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最近幾年，程序化交易在國(guó)內(nèi)迅速發(fā)展，越來(lái)越多的投資者加入了程序化交易大軍。本期【走進(jìn)私募圈】走訪的公司——杭州番茄投資管理有限公司（原名豐潭投資）也是程序化交易大軍的其中一員，公司由4位程序化交易愛好者創(chuàng)辦，專做股指期貨和商品期貨的程序化交易，已實(shí)現(xiàn)連續(xù)6年保持盈利，目前管理資金規(guī)模6000萬(wàn)左右。

筆者去拜訪番茄投資的時(shí)候，他們剛好搬了新的辦公場(chǎng)所，走進(jìn)去就是一個(gè)敞開的大開間，所有的人都在一起辦公，這樣的辦公布局非常方便同事之間的溝通。這次跟筆者交流的是他們團(tuán)隊(duì)中的三位負(fù)責(zé)人，金淀、曹天明和楊景仰。他們有著共同的特點(diǎn)，都經(jīng)歷過(guò)主觀交易的虧損。金淀，2010年從中石化辭職就開始職業(yè)交易，對(duì)程序化交易有著深入的研究，成功開發(fā)出多套能夠穩(wěn)健盈利的量化對(duì)沖策略，在團(tuán)隊(duì)中主要負(fù)責(zé)資金安排和團(tuán)隊(duì)管理；曹天明，在期貨公司任職多年，有著十多年的期貨基本面分析研究經(jīng)驗(yàn)。對(duì)有色金屬，黑色金屬，農(nóng)產(chǎn)品等各品種的上下游情況、供需分析等有深入的研究和深厚的積累，在團(tuán)隊(duì)中主要負(fù)責(zé)基本面分析和風(fēng)控；楊景仰，浙江大學(xué)金融數(shù)學(xué)博士，六年的程序化交易和實(shí)盤經(jīng)驗(yàn)，在團(tuán)隊(duì)中主要負(fù)責(zé)策略開發(fā)。

程序化交易的優(yōu)勢(shì)和弊端

程序化交易最大的好處就是規(guī)避人性的弱點(diǎn)，番茄投資也這么認(rèn)為，他們都經(jīng)歷過(guò)主觀交易的虧損才轉(zhuǎn)向程序化交易。除了能規(guī)避人性的弱點(diǎn)，還能通過(guò)計(jì)算機(jī)執(zhí)行止盈止損指令，這樣更精確。而且可實(shí)現(xiàn)數(shù)十個(gè)策略分散投資，但主觀交易者只能同時(shí)關(guān)注少數(shù)交易品種。這個(gè)優(yōu)勢(shì)在夜盤上體現(xiàn)的更明顯了，一般主觀交易者沒(méi)這么多精力長(zhǎng)時(shí)間交易，但是程序化交易只要交易給計(jì)算機(jī)執(zhí)行就可以。程序化還有一個(gè)很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì),它有很長(zhǎng)的歷史數(shù)據(jù)精確回溯測(cè)試，而主觀交易完全依賴于時(shí)間積累經(jīng)驗(yàn)，對(duì)歷史數(shù)據(jù)存在選擇性記憶。雖然程序化交易有諸多優(yōu)勢(shì)，但是番茄投資認(rèn)為單純的程序化交易也有弊端，比如現(xiàn)在的股指行情趨于震蕩，如果是長(zhǎng)一點(diǎn)周期的策略就沒(méi)有信號(hào)了，所以他們選擇了主觀和程序化相結(jié)合的投資方式。

品種選擇主觀化 交易執(zhí)行程序化

他們的投資方式是主觀選擇交易品種，然后通過(guò)程序化軟件來(lái)執(zhí)行具體的交易。這樣既發(fā)揮了主觀交易者的優(yōu)勢(shì)又能發(fā)揮了程序化軟件的優(yōu)勢(shì)。主觀選擇交易品種由團(tuán)隊(duì)中的曹天明負(fù)責(zé)，對(duì)于主觀結(jié)合程序化的投資方式，他說(shuō)就像蘋果手機(jī)，喬布斯負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)，至于怎么生產(chǎn)就交給其他人，他所做的工作就是定方向。在這方面，他憑借十多年的基本面分析研究經(jīng)驗(yàn)，在選擇交易品種上獨(dú)創(chuàng)了一套方法，一般他把交易品種分成幾類，如有色、黑色、建材、化工、農(nóng)產(chǎn)品、金融等，在宏觀分析的基礎(chǔ)上，對(duì)品種行業(yè)類別進(jìn)行分析、比較。然后通過(guò)基本面的研究發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)未來(lái)可能發(fā)生的主要矛盾，再對(duì)所選品種的未來(lái)主要矛盾進(jìn)行深入的剖析，并根據(jù)矛盾的激烈程度進(jìn)行排序，尋找合適的時(shí)間節(jié)點(diǎn)進(jìn)行品種的差異化配置。只要有趨勢(shì)行情的品種，他們一般都能選出來(lái)。最早他們是從商品期貨起家，2014年10月份的時(shí)候，才開始參與股指期貨交易，剛開始操作的時(shí)候，股指大概占了所有品種的1/10的比重，到了今年3月中旬的時(shí)候就提高到了1/3，今年利潤(rùn)也主要來(lái)源于股指期貨。主要是當(dāng)時(shí)曹天明通過(guò)基本面分析，對(duì)股指預(yù)期比較強(qiáng)烈，所以才提高了比重，他說(shuō)這就是一次典型的主觀和程序化相結(jié)合的成果，現(xiàn)在行情又發(fā)生了變化，他們又把股指的比重降到了1/10。

