伴隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間在不斷擴(kuò)大，尤其是受“811匯改”的沖擊，美元兌人民幣匯率跌幅短短幾個(gè)交易日一度達(dá)到3%，這是2005年人民幣“匯改”以來(lái)所沒(méi)有過(guò)的。在人民幣匯率波動(dòng)加大的情況下，國(guó)內(nèi)外使用人民幣跨境貿(mào)易或結(jié)算的市場(chǎng)主體需要金融衍生品工具來(lái)對(duì)沖人民幣匯率劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　針對(duì)人民幣快速上升的國(guó)際需求以及離岸人民幣市場(chǎng)帶來(lái)的對(duì)該市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求，芝商所（CME）設(shè)計(jì)并上市了美元/離岸人民幣（CNH)）期貨，并提供標(biāo)準(zhǔn)及電子微型兩種合約。

　　目前人民幣市場(chǎng)可以分為在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)，人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展，主要來(lái)源于離岸人民幣市場(chǎng)的需求。當(dāng)前的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是在資本項(xiàng)下，人民幣沒(méi)有完全可兌換的情況下開(kāi)展的，通過(guò)貿(mào)易流到境外的人民幣不能夠進(jìn)入到國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)。在這種情況下，發(fā)展人民幣貿(mào)易結(jié)算，就需要解決流出境外的人民幣的流通和交易問(wèn)題，使擁有人民幣的企業(yè)可以融出人民幣，需要人民幣的企業(yè)可以融入人民幣，持有人民幣的企業(yè)可以獲得相應(yīng)收益，這就需要發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)，使流到境外的人民幣可以在境外的人民幣離岸市場(chǎng)上進(jìn)行交易；使持有人民幣的境外企業(yè)可以在這個(gè)市場(chǎng)上融通資金、進(jìn)行交易、獲得收益。

　　對(duì)于很多離岸的機(jī)構(gòu)來(lái)講，融資利率不是問(wèn)題，境內(nèi)外的利差才是關(guān)鍵。過(guò)去的若干年，大家都是靠利差作為最主要的收入來(lái)源。只不過(guò)境內(nèi)依靠的是存貸利差，而境外行則依靠境內(nèi)外不同市場(chǎng)的利率差價(jià)。由于最近幾年人民幣交易火熱，很多境外機(jī)構(gòu)都積累了大量的人民幣資產(chǎn)，作為負(fù)債管理的常用手法，錯(cuò)配和掉期交易很可能在一季度時(shí)積累了相當(dāng)多的人民幣缺口，一旦人民幣只升不降的趨勢(shì)打破，那么持有人民幣資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)將面臨重大損失。

　　目前芝商所人民幣期貨合約采用現(xiàn)貨交割，以銀行同業(yè)條款（歐式）報(bào)價(jià)，可以為企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和全球外匯交易者提供靈活而可靠的工具更好地對(duì)沖人民幣風(fēng)險(xiǎn)。判斷美元/人民幣匯率波動(dòng)走勢(shì)，需要從中國(guó)、美國(guó)兩大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀政策（貨幣+財(cái)政）、通貨膨脹、國(guó)際收支、市場(chǎng)預(yù)期和央行干預(yù)角度來(lái)綜合分析，這其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況是核心，其會(huì)影響貨幣政策等后面幾大因素的變化。

　　目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下降周期沒(méi)有結(jié)束，從8月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，固定資產(chǎn)投資在繼續(xù)放緩，盡管財(cái)政支出增加，但是基建等投資難以對(duì)沖制造業(yè)和房地產(chǎn)投資下滑的影響。而9月先行指標(biāo)財(cái)新制造業(yè)PMI初值繼續(xù)下滑、五大發(fā)電企業(yè)耗煤量下降都意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)還在繼續(xù)。而美國(guó)二季度GDP環(huán)比終值上升至3.9%、就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇、油價(jià)低廉以及房?jī)r(jià)堅(jiān)挺幫助家庭消費(fèi)保持積極態(tài)勢(shì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未受到全球經(jīng)濟(jì)放緩太多影響，因此美元強(qiáng)勢(shì)沒(méi)有結(jié)束，加息周期會(huì)有一年半的時(shí)間，美元實(shí)物資產(chǎn)金融資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)率上升。盡管短期中國(guó)央行干預(yù)匯率使得人民幣匯率保持堅(jiān)挺，但是在中國(guó)貨幣寬松和美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致的利差縮減的宏觀背景下，人民幣匯率貶值壓力猶存。

　　芝商所亞太地區(qū)外匯和利率產(chǎn)品的執(zhí)行董事Ravi Pandit表示， 人民幣波動(dòng)可以導(dǎo)致交易量增加，盡管無(wú)法確定這是與定向交易有關(guān)還是只是簡(jiǎn)單的套期保值策略。與此同時(shí)，人民幣貶值導(dǎo)致大宗商品再次走弱，因此這種波動(dòng)性也會(huì)增加期貨和期權(quán)的交易活動(dòng)。8月芝商所整體外匯交易較同期增加33%。