事件：今日，央行宣布自2015年8月26日，對稱下調(diào)人民幣存貸款基準利率0.25%，放開一年期以上定期存款的利率浮動上限。此外，普降準備金率0.5個百分點，并額外對縣域農(nóng)村金融機構(gòu)下調(diào)0.5%，額外下調(diào)金融租賃和汽車金融公司下調(diào)3個百分點。

經(jīng)濟下行壓力較大，雙降旨在引導企業(yè)融資成本下行。自去年以來，央行先后四次下調(diào)準備金率，貸款加權(quán)平均利率已經(jīng)從去年3季度末的6.97%下降100bps至5.97%。實體融資成本下降幅度仍然小于銀行間利率下降水平。預計隨著政策對于經(jīng)濟企穩(wěn)的進一步扶持，有利于降低銀行不良壓力。

對稱降息結(jié)合降準，對銀行業(yè)績影響中性。此次降準預計釋放流動性約7600億（包括6700億普降以及900億定向降準釋放的流動性），對銀行業(yè)績影響約+1%，對稱降息下，負債和資產(chǎn)收益率同時下降，對銀行業(yè)績影響約-1%。此次降準降息對銀行基本面影響中性。

央行一小步，利率市場化一大步。此次，央行對一年期以上的長期存款利率上限打開，并維持一年期（含）以內(nèi)存款上浮1.5倍的上限管理。長期存款利率上限的打開對銀行影響有限。1）一年期以上存款占總存款比重僅10%左右；2）截止今日，各家上市銀行公布的執(zhí)行利率均沒有上浮到1.5倍，其中大行上浮1.1倍左右，小行上浮1.2倍左右；3）中國銀行業(yè)的集中度相對海外高，更加利于形成一個合理的定價，而非出現(xiàn)惡性競爭。隨著存款保險制度的建立，大額存單推出，預計利率市場化有望在年內(nèi)全部完成。

重申昨天發(fā)表的觀點：在悲觀中留一份清醒，銀行的安全邊際在不遠處。

不用為上市銀行的凈資產(chǎn)擔憂，凈資產(chǎn)即使不真實，也應該是被低估。2014年上市銀行撥備前利潤2萬億，對應1870億的不良貸款新增。上市銀行總體風險可控，即使出現(xiàn)一兩年風險的爆發(fā)，不至于侵蝕到凈資產(chǎn)。

在悲觀中留一份清醒，0.8倍的銀行股將具有較大吸引力，也將是安全邊際所在。截止今天收盤，銀行估值回落到0.85倍15年P(guān)B，相較去年年中各家銀行股所在的歷史估值下限還有10%-15%左右空間。但是考慮到銀行間利率下降2%以上，股息率已經(jīng)非常具有吸引力，大行和浦發(fā)股息率基本都超過6.5%。

防御個股推薦：北京銀行，較歷史底部已經(jīng)底部僅差3%，基本面優(yōu)秀，京津冀地區(qū)布局，風險較小。3.2%的股息率。綜合考慮股息率，估值等因素，還推薦工行、浦發(fā)和興業(yè)。