除了曹天明通過(guò)基本面分析過(guò)濾一些未來(lái)變量不大的品種，選出的品種還需要再次通過(guò)模型過(guò)濾，這主要由金淀和楊景仰負(fù)責(zé)。他們對(duì)每一個(gè)選入的品種配置多個(gè)模型組成的模型組，不同的模型會(huì)有不同的入場(chǎng)和出場(chǎng)的機(jī)制，而且在不同的模型里面設(shè)計(jì)了不同的過(guò)濾條件，目標(biāo)是過(guò)濾一部分震蕩行情，這樣再經(jīng)過(guò)多策略的分散之后，大概率實(shí)現(xiàn)震蕩行情下小頭寸的結(jié)果。然后根據(jù)品種的相關(guān)性進(jìn)行分類，把高相關(guān)性的品種作為一個(gè)單獨(dú)的類別。在凈值為1附近的時(shí)候，單類別品種配置不超過(guò)10%，總持倉(cāng)不超過(guò)40%的倉(cāng)位設(shè)定。

七八月份往往是商品期貨的淡季，要賺錢很難

對(duì)于目前的商品期貨行情，有部分業(yè)內(nèi)人士表示可以抄底商品期貨，但是番茄投資并不建議投資者這樣做，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為現(xiàn)在商品期貨行情已經(jīng)出現(xiàn)了分化，比如農(nóng)產(chǎn)品油脂可能是在底部震蕩區(qū)域，黑色系品種已經(jīng)到了底部，有色金屬還有下跌空間。據(jù)他們多年的操作經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，七八月份往往是商品期貨的一個(gè)淡季，要賺錢很難。所以他們主要做趨勢(shì)行情，而且是要明顯的趨勢(shì)行情。“如果剛開始的一段趨勢(shì)行情沒(méi)抓到也沒(méi)關(guān)系，只要抓住最明顯的趨勢(shì)。就像今年股指期貨的牛市行情，其實(shí)是從去年7月開始起來(lái)，如果當(dāng)時(shí)沒(méi)參與也沒(méi)關(guān)系，只要參與今年3月份到6月份這波最瘋狂的階段就可以了，就能獲得超額收益?！苯鸬碚f(shuō)。股指期貨前段時(shí)間，經(jīng)常出現(xiàn)跌停行情，交易所也進(jìn)行了管制，但是他們并沒(méi)有出現(xiàn)大的虧損，因?yàn)樗麄兺ㄟ^(guò)程序化軟件設(shè)置了止損信號(hào)，不會(huì)被跌停的行情傷害。

通過(guò)6大指標(biāo)測(cè)試合格的策略才上線

品種選好，方向定好，策略加載好之后，后面的事情是策略自動(dòng)運(yùn)行的事情。一個(gè)優(yōu)秀的策略要經(jīng)過(guò)多次測(cè)試才可使用，首先要測(cè)試策略的凈利潤(rùn)指標(biāo)，凈利潤(rùn)是反映了這個(gè)策略的盈利能力；第二，盈虧比，他們認(rèn)為盈虧比一般在2以上是一個(gè)比較好的策略；第三，勝算率，如果一個(gè)趨勢(shì)策略勝算率能夠到40%左右，就是很不錯(cuò)的策略；第四，平均利潤(rùn)，平均利潤(rùn)是凈利潤(rùn)除以成交次數(shù)，就是平均一筆交易它能夠賺多少錢，平均利潤(rùn)要越大越好。“因?yàn)槿绻呗云骄麧?rùn)太小，那么這個(gè)策略對(duì)沖擊成本的抵抗能力比較小，所以一般來(lái)說(shuō)長(zhǎng)線的策略，周期越長(zhǎng)的策略，平均一筆賺的錢越多。有的人交易做得好會(huì)越做越長(zhǎng)遠(yuǎn)，因?yàn)樗馁Y金容量會(huì)越來(lái)越大，他不得不把交易的周期拉長(zhǎng)。而短線的策略平均利潤(rùn)會(huì)比較小，資金容量也會(huì)收到一定限制?！睏罹把稣f(shuō)；第五，最大虧損，最大虧損這個(gè)指標(biāo)是衡量極端情況發(fā)生的時(shí)候，這個(gè)策略是怎么表現(xiàn)的；第六，最大回撤，最大回撤的用處是評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)所在，衡量策略要配多少頭寸。只有通過(guò)這些指標(biāo)測(cè)試才能上線，他們認(rèn)為好的策略要在大部分活躍品種上都有好的表現(xiàn)。

