投資者信心極度悲觀，但市場繼續(xù)加速下跌的可能性降低

    周三股指小幅高開，隨后快速跳水，午后振蕩翻紅后再度跳水。從盤面來看，銀行、保險漲幅居前，創(chuàng)業(yè)板跌幅最大，央行“雙降”首日市場反彈乏力。

　　資金風(fēng)險偏好顯著降低

　　今年6月，A股遭遇了一場驚心動魄的股災(zāi)，滬指在短短17個交易日內(nèi)急速下跌34.85%。這輪股災(zāi)的源頭來自于監(jiān)管層主動去杠桿。在證監(jiān)會要求券商關(guān)閉場外配資公司接口后，大量配資急速清倉，很快觸發(fā)了杠桿資金強平，造成股指形成連環(huán)踩踏式下跌。面對如此危機，證監(jiān)會、央行、財政部、國資委等部委聯(lián)合出手“救市”，證金公司大量買入跌停板上的股票，緩解了強平壓力，最終市場在7月9日止跌企穩(wěn)。

　　與6月股災(zāi)不同的是，近兩周股指暴跌的導(dǎo)火索是8月11日以來人民幣匯率的異常波動。受人民幣大幅貶值的影響，資金外流壓力加大，市場對中國經(jīng)濟增長前景的擔(dān)憂不斷上升。周一VIX指數(shù)飆升，悲觀情緒在全球風(fēng)險資本市場中開始蔓延，避險資產(chǎn)受到追捧，各國股指全線暴跌。面對這一次暴跌，管理層亦出臺了一些穩(wěn)定措施，安撫市場情緒。但無論是證金資金短期不會退出的聲明，還是國務(wù)院發(fā)布養(yǎng)老金入市的管理辦法，短期對市場的提振均有限，投資者對人民幣貶值的預(yù)期加深，資金風(fēng)險偏好顯著降低。

　　再次“雙降”旨在提振經(jīng)濟

　　在6月27日降息和定向降準(zhǔn)后，8月25日晚央行再次放出“雙降”大招。與上一輪“雙降”目的不同，本輪“雙降”旨在維護人民幣匯率的穩(wěn)定，緩解資金流出壓力。自2014年11月以來，我國外匯占款余額一直處于下行通道中。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，中國央行和金融機構(gòu)的人民幣外匯占款7月均創(chuàng)歷史最大下降，央行7月末人民幣外匯占款26.4萬億元，環(huán)比減少3080億元，金融機構(gòu)7月末人民幣外匯占款28.9萬億元，環(huán)比下降2491億元。

　　8月中旬人民幣匯率貶值后資金外流進一步加劇。盡管上周央行通過放量逆回購和MLF釋放流動性，但對沖效果有限，銀行間利率水平持續(xù)上升。因此，央行此次降準(zhǔn)在市場意料之中。然而，降準(zhǔn)疊加降息實則意外。短期來看降息或帶來人民幣繼續(xù)貶值的問題，但長期有利于降低企業(yè)融資成本，促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長，一旦經(jīng)濟出現(xiàn)好轉(zhuǎn)則將緩解人民幣貶值的壓力。

　　股指弱勢格局料難以改變

　　央行再次“雙降”超出市場預(yù)期，但和首次“雙降”相比，對股市的刺激效果不盡相同。6月29日滬指高開2%，最終高開低走收盤跌3.34%。本周三滬指僅小幅高開，盤中大幅巨振8%，收盤跌1.27%?！半p降”利好釋放后市場并沒有像以往一樣高開，顯示投資者信心極度悲觀。

　　目前來看，投資者信心的恢復(fù)重建是最重要的。“雙降”對市場悲觀情緒改善有限，只不過降低了市場繼續(xù)加速下跌的可能性。正如6月的股災(zāi)，市場是在政府的積極救市下才止跌的，目前指數(shù)想要企穩(wěn)還需要更多恢復(fù)投資者信心的組合拳。

　　整體來看，在證金公司救市告一段落后，市場再度回歸跌勢，投資者信心受到較大打擊。在沒有明顯實質(zhì)利好出現(xiàn)前，股指弱勢格局料難以改變。技術(shù)面上，股指偏離五日均線較遠(yuǎn)，短期或出現(xiàn)技術(shù)性反彈，但反彈也不建議抄底，關(guān)注5日均線能否成功站穩(wěn)。