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最近幾年，程序化交易在國內迅速發(fā)展，越來越多的投資者加入了程序化交易大軍。本期【走進私募圈】走訪的公司——杭州番茄投資管理有限公司（原名豐潭投資）也是程序化交易大軍的其中一員，公司由4位程序化交易愛好者創(chuàng)辦，專做股指期貨和商品期貨的程序化交易，已實現(xiàn)連續(xù)6年保持盈利，目前管理資金規(guī)模6000萬左右。

筆者去拜訪番茄投資的時候，他們剛好搬了新的辦公場所，走進去就是一個敞開的大開間，所有的人都在一起辦公，這樣的辦公布局非常方便同事之間的溝通。這次跟筆者交流的是他們團隊中的三位負責人，金淀、曹天明和楊景仰。他們有著共同的特點，都經歷過主觀交易的虧損。金淀，2010年從中石化辭職就開始職業(yè)交易，對程序化交易有著深入的研究，成功開發(fā)出多套能夠穩(wěn)健盈利的量化對沖策略，在團隊中主要負責資金安排和團隊管理；曹天明，在期貨公司任職多年，有著十多年的期貨基本面分析研究經驗。對有色金屬，黑色金屬，農產品等各品種的上下游情況、供需分析等有深入的研究和深厚的積累，在團隊中主要負責基本面分析和風控；楊景仰，浙江大學金融數(shù)學博士，六年的程序化交易和實盤經驗，在團隊中主要負責策略開發(fā)。

程序化交易的優(yōu)勢和弊端

程序化交易最大的好處就是規(guī)避人性的弱點，番茄投資也這么認為，他們都經歷過主觀交易的虧損才轉向程序化交易。除了能規(guī)避人性的弱點，還能通過計算機執(zhí)行止盈止損指令，這樣更精確。而且可實現(xiàn)數(shù)十個策略分散投資，但主觀交易者只能同時關注少數(shù)交易品種。這個優(yōu)勢在夜盤上體現(xiàn)的更明顯了，一般主觀交易者沒這么多精力長時間交易，但是程序化交易只要交易給計算機執(zhí)行就可以。程序化還有一個很強的優(yōu)勢,它有很長的歷史數(shù)據(jù)精確回溯測試，而主觀交易完全依賴于時間積累經驗，對歷史數(shù)據(jù)存在選擇性記憶。雖然程序化交易有諸多優(yōu)勢，但是番茄投資認為單純的程序化交易也有弊端，比如現(xiàn)在的股指行情趨于震蕩，如果是長一點周期的策略就沒有信號了，所以他們選擇了主觀和程序化相結合的投資方式。

品種選擇主觀化 交易執(zhí)行程序化

他們的投資方式是主觀選擇交易品種，然后通過程序化軟件來執(zhí)行具體的交易。這樣既發(fā)揮了主觀交易者的優(yōu)勢又能發(fā)揮了程序化軟件的優(yōu)勢。主觀選擇交易品種由團隊中的曹天明負責，對于主觀結合程序化的投資方式，他說就像蘋果手機，喬布斯負責設計，至于怎么生產就交給其他人，他所做的工作就是定方向。在這方面，他憑借十多年的基本面分析研究經驗，在選擇交易品種上獨創(chuàng)了一套方法，一般他把交易品種分成幾類，如有色、黑色、建材、化工、農產品、金融等，在宏觀分析的基礎上，對品種行業(yè)類別進行分析、比較。然后通過基本面的研究發(fā)現(xiàn)市場未來可能發(fā)生的主要矛盾，再對所選品種的未來主要矛盾進行深入的剖析，并根據(jù)矛盾的激烈程度進行排序，尋找合適的時間節(jié)點進行品種的差異化配置。只要有趨勢行情的品種，他們一般都能選出來。最早他們是從商品期貨起家，2014年10月份的時候，才開始參與股指期貨交易，剛開始操作的時候，股指大概占了所有品種的1/10的比重，到了今年3月中旬的時候就提高到了1/3，今年利潤也主要來源于股指期貨。主要是當時曹天明通過基本面分析，對股指預期比較強烈，所以才提高了比重，他說這就是一次典型的主觀和程序化相結合的成果，現(xiàn)在行情又發(fā)生了變化，他們又把股指的比重降到了1/10。

除了曹天明通過基本面分析過濾一些未來變量不大的品種，選出的品種還需要再次通過模型過濾，這主要由金淀和楊景仰負責。他們對每一個選入的品種配置多個模型組成的模型組，不同的模型會有不同的入場和出場的機制，而且在不同的模型里面設計了不同的過濾條件，目標是過濾一部分震蕩行情，這樣再經過多策略的分散之后，大概率實現(xiàn)震蕩行情下小頭寸的結果。然后根據(jù)品種的相關性進行分類，把高相關性的品種作為一個單獨的類別。在凈值為1附近的時候，單類別品種配置不超過10%，總持倉不超過40%的倉位設定。

七八月份往往是商品期貨的淡季，要賺錢很難

對于目前的商品期貨行情，有部分業(yè)內人士表示可以抄底商品期貨，但是番茄投資并不建議投資者這樣做，因為他們認為現(xiàn)在商品期貨行情已經出現(xiàn)了分化，比如農產品油脂可能是在底部震蕩區(qū)域，黑色系品種已經到了底部，有色金屬還有下跌空間。據(jù)他們多年的操作經驗來看，七八月份往往是商品期貨的一個淡季，要賺錢很難。所以他們主要做趨勢行情，而且是要明顯的趨勢行情?！叭绻麆傞_始的一段趨勢行情沒抓到也沒關系，只要抓住最明顯的趨勢。就像今年股指期貨的牛市行情，其實是從去年7月開始起來，如果當時沒參與也沒關系，只要參與今年3月份到6月份這波最瘋狂的階段就可以了，就能獲得超額收益?！苯鸬碚f。股指期貨前段時間，經常出現(xiàn)跌停行情，交易所也進行了管制，但是他們并沒有出現(xiàn)大的虧損，因為他們通過程序化軟件設置了止損信號，不會被跌停的行情傷害。

