股指期貨具有風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)兩大基礎(chǔ)功能，從交易執(zhí)行和信息傳遞兩方面，保證了其平抑現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)的功能。

　　首先，股指期貨市場(chǎng)作為與現(xiàn)貨市場(chǎng)并行的新市場(chǎng)，投資者通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股指期貨合約可將股市風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)。例如，當(dāng)股市走低時(shí)，通過(guò)期貨市場(chǎng)的賣(mài)空機(jī)制代替在現(xiàn)貨市場(chǎng)直接拋售股票，從而分流股市拋壓，客觀上緩解了股市下跌的壓力。其次，股指期貨市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者提供了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的途徑。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者而言，可以利用期貨市場(chǎng)的套期保值功能，將股市波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給偏好風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)者，從而大大提高了市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。最后，股指期貨市場(chǎng)T+0交易制度、資金效率高等特點(diǎn)均提高了避險(xiǎn)的執(zhí)行效率。

    股指期貨是以現(xiàn)貨市場(chǎng)為標(biāo)的物的，現(xiàn)貨市場(chǎng)決定了期貨合約最后的交割價(jià)格，期貨合約的價(jià)格必然將回歸到現(xiàn)貨價(jià)格。

　　從我國(guó)現(xiàn)有各合約的持倉(cāng)情況來(lái)看，持倉(cāng)總價(jià)值占現(xiàn)貨市場(chǎng)總市值的比例不高，最大不超過(guò)1.2%，一般均低于1%。期貨市場(chǎng)的規(guī)模遠(yuǎn)小于現(xiàn)貨市場(chǎng)，這也是為何我國(guó)股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)平抑作用相對(duì)有限的原因之一。由此也可以看出，不存在通過(guò)期貨市場(chǎng)操控現(xiàn)貨市場(chǎng)的可行性。

　　近期股指期貨基差、持倉(cāng)量等各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示交易活動(dòng)在正常范圍內(nèi)，無(wú)明顯異常。從基差表現(xiàn)來(lái)看，前期由于股市下跌導(dǎo)致的基差變大，在近兩日各合約基差都出現(xiàn)明顯變小的現(xiàn)象，說(shuō)明市場(chǎng)交易者的悲觀情緒正在緩解。從持倉(cāng)量上來(lái)看，受現(xiàn)貨市場(chǎng)影響，各合約總持倉(cāng)均從6月中上旬開(kāi)始下降，到7月中上旬降到較低水平并保持穩(wěn)定，波幅不大。

　　近期股市下跌的主要因素有四個(gè)：部分股票估值過(guò)高、場(chǎng)外配資杠桿比例過(guò)高、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期和美國(guó)加息預(yù)期。

　　回顧6月12日國(guó)內(nèi)股市達(dá)到階段頂部時(shí)各指數(shù)估值及美國(guó)股市歷史估值可以看出，與美國(guó)各大股指的估值相比，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)估值并沒(méi)有整體高估，但部分小市值公司高估是比較明顯的。估值過(guò)高的股票自然會(huì)出現(xiàn)估值回歸需求，并且在下跌過(guò)程中，由于場(chǎng)外高杠桿配資等原因存在，易引起恐慌氣氛，加重市場(chǎng)下跌壓力。

　　市場(chǎng)有關(guān)機(jī)構(gòu)草根調(diào)研得出場(chǎng)外配資規(guī)模大約1萬(wàn)—2萬(wàn)億。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，場(chǎng)外配資加速入場(chǎng)時(shí)間大約在3—5月，3、4、5三個(gè)月增加的量約為1萬(wàn)億。同時(shí)從市場(chǎng)成交量來(lái)看，5月下旬與6月上旬市場(chǎng)成交最為活躍，這段時(shí)間上證指數(shù)基本處于4600點(diǎn)上方，這個(gè)區(qū)域堆積了大量的資金。

　　配資交易者追求高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的交易特點(diǎn)使其具有追求最高杠桿的傾向（接近8—10倍杠桿），如果大盤(pán)下跌10%（個(gè)股下跌可能已經(jīng)超過(guò)10%），就會(huì)有部分配資投資者面臨強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)，如果出現(xiàn)連續(xù)下跌，跌幅近20%時(shí)，會(huì)觸發(fā)半數(shù)以上的強(qiáng)平盤(pán)，這就會(huì)有約5000億元資金被強(qiáng)平，這將很大程度上增加市場(chǎng)下跌壓力。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并未在二季度體現(xiàn)出企穩(wěn)跡象，諸如GDP增速不斷下行，PMI也在50附近徘徊，低于市場(chǎng)預(yù)期。8月21日公布的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI初值為47.1，低于上月終值0.7個(gè)百分點(diǎn)，跌至2009年3月以來(lái)低點(diǎn)，對(duì)投資者心理產(chǎn)生了很大的負(fù)面影響。

　　從美國(guó)現(xiàn)公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜憂參半，其中美國(guó)8月Markit制造業(yè)PMI初值52.9，創(chuàng)2013年10月以來(lái)新低，預(yù)期53.9，前值53.8。就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)降至52.2，創(chuàng)2014年7月以來(lái)新低。美國(guó)8月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)8.3，預(yù)期6.8，前值5.7。從上周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中也可看出，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞對(duì)于判斷加息時(shí)點(diǎn)有參考意義，目前FOMC官員們已就何時(shí)準(zhǔn)備加息的聲明達(dá)成一致，需要見(jiàn)到更多經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)市場(chǎng)足夠強(qiáng)勁的證據(jù)。國(guó)際股市的溢出效應(yīng)將在短期內(nèi)繼續(xù)影響國(guó)內(nèi)A股情緒。

    國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者能夠熟練使用期貨、期權(quán)等金融衍生品工具對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，從全球來(lái)看，歐洲交易所（Eurex）的產(chǎn)品類(lèi)別較為豐富，共有12類(lèi)，幾乎包括了所有的產(chǎn)品類(lèi)別。除了個(gè)股、股指和債券的期貨期權(quán)等衍生品外，歐洲期貨交易所還利用自己高效、透明、安全和有序的平臺(tái)向市場(chǎng)參與者提供其他更多更豐富的衍生品工具，如碳排放、歐元通脹、房地產(chǎn)和天氣衍生品等。而芝加哥商品交易所（CME）的產(chǎn)品類(lèi)別為10類(lèi)，而香港交易所的產(chǎn)品類(lèi)別為8類(lèi)。

　　我國(guó)2010年推出滬深300股指期貨，2015年推出上證50指數(shù)期貨、中證500指數(shù)期貨。從成交量和持倉(cāng)量上來(lái)看，目前我國(guó)的股指期貨交易仍以滬深300指數(shù)為主，其他兩個(gè)品種交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于滬深300指數(shù)期貨。對(duì)比世界主要國(guó)家和地區(qū)股指期貨品種，我國(guó)股指期貨市場(chǎng)存在合約品種較單一、發(fā)展時(shí)間較短的問(wèn)題，需要進(jìn)一步發(fā)展壯大衍生品市場(chǎng)，才能更加有效維穩(wěn)現(xiàn)貨市場(chǎng)。

　　綜上所述，股指期貨具有平抑現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)的功能，這是股指期貨本身的特性所決定的。國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)雖然發(fā)展時(shí)間短，規(guī)模不大，也已具備了平抑現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)的功能。相比于國(guó)外品種齊全的衍生品工具，我國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，為平抑市場(chǎng)波動(dòng)起到更為重要的作用。