策略越簡(jiǎn)單越好

楊景仰表示想做程序化肯定會(huì)經(jīng)歷從簡(jiǎn)單到復(fù)雜，復(fù)雜再到簡(jiǎn)單的過(guò)程。因?yàn)橐婚_始番茄投資做程序化的時(shí)候，策略很簡(jiǎn)單，后來(lái)越做越復(fù)雜，比如把震蕩行情分為窄幅震蕩和寬幅震蕩，把趨勢(shì)分為趨勢(shì)的起步階段，趨勢(shì)的加速階段，趨勢(shì)的收尾階段等。但是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)后留下來(lái)的還是簡(jiǎn)單策略。楊景仰表示策略足夠簡(jiǎn)單，它生命力才會(huì)足夠強(qiáng)，如果它很復(fù)雜，后面不一定能賺錢。所以番茄投資的大部分策略都是趨勢(shì)策略，通過(guò)多周期和品種進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)控的理念——分散

不論是投資方式還是具體的操作，他們主要的目的是分散風(fēng)險(xiǎn)，他們通過(guò)多品種、多策略、多周期的分散，再加上嚴(yán)格的執(zhí)行?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)的方式就是頭寸，紀(jì)律和執(zhí)行力。他們把控制風(fēng)險(xiǎn)的方法運(yùn)用到了產(chǎn)品上，而且在產(chǎn)品上更加嚴(yán)格，金淀表示在產(chǎn)品和自有資金操作最大的區(qū)別在倉(cāng)位，比如同樣的1000萬(wàn)，自有資金可以只做股指，但是產(chǎn)品最多只做200萬(wàn)的股指，其它的配置商品期貨，雖然現(xiàn)在商品期貨沒(méi)什么行情，但是配置進(jìn)去還是為了降低小概率事件帶來(lái)的傷害。

后記：

  雖然番茄投資有著較好的業(yè)績(jī)，有著不錯(cuò)的投資方式，主觀選品種加上程序化執(zhí)行，但是就筆者看來(lái)，他們與一些大的私募機(jī)構(gòu)相比，沒(méi)有獨(dú)立的研發(fā)部門，研發(fā)能力有一定的不足，目前公司主要靠他們?nèi)齻€(gè)人（金淀、曹天明、楊景仰）的自身經(jīng)驗(yàn)相互配合，而且他們也坦言目前最欠缺的就是主觀分析團(tuán)隊(duì)，因?yàn)楝F(xiàn)在主觀分析只有曹天明一個(gè)人在負(fù)責(zé)，工作量比較大。所以番茄投資在團(tuán)隊(duì)建設(shè)上還需要進(jìn)一步完善。

附件：

番茄投資團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介

金淀  團(tuán)隊(duì)投資總監(jiān)

2008年進(jìn)入期貨市場(chǎng)，較早進(jìn)行國(guó)內(nèi)期貨的量化交易探索，2009年開始完全程序化交易，2010年從中石化辭職成為職業(yè)交易者至今；不追求暴利，以每年穩(wěn)健的收益和持續(xù)的復(fù)利為投資目標(biāo)。精通各種量化對(duì)沖模型的構(gòu)建，擅長(zhǎng)用精確的數(shù)學(xué)語(yǔ)言描述期貨品種的波動(dòng)特征，成功開發(fā)出KS、SSD等多套持續(xù)穩(wěn)定盈利的量化對(duì)沖策略。

曹天明  團(tuán)隊(duì)風(fēng)控總監(jiān)

七年期貨公司從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，十年期貨基本面分析研究經(jīng)驗(yàn)，基礎(chǔ)扎實(shí)，功底深厚。對(duì)有色金屬，黑色金屬，農(nóng)產(chǎn)品等各品種的上下游情況、供需分析等有深入的研究和深厚的積累。擅長(zhǎng)以專業(yè)的知識(shí)對(duì)單商品跨期套利、跨品種趨勢(shì)套利、相關(guān)性品種統(tǒng)計(jì)套利等給出切實(shí)可行的投資方案，并在市場(chǎng)中獲得低風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)。

楊景仰  團(tuán)隊(duì)技術(shù)總監(jiān)

浙江大學(xué)金融數(shù)學(xué)博士。曾在European Journal of Operational Research,  Applied Mathematics and Computation等國(guó)際期刊上發(fā)表關(guān)于金融衍生品定價(jià)、建模等研究的SCI論文數(shù)篇。在博士研究期間參與過(guò) “金融創(chuàng)新衍生品的數(shù)學(xué)建模、定價(jià)和計(jì)算研究”等教育部重大項(xiàng)目。畢業(yè)后致力于中國(guó)期貨市場(chǎng)商品期貨和股指期貨的量化對(duì)沖研究，六年的程序化交易和實(shí)盤經(jīng)驗(yàn)，在團(tuán)隊(duì)中主導(dǎo)策略的研究分析，取得良好業(yè)績(jī)。

（以上附件數(shù)據(jù)資料由番茄投資提供）

（七禾網(wǎng) 翁建平整理撰寫）

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