通過6大指標測試合格的策略才上線

品種選好，方向定好，策略加載好之后，后面的事情是策略自動運行的事情。一個優(yōu)秀的策略要經過多次測試才可使用，首先要測試策略的凈利潤指標，凈利潤是反映了這個策略的盈利能力；第二，盈虧比，他們認為盈虧比一般在2以上是一個比較好的策略；第三，勝算率，如果一個趨勢策略勝算率能夠到40%左右，就是很不錯的策略；第四，平均利潤，平均利潤是凈利潤除以成交次數(shù)，就是平均一筆交易它能夠賺多少錢，平均利潤要越大越好?！耙驗槿绻呗云骄麧櫶?，那么這個策略對沖擊成本的抵抗能力比較小，所以一般來說長線的策略，周期越長的策略，平均一筆賺的錢越多。有的人交易做得好會越做越長遠，因為它的資金容量會越來越大，他不得不把交易的周期拉長。而短線的策略平均利潤會比較小，資金容量也會收到一定限制?！睏罹把稣f；第五，最大虧損，最大虧損這個指標是衡量極端情況發(fā)生的時候，這個策略是怎么表現(xiàn)的；第六，最大回撤，最大回撤的用處是評估風險所在，衡量策略要配多少頭寸。只有通過這些指標測試才能上線，他們認為好的策略要在大部分活躍品種上都有好的表現(xiàn)。

策略越簡單越好

楊景仰表示想做程序化肯定會經歷從簡單到復雜，復雜再到簡單的過程。因為一開始番茄投資做程序化的時候，策略很簡單，后來越做越復雜，比如把震蕩行情分為窄幅震蕩和寬幅震蕩，把趨勢分為趨勢的起步階段，趨勢的加速階段，趨勢的收尾階段等。但是經過市場檢驗后留下來的還是簡單策略。楊景仰表示策略足夠簡單，它生命力才會足夠強，如果它很復雜，后面不一定能賺錢。所以番茄投資的大部分策略都是趨勢策略，通過多周期和品種進行分散風險。

風控的理念——分散

不論是投資方式還是具體的操作，他們主要的目的是分散風險，他們通過多品種、多策略、多周期的分散，再加上嚴格的執(zhí)行?？刂骑L險的方式就是頭寸，紀律和執(zhí)行力。他們把控制風險的方法運用到了產品上，而且在產品上更加嚴格，金淀表示在產品和自有資金操作最大的區(qū)別在倉位，比如同樣的1000萬，自有資金可以只做股指，但是產品最多只做200萬的股指，其它的配置商品期貨，雖然現(xiàn)在商品期貨沒什么行情，但是配置進去還是為了降低小概率事件帶來的傷害。

后記：

  雖然番茄投資有著較好的業(yè)績，有著不錯的投資方式，主觀選品種加上程序化執(zhí)行，但是就筆者看來，他們與一些大的私募機構相比，沒有獨立的研發(fā)部門，研發(fā)能力有一定的不足，目前公司主要靠他們三個人（金淀、曹天明、楊景仰）的自身經驗相互配合，而且他們也坦言目前最欠缺的就是主觀分析團隊，因為現(xiàn)在主觀分析只有曹天明一個人在負責，工作量比較大。所以番茄投資在團隊建設上還需要進一步完善。

附件：

番茄投資團隊簡介

金淀  團隊投資總監(jiān)

2008年進入期貨市場，較早進行國內期貨的量化交易探索，2009年開始完全程序化交易，2010年從中石化辭職成為職業(yè)交易者至今；不追求暴利，以每年穩(wěn)健的收益和持續(xù)的復利為投資目標。精通各種量化對沖模型的構建，擅長用精確的數(shù)學語言描述期貨品種的波動特征，成功開發(fā)出KS、SSD等多套持續(xù)穩(wěn)定盈利的量化對沖策略。

曹天明  團隊風控總監(jiān)

七年期貨公司從業(yè)經驗，十年期貨基本面分析研究經驗，基礎扎實，功底深厚。對有色金屬，黑色金屬，農產品等各品種的上下游情況、供需分析等有深入的研究和深厚的積累。擅長以專業(yè)的知識對單商品跨期套利、跨品種趨勢套利、相關性品種統(tǒng)計套利等給出切實可行的投資方案，并在市場中獲得低風險超額回報。

楊景仰  團隊技術總監(jiān)

浙江大學金融數(shù)學博士。曾在European Journal of Operational Research,  Applied Mathematics and Computation等國際期刊上發(fā)表關于金融衍生品定價、建模等研究的SCI論文數(shù)篇。在博士研究期間參與過 “金融創(chuàng)新衍生品的數(shù)學建模、定價和計算研究”等教育部重大項目。畢業(yè)后致力于中國期貨市場商品期貨和股指期貨的量化對沖研究，六年的程序化交易和實盤經驗，在團隊中主導策略的研究分析，取得良好業(yè)績。

（以上附件數(shù)據(jù)資料由番茄投資提供）

（七禾網(wǎng) 翁建平整理撰寫）

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