中國(guó)巨石(600176)

控股股東兌現(xiàn)增持承諾，當(dāng)前股價(jià)具備安全邊際

2015 年 7 月 8 日，中國(guó)巨石股份有限公司曾經(jīng)收到控股股東中國(guó)建材股份有限公司的增持股份的通知：計(jì)劃自 2015 年 7 月 9 日起，于未來(lái) 6 個(gè)月內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)情況增持公司股份，累計(jì)增持比例不超過(guò)公司已發(fā)行總股本的 5%。

作為中國(guó)建材集團(tuán)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)首批試點(diǎn)，中國(guó)巨石近年來(lái)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較快的增長(zhǎng)， 2015 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 4.8 億元，超越去年全年盈利，其中二季度實(shí)現(xiàn) 2.94 億元，創(chuàng)單季新高。二季度公司毛利率高達(dá) 42.37%，亦為歷史單季最佳。

受制于近期資本市場(chǎng)整體環(huán)境，公司股價(jià)也出現(xiàn)較大調(diào)整，目前動(dòng)態(tài)市盈率 20 倍，估值低估，控股股東選擇此時(shí)增持，一方面部分兌現(xiàn)此前的增持承諾，另一方面也表明當(dāng)前價(jià)格已獲得產(chǎn)業(yè)資本的認(rèn)同，具備較好的安全邊際。

玻纖景氣度高位持穩(wěn)，公司未來(lái)仍有看點(diǎn)

隨著風(fēng)電搶裝機(jī)潮的褪去，近期部分玻纖產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)小幅下調(diào)，這使得部分市場(chǎng)投資者擔(dān)憂玻纖景氣度的持續(xù)問(wèn)題。我們認(rèn)為，從全球市場(chǎng)看，國(guó)外傳統(tǒng)玻纖企業(yè)近五年來(lái)已基本沒(méi)有新增產(chǎn)能，中國(guó)的玻纖產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)也較為克制， 配合冷修期輪換，整體上全球玻纖新建產(chǎn)能不會(huì)大幅度提升，而國(guó)內(nèi)及全球大部分地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施目前都處于低谷，需求進(jìn)一步惡化的可能性不大，因此供需整體環(huán)境并未發(fā)現(xiàn)根本性的逆轉(zhuǎn)，未來(lái)玻纖行業(yè)的景氣度高位持穩(wěn)的可能性更大些。

目前公司已經(jīng)完成全球化的布局，通過(guò)不斷的技術(shù)改進(jìn)和增發(fā)項(xiàng)目的推進(jìn)，在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，成本還有進(jìn)一步的降低空間，因此即使玻纖價(jià)格未來(lái)高位滯漲，公司也可以通過(guò)全球化的渠道拓展銷(xiāo)量，在成本和銷(xiāo)量?jī)蓚€(gè)方面彌補(bǔ)產(chǎn)品價(jià)格小幅下滑。

投資建議

未來(lái)六個(gè)月內(nèi)， 給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)

假定公司主要產(chǎn)品價(jià)格能夠維持在當(dāng)前區(qū)間范圍，不考慮增發(fā)攤薄因素，我們預(yù)計(jì)公司 2015 年、 2016 年每股收益 1.02 和 1.16， 當(dāng)前對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為 19.8 倍和 17.4 倍。

考慮到國(guó)企改革作為下半年資本市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，以及控股股東的增持因素，我們認(rèn)為，當(dāng)前股價(jià)具備較好的安全邊際，繼續(xù)給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素

玻纖行業(yè)景氣度下滑超預(yù)期

定增進(jìn)度低于預(yù)期