他關(guān)注其他投資者從不關(guān)注的領(lǐng)域，認(rèn)為一個公司的研究者越少越好，在其投資組合中大約有65%的企業(yè)幾乎不被任何分析師關(guān)注。

　　卡洛·坎奈爾(Carlo Cannell)是一位名副其實的價值投資者，因擁有一套獨特的價值選股方法而聞名。1992年，他在舊金山創(chuàng)建專注于股票多空策略的坎奈爾資產(chǎn)管理公司(Cannell Capital LLC)，成立以來旗艦基金湯加基金(Tonga Fund)的年均收益率維持在20%左右的水平。

　　誘人的回報率自然吸引了眾多投資者，不過坎奈爾竭力將資產(chǎn)管理規(guī)?？刂圃?億美元的水平。作為小盤股撿股者的他不可能在運營大量資金的情況下仍然維持著超高回報率。過去幾年，他先后退還了投資者2.5億美元資金。

　　“分析師比例”指標(biāo)

　　坎奈爾認(rèn)為孤獨者才能成為更好的基金經(jīng)理，這一點恰好體現(xiàn)在他關(guān)注的對象往往是其他投資者從不關(guān)注的領(lǐng)域。巴菲特曾說，理性的人總是比較孤獨的，但對于投資者來說，卻是最重要的素質(zhì)。

　　坎奈爾與其他價值投資者的另一個共同特質(zhì)，是認(rèn)為市場并非有效，因此他寧愿在那些“人跡罕至”的市場角落里“深耕”。

　　“我認(rèn)為無效率的市場比有效率的市場能夠提供更大的潛在回報。由于有大量的公司信息分布不合理，這導(dǎo)致了市場失效。因此，我們要用大量時間去發(fā)掘很大程度上被投資市場忽視的投資價值?！笨材螤栠@樣說道。

　　目前，美國有超過13000家公司必須向美國證監(jiān)會提交各種形式的報告以及做出信息披露，其中大多數(shù)公司都缺乏研究機構(gòu)的持續(xù)跟蹤?？材螤柊选叭狈Τ掷m(xù)跟蹤”定義為只有三個或者更少的賣方分析師定期發(fā)布公司的預(yù)期收益報告，因此這些公司缺乏常規(guī)的信息流動。

　　根據(jù)坎奈爾的經(jīng)驗，缺乏信息流動會導(dǎo)致市場估值跟公司的實際內(nèi)在價值間差異更大。基于這樣的理念，坎奈爾創(chuàng)造了一個所謂的“分析師比例”指標(biāo)。這項指標(biāo)跟蹤上市公司的分析師人數(shù)。

　　“我們認(rèn)為一個公司的研究者越少越好。在我們投資組合中大約有65%的企業(yè)幾乎不被任何分析師關(guān)注?！笨材螤柦忉尩?。

　　坎奈爾并不認(rèn)為根據(jù)這項指標(biāo)篩選個股是最科學(xué)的，但的確是篩選最具價值產(chǎn)品的起點。

　　接著，坎奈爾會根據(jù)一些傳統(tǒng)指標(biāo)進(jìn)一步進(jìn)行篩選。這些指標(biāo)包括：較低的市凈率、較低的賬面價值溢價或者折價、市盈率小于股本回報率以及持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流大于資本支出等。

　　位于美國俄亥俄州利普西克的恩尼斯(Ennis)公司是坎奈爾喜歡的典型小盤股。這家公司是一家有著悠久歷史的印刷企業(yè)。

　　坎奈爾稱：“我們認(rèn)為這家企業(yè)有著非常好的管理機制。他們的競爭力非常強，非常自律，高管也十分誠實。此外，只有兩個非常小的機構(gòu)研究員在研究這家公司。這個公司從不開季度電話會議，也很少對產(chǎn)品進(jìn)行宣傳，正是我們喜歡的公司?！?/p>

　　坎奈爾從2001年到2006年，一直持有這家公司。在這期間，公司的股價從每股7.5美元一路上漲至26美元。

　　“古怪”的投資理念和方法

　　除了傳統(tǒng)的價值投資分析外，坎奈爾還擁有一些“古怪”的投資理念和方法。

　　“投資者其實和放射科醫(yī)生、機械(行情 專區(qū))工程師或者駕駛員一樣，通過某種外在的模式來對事物的本質(zhì)進(jìn)行判斷。而不同水平的人找出外在形態(tài)之間關(guān)聯(lián)性的能力不一樣。我認(rèn)為通過這種能力來甄選股票就是我們的優(yōu)勢所在?！笨材螤栠@樣說道。

　　坎奈爾用一個例子說明這種能力的具體表現(xiàn)：“我們在對潛在的賣空對象進(jìn)行研究的過程中發(fā)現(xiàn)，如果一家公司是由非‘六大’會計師事務(wù)所進(jìn)行財務(wù)審計，且這家公司的庫存比例正不斷下降，這時候公司現(xiàn)金流和凈收入之間的差距會否擴大與分析師會否研究這家公司有很大關(guān)聯(lián)性。如果分析師對一家公司的研究力度加大，那么這個公司就可能成為我們潛在的做空對象?！?/p>

　　2010年初，坎奈爾就指出，他已經(jīng)開始做空德國的太陽能公司。主要原因是，這個行業(yè)得到的政府補貼越來越少，其債務(wù)規(guī)模也達(dá)到了極高水平。

