江平，華爾街知名華人交易員。2007年，他被華爾街著名專業(yè)雜志《交易員》評為年度“百強交易員”，入賬上億美元，成為該榜單歷史上首位華人上榜者。

　　1981年就讀于中國科學技術大學化學物理系。

　　1989年赴美，先后在普林斯頓大學和斯坦福大學攻讀化學和金融專業(yè)。

　　1995年加入投資銀行雷曼兄弟。

　　2005年加盟對沖基金賽克資本管理公司。

　　2008年成立Ping Capital Management。

　　本文為江平在華爾街征戰(zhàn)多年的經驗總結

　　四點忠告

　　1、樹立勞動致富的人生觀

　　古今中外歷朝歷代只有極少數人可以不勞而獲。普通老百姓應在本職工作上精益求精，依靠辛勤勞動而致富。炒賣股票不屬于勞動。不少人本是勤奮節(jié)儉，但總是擔心別人不勞而獲賺大了，華爾街(泛指) 很善于投其所好，以小利相誘，終將其血汗所得竊為己有。

　　2、保衛(wèi)勞動果實以死守不戰(zhàn)為上策

　　絕大部分人不可能真正弄清市場規(guī)律，不可能識破華爾街圈套，千萬不要盲目自信而進入市場，更不要相信華爾街經紀人的花言巧語，自己辛勤所得應守護好。

　　然而不戰(zhàn)并非不做事，并非將錢壓在床底，或是簡單存入銀行。指數化投資屬于防守型的好策略，按月有規(guī)律地將部分收入投入股市也是好辦法。關鍵是不要受華爾街影響，不要受媒體影響，不要受左鄰右舍影響，要持之以恒地進行指數化投資。

　　有道德的職業(yè)投資者拿著別人的錢，也應當成自己的錢一樣保守，在弄清情況之前主力資金不要輕易出擊。

　　3、投資行業(yè)是一種特殊勞動

　　其特殊性在于，行業(yè)門檻很高，很不容易進，但進去后并不難。濫竽充數者不少，日子也都不錯。當然，像其他行業(yè)一樣，做得好也不容易。不過這一行做得稍好一些的，收入之高與其付出似乎不成比例。

　　醫(yī)生要為病人解除病痛，廚師要做出可口飯菜，才能算勞動。華爾街所謂職業(yè)投資，絕大部分情況下并不是指幫投資者賺錢，而是指從投資者手中圈錢，不管賺了賠了，都大收一筆手續(xù)費。華爾街將職業(yè)投資美化為每個基金經理都絞盡腦汁為投資者賺錢，與真實情況大相徑庭。實情更接近于江湖郎中兜售靈丹，自稱包治百病，或是廚師畫餅與人充饑，賬單上卻寫上美味佳肴的價錢。

　　商學院mba學投資，大部分人并不想像普通投資者那樣，將自己的錢來炒作股票，望眼欲穿，期待股票大漲，而是想削尖腦袋，進入華爾街，學會圈錢之術以致富。

　　4、九死一生，百煉成鋼

　　與死守不戰(zhàn)的戰(zhàn)術相比，業(yè)余投資者95％以上虧錢，職業(yè)投資者90％以上虧錢。當然，職業(yè)虧錢者，仍可靠其“勞動”收取管理費而致富，只不過在行業(yè)內，他們得不到尊重而已。

　　如何成為那不虧的10％？如何成為1％？天賦、機遇、勤奮都很重要。但在投資這一特殊行業(yè)，這些詞也許有一些特殊意義。做工種地、教育科研與交易投資所需的聰明都不一樣。在自己行業(yè)也許已是極為出色，但進入投資業(yè)后仍應以哀兵姿態(tài)，以守為上。對普通人來說機遇也很難得到，碰上了要珍惜。至于勤奮更不可膚淺地理解。若是死盯屏幕，輸了錢想翻本，則越勤奮越糟糕。也可以說一般人的聰明勤奮，在投資這一行未必管用。

　　世上很多行業(yè)都有“子承父業(yè)”之現象。即使是很殘酷的打仗這一行，父子名將也不在少數。但投資這一行竟找不出一個真正意義上的“子承父業(yè)”。索羅斯的大型對沖基金是由其子接任總裁，但其子什么都管，就是不管投資。美國最大共同基金富達投資集團(fidelity investments)，老板約翰遜曾是明星基金經理，其女也將繼承父業(yè)，但她只做過很短時間基金經理。她的接位，頗有英國王子也要當一年兵再接位的味道。

　　子女不愿承父業(yè)，至少不愿承事業(yè)中最難、最殘酷的那一塊，這對想進入這一行，并希望投資賺錢致富而非圈錢致富者，應算一個警鐘。想要成功，要有一定的天分、機遇，要廢寢忘食，要有韌性，要有頑強的意志，要有耐心，要細致入微。最后萬事俱備了，東風也起了，還要做好九死一生的打算。

