，為低成本航空公司的今后發(fā)展帶來了福音，有序政策落實值期待。

航空公司將繼續(xù)受益于原油價格的相對低位穩(wěn)定運行。相關(guān)研究顯示，隨著美國頁巖油、頁巖氣產(chǎn)量的增長，美國2014年進(jìn)口原油進(jìn)口27億原油，創(chuàng)1993以來最低，同時不斷降低對中東地區(qū)原油的進(jìn)口量。與此同時，隨著俄羅斯、加拿大等國家原油產(chǎn)量的增長，歐洲則增加了對俄羅斯、及西非地區(qū)原油進(jìn)口量，隨著世界原油貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變化，對以沙特為代表的中東國家以控制原油產(chǎn)量主導(dǎo)世界原油價格的歷史已經(jīng)過去，基于原油本身所具有的較小的消費彈性，加上美元加息臨近，美元的逐步走強，以美元計價的原油價格中短期內(nèi)將維持在目前水平上變動不大。

投資建議：增持評級，看好公司的成長空間。預(yù)計公司2015-2016年公司營業(yè)收入分別為13.85億元、18.27億元，同比增速分別為56.69%-31.89%，每股收益分別為3.46元和4.57元，對應(yīng)2015年8月3日PE分別為32.99倍和25.01倍，與其歷史水平PE相比處于低位。基于二級市場尚不穩(wěn)定，我們暫時不給與公司投資評級，但是公司依然存在幾大看點：1、落實帶薪休假制度有助于激發(fā)消費旅游需求，航空需求景氣度望維持；2、國內(nèi)低成本航空市場份額發(fā)展?jié)摿^大；3、制約低成本航空業(yè)務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)意見已頒布，未來細(xì)則有望逐步落實，作為國內(nèi)唯一一家專注于低成本航空業(yè)務(wù)的上市公司，將會充分分享低成本航空市場的發(fā)展空間；4、根據(jù)公司機(jī)隊引進(jìn)計劃，未來三年公司機(jī)隊規(guī)模維持20%以上增長速度，帶動客運量增長；5、作為以上海作為主要樞紐的航空公司，將受益于2016年迪士尼樂項目開園。