　　此外，坎奈爾還有更為“獨到”的研究指標(biāo)。他指出，預(yù)付指標(biāo)是他非常關(guān)注的數(shù)據(jù)之一，而這個指標(biāo)經(jīng)常被投資者忽略。

　　“公司經(jīng)常說他們的預(yù)付資產(chǎn)一般用于保險(行情 專區(qū))、廣告或進(jìn)行商戰(zhàn)，但這項資金其實經(jīng)常用于進(jìn)行行賄。因此這個數(shù)據(jù)起伏很大，有時會給公司財務(wù)帶來很大麻煩。如果這個數(shù)據(jù)伴隨的是毛利率下降，那么投資者就需要提高警惕了。因為在下一季的財報中，會計很有可能會加大銷售成本，來掩飾他們在預(yù)付資金方面的漏洞?！?/p>

　　在對公司進(jìn)行財務(wù)分析之后，坎奈爾接下來需要做的，是在“信息分布不合理”的情況下，對買入公司的未來發(fā)展進(jìn)行一個系統(tǒng)評估。

　　“對于這一點，我們的做法是聘用一個曾在CNBC(美國全國廣播公司財經(jīng)頻道)工作過的記者，他每天的工作就是逛街，包括塔吉特百貨(Targets)和百思買(Best Buys)等等，然后發(fā)現(xiàn)市場的細(xì)微變化。”坎奈爾這樣說道，“此外我們也訂閱大量的行業(yè)雜志，比如石油(行情 專區(qū))化工(行情 專區(qū))行業(yè)、殯葬行業(yè)等等?！?/p>

　　坎奈爾近期向SEC提交的13F檔案顯示，他在截至2013年3月31日的第一季度中，前三大重倉股分別是價值媒體公司(Valuevision Media Inc)、信息交換解決方案供應(yīng)商內(nèi)部鏈接控股公司(IntraLinks Holdings)，以及多頻道電信公司(Multiband Corp)。

　　由于坎奈爾非常看重公司的增長潛能，他也不可避免會通過對管理層施壓，來改善股價表現(xiàn)。這個時候的他更像是一名積極的“股東行動主義”投資者。

　　投資順應(yīng)自然法則

　　在投資方法之外，坎奈爾的古怪念頭也隨處可見。他被其他價值投資人熟知是因為在2009年的價值投資大會時，曾經(jīng)將滅絕的物種與投資相比較。

　　他指出，史特拉海牛 (Hydrodamalis gigas)是一個已經(jīng)滅絕了的生物。18世紀(jì)中葉之前，人類還未穿過白令海峽，這些海牛生活在北太平洋(行情 股吧買賣點)的海岸線上。自從有1500人徒步來到這里后，史特拉海牛被發(fā)現(xiàn)，并被人類獵殺，它們在短短27年之后就滅絕了。

　　這個道理可以引申到投資中去。物種就好比是上市公司。一些公司在大環(huán)境變化的過程中，總會經(jīng)歷比別人更長的一段適應(yīng)期，如果不能適應(yīng)，那么就會滅絕。比如說，餐飲公司受經(jīng)濟危機的沖擊要比一些非周期的行業(yè)要大。

　　坎奈爾認(rèn)為，巴菲特在投資過程中總會利用類似大自然的天然法則，從而規(guī)避很多不必要的風(fēng)險。因此，利用自然規(guī)律獲益遠(yuǎn)比想盡一切辦法找出下一個可口可樂公司要容易得多。

　　坎奈爾小檔案

　　坎奈爾1963年出生在加利福尼亞州，父親彼得·坎奈爾(Peter B. Cannell)和祖父都是投資者，并各自成立了自己的資產(chǎn)管理公司。在這樣的家庭背景影響下，坎奈爾走上投資之路并不意外，但他并非一開始就熱愛投資。

　　坎奈爾的大學(xué)生涯在普林斯頓大學(xué)度過，他一開始選擇了古典文學(xué)專業(yè)，但很快發(fā)現(xiàn)自己并不喜歡，于是轉(zhuǎn)向了社會學(xué)專業(yè)。1986年畢業(yè)之后，他只身前往南太平洋的島國——斐濟，成為一名自由職業(yè)的記者，此后又先后為兩家日本公司服務(wù)。

　　1988年，他開始自己創(chuàng)業(yè)，開了一家開發(fā)設(shè)計桌面音樂樂譜的公司，缺乏管理經(jīng)驗的他很快意識到自己需要到商學(xué)院深造，于是選擇了牛津大學(xué)的坦普頓學(xué)院(Templeton College)，這段求學(xué)經(jīng)歷真正促使他走向了投資行業(yè)。

　　“我在牛津那段時間投入到投資中，而且是以一種非常學(xué)術(shù)和理論化的視角來進(jìn)行投資?！笨材螤栠@樣說道，“我做了很多關(guān)于市場有效論的研究，非常了解這個假說什么時候會失效。在這些研究下，我的投資哲學(xué)得以形成，并沿用至今?！?/p>

　　1992年，在獲得MBA學(xué)位后不久，坎奈爾創(chuàng)建了坎奈爾資產(chǎn)管理公司。也正是這一年，他與妻子珍妮弗·布拉德利(Jennifer T. Bradley)喜結(jié)良緣，婚后他們育有三個子女。