　　如果在看了以上警告后仍想走投資賺錢（而非圈錢賺錢）這條險路，下面我的一些心得可能會有些幫助。

　　交易過程需要理論、實踐，再理論、再實踐，反復循環(huán)，以至無窮。

　　十項平衡術

　　有很多關于市場基本分析、技術分析的好書，其交易原則我早年也都看過，不少也同意。有心做交易員的讀者，應將這些書全都看了。但必須從中總結出適合自己的法則來。我想要強調的是兩個字：平衡。平衡這兩個字用于生活，用于交易都有好處，下面僅僅是舉些例子。這些原則說起來容易，自己也很難全做到。

　　1、人生的平衡

　　胸無大志、不求上進固然不可，強求功名也同樣不可。投資與交易（不同于圈錢）這一職業(yè)，一方面有其驚險刺激、點石成金的魔力，另一方面，世上竟無一人子承父業(yè)，可見其必定有得有失。

　　2、戰(zhàn)略與戰(zhàn)術的平衡

　　戰(zhàn)略上要自信，要有打敗一切敵人的信心和勇氣；戰(zhàn)術上要謹慎，要時刻認識到自己知識與水平的局限性。準備交易時必須如臨深淵、如履薄冰，對每一個細節(jié)都不要放過。

　　3、與華爾街的距離保持平衡

　　在華爾街要做到出淤泥而不染很難。在短線上與華爾街結盟也能賺不少錢，但要長期取得好回報，則必須獨立于華爾街之外進行思考。為華爾街做事，有時不得不向錢低頭，屬于情有可原，但絕不可做出賣國求榮之事。

　　4、正與奇的平衡

　　初入市場當循正道，防守為上，對市場上流行的交易法則一一研究并試用。待有相當資金與經驗的積累，并確信對局部市場有獨到發(fā)現后，可以尋求機會，以奇兵出擊，獲取全勝。

　　5、長線投資與短線投機的平衡

　　長線以價值為本，短線交易以技術分析、資金流動分析為主。長線投資有了利潤，須耐心讓利潤成長，及至價值基本面改變。短線交易若有損失，必須盡快止損，不可有僥幸之心。

　　有熱門股票，可以少量資金順勢炒作，適可而止, 但需時刻提醒自己這是在做短線。對冷門資產，則當潛心分析，像科學家一樣有獨創(chuàng)性，找出別人沒發(fā)現的東西，找出超級價值，不戰(zhàn)屈人。

　　6、低進高出，還是高進低出？

　　乍一看這不成問題，當然是低進高出。然而普通投資者，包括大部分職業(yè)投資者失敗之處就在這看似不成問題的問題上。

　　普通投資者短線操作時喜歡自作聰明，低進高出?！暗暨@么多，可以進了” ，“漲了不少，趕快賣掉”。而長線投資時，則受華爾街蒙蔽而高進低出。市場長時間大幅升值后，華爾街祭出其絕招，“技術革命，日新月異”，“經濟騰飛，潛力無限”，怎可手中有錢而不入市? 市場上也并非沒有冷靜的聲音，然而忠言逆耳，投資者聽不進去。

　　一個職業(yè)交易員首先要訓練“高進低出”的直覺。一個向上漲的市場，明天多半是不變或繼續(xù)上漲；一個向下掉的市場，明天多半是不變或再掉。如果自己及周圍人都覺得高，則買進，如果覺得太低，則賣出。短線交易，要順勢而行?！胺甑臀{，逢高出售”不可用于短線。

　　但職業(yè)交易員又容易在短線交易高進低出這一關走火入魔。高進低出，順應華爾街，對于早期生存很重要。但即使短線技術爐火純青，也須返璞歸真，尋求價值，長線投資，低進高出，順其自然。市場有一種無形的力量，使得長期回報回歸平均。要找出長線價值，必須遠離華爾街時尚，獨立以最基本的道理分析市場。

　　業(yè)余投資者很難學職業(yè)交易員的一套，最好遠離短線。但業(yè)余投資者可以學做分析起家的投資大師們，不做短線，耐心做長線。

　　7、分散風險與集中投資的平衡

　　價值平庸而又不得不投資時，分散風險。一旦有獨創(chuàng)性研究發(fā)現超優(yōu)價值，可以考慮集中投資，但必須少用或不用杠桿。

　　華爾街喜歡用“風險值”(value at risk, var)來分析風險。這個概念漏洞很大。用一大堆價值平庸的資產分散風險，再加以杠桿，“var”不高，是對沖基金最常見的做法。然而，由于全球金融一體化，資產價格短期漲跌往往與基本面關系不大。同時投看似毫不相干的資產，能夠分散經濟風險，但未必能夠分散市場風險，一旦再與杠桿相結合，則危險極大。

