富瑞特裝(300228)

受行業(yè)低谷及產品轉型影響，公司業(yè)績短期承壓。 富瑞特裝發(fā)布半年報， 報告期內實現營業(yè)收入 7.45 億元，同比減少 29.75%； 實現凈利潤 0.55 億元， 同比減少 53.53%。 主要原因是國內油氣差價收窄導致 LNG 經濟性下降，LNG 裝備市場需求降低， 同時重卡物流行業(yè)景氣度低迷，直接影響公司收入主要來源-LNG 重卡氣瓶銷售。 公司的 LNG 新產品雖然已經開始增長，但尚未形成規(guī)模，在行業(yè)低谷及公司產品轉型期的雙重影響下，公司業(yè)績承壓。

隨著天然氣行業(yè)景氣度提升，公司 LNG 新產品有望帶來富瑞的再次崛起。 隨著國際油價的下跌，天然氣的替代品進口 LPG 及燃料油價格也持續(xù)下跌， 我們預計今年下半年天然氣價格將下調 0.4-1.0 元/方左右。 天然氣價格下調將提升天然氣的經濟性，直接刺激 LNG 消費，促進 LNG 裝備的銷售。富瑞特裝的船用液化氣儲罐、速必達、發(fā)動機再制造等 LNG 新產品逐漸獲得客戶認可，訂單不斷增加，隨著行業(yè)景氣度的提升，公司新產品有望補足 LNG重卡氣瓶市場的下滑，尤其是大型船用液化氣儲罐業(yè)務隨著近海 LNG 進口業(yè)務不斷增加，有望實現 50%以上的年復合增長。公司與 IBM 合資的云頂科技公司致力于 LNG 物聯網大數據平臺的開發(fā)，以實現 LNG 在線交易，預計 15-17年能夠產生 5 億、 50 億、 100 億元的交易額，帶來 LNG 行業(yè)的信息化革命，維護富瑞特裝 LNG 裝備龍頭地位。

常溫常壓儲氫氫技術行業(yè)領先， 戰(zhàn)略布局氫產業(yè)鏈， 有望再造清潔能源巨頭。 公司立志于清潔能源產業(yè)，決定以公司行業(yè)領先的常溫常壓液態(tài)有機儲氫材料為基礎發(fā)展氫能源產業(yè)。 經過專家論證公司的新型有機液體儲運氫技術在各項主要技術指標已經達到世界領先水平，公司將建成年產 3 萬噸液態(tài)氫源材料和 2 萬套氫能專用設備的能力，每年可供應高純氫氣 1500 噸。 富瑞特裝已經與美國在新能源領域具有專業(yè)投資經驗的共價資本簽訂框架協議，在美國尋找優(yōu)秀的氫產業(yè)鏈并購標的，打造富瑞的專業(yè)氫能源產業(yè)，隨著國內對燃料電池車的補助落地，公司布局的氫產業(yè)有望再造一個清潔能源巨頭。

買入-A 投資評級， 6 個月目標價 75 元。我們預計公司 15 年-17 年的 EPS分別為 1.51 元、 2.26 元、 3.20 元， 隨著天然氣行業(yè)的景氣度提升，公司 LNG新產品將帶來業(yè)績迅速增長，同時在氫產業(yè)的布局將保障公司長遠發(fā)展，維持買入-A 的投資評級， 6 個月目標價 75 元，相當于 16 年 33 倍的動態(tài)市盈率。

風險提示： 國際原油價格繼續(xù)大幅下跌，氫產業(yè)發(fā)展不達預期。