　　8、倉位大小的平衡

　　市場整體高估時，倉位要小，要靈活，不能眼紅別人還在掙大錢。市場整體低估時，尤其是在市場持續(xù)多年走低，價值改觀，而大部分投資者對經濟和政策基本面的改善視而不見，不愿入市時，則當加大投入。

　　若是市場整體估值較好，但短線風險較大，則倉位須適中。平衡的關鍵在于一個贏者心態(tài): 倉位必須足夠大，市場漲上去后不要說“我看得很準，可惜沒買” ；倉位又不能太大，市場短期續(xù)跌后不要說“我知道還得跌，再等等就好了” 。漲是利潤，跌是機會；漲不足喜，跌不足憂。

　　9、簡單性與復雜性之間的平衡

　　好的長線投資都較簡單。復雜的多頭套利對沖交易不是不可以做，但一定要嚴格跟蹤市場流動性。

　　初入華爾街的人，千萬不要一發(fā)現某復雜資產價格與模型不符，便做多做空套利?？梢陨僮鲆稽c，同時深入研究。要知道，世界上聰明人有的是，自己所發(fā)現的，多半早已有人做過。一旦確實發(fā)現套利機會，要制定周密的行動方案。

　　10、供與求之間的平衡

　　基本的經濟學規(guī)律告訴我們，供應多，價格會下降，供應少價格會上升。金融市場上長線也是如此。但短期內價格是由華爾街操縱的。比如，1999～2000年，高科技行業(yè)內部高管不停地將手中股票甩給華爾街經紀人。供應越來越多。為了便于出手，華爾街號召全世界投資者買進，市場幾乎日創(chuàng)新高，供應多反到引起價格上升。投資者應根據華爾街這一特殊的供求現象制定相應對策。

　　六類訓練

　　理論方面，我個人從以下幾類訓練中受益較多。

　　1、數學類

　　四則運算；開根、乘方、指數、對數、復合利率；線性優(yōu)化，基本統(tǒng)計。

　　2、經濟、金融類

　　微觀、宏觀及國際經濟學；貨幣市場（marcia stigum 經典）；衍生物（john hull經典）；經濟與金融歷史。

　　3、實用類

　　彼得·林奇（peter lynch，beating the street），彼得·林奇很可能是金融史上唯一一個大規(guī)模投資靠選股而打敗華爾街的投資專家。他并非名校畢業(yè)。想模仿他的人應看一看他四十歲時的照片（已白發(fā)蒼蒼），然后問問自己及家人是否也愿意在40歲時變成那樣；杰克·許瓦格(jackschwager)，許瓦格寫過很多書，都值得反復看。

　　4、其他書籍

　　開卷有益，知識面越廣越好。大部分書可速讀，但也有些必須精讀，各人可根據具體情況。非專業(yè)書中，我喜歡反復看，書翻破了再買了看的，以《毛澤東選集》與《金庸全集》為首?，F在沒時間看書了，靠鍛煉時間反復聽兩個評書，一個是劉蘭芳女士的《岳飛》，一個是袁闊成的先生《三國演義》。以正克邪、將計就計、以弱勝強等人生觀和交易觀，也得益于這些書籍。精讀幾十遍的故事，每次再聽，都有新的體會。

　　5、各類活動

　　現在的教育體制，太注重讀書，甚至鼓勵讀死書。生活中自有學問。打工種地、文娛體育、三教九流，都應盡可能有所了解，有所參與。我小學時功課不重，學校經常組織學工學農學軍。這些經歷，對于日后以常識分析經濟運作，看穿華爾街煙幕，很有幫助。

　　即使有些活動不登大雅之堂，只要把握得恰當，也會有益，甚至可以化腐朽為神奇。我做交易，得益于象棋、圍棋自不必多言。但從小學至研究生，打牌、打麻將一直沒有停過。算牌、記牌、分析對手的習慣，在那時就已養(yǎng)成。麻將桌上，人人想贏怕輸，牌內牌外同時下工夫，贏了的想套現，輸了的想翻本。我在墨西哥比索交易過程中與對手都很熟，不少對手身上都有當年“麻友”的原型。

　　6、高深理論類

　　高深理論有沒有用？肯定有用。但我?guī)缀跄昧藘蓚€博士，所學的高深東西，對找到工作有用，但并未直接對交易起到多少作用。這些理論最大的作用是，當一班華爾街總策略師、總分析師、總經濟師抖出他們的名校學位、顯赫經歷，順口引用“隨機微分方程”、“garch”、“多元回歸宏觀預測”等名詞，我可以冷眼旁觀其鬧劇。這些人當中有少數是高手，而且也算正派。但大部分人并不真懂，且對投資者常懷歹意。這些理論，我當年就學得比他們好，他們騙不了我。只要自己功夫正、功夫深，對手以陰毒功夫來襲，可叫他自受其害。一般人如沒學過這些理論也不要怕，華爾街宣傳機器開動時，將耳朵塞上即可。