鼎龍股份(300054)

2015年前三季度業(yè)績增長21.45%，源于強化市場開發(fā)，彩色碳粉和獨鼓銷量保 持快速增長。公司將深化耗材產(chǎn)業(yè)整合，切入快印020領域，邁向新藍海；布 局CMP產(chǎn)業(yè)，鑄就新輝煌，助力快速成長，維持“強烈推薦-A”。

2015前三季度業(yè)績增長21.45%,基本符合預期。公司2015年1 -9月營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為7.55億元、1.15億元，分別同比增長 13.21%、21.45%，基本EPS為0.26元。Q3營業(yè)收入、業(yè)績分別同比增長11.35%、 31.32%，一改Q2下滑的局面，經(jīng)營業(yè)已復蘇。

彩色碳粉和踴鼓銷售給力。公司彩色兼容碳粉年產(chǎn)能達1500噸，規(guī)模居國內(nèi)第 一位。產(chǎn)品方面，經(jīng)過近幾年的產(chǎn)品研發(fā)，公司彩粉產(chǎn)品已覆蓋惠普、佳能、 三星、戴爾、利盟、柯美、施樂、OKI、兄弟等多個品牌，牢牢穩(wěn)固了在國內(nèi) 兼容彩色碳粉領域的領先地位。市場方面，公司已在國內(nèi)外建立起廣泛的彩色 破粉經(jīng)銷渠道，擁有天威、名圖、科力萊、納斯達等國內(nèi)一線硒鼓企業(yè)客戶， 驅動銷售收入快速增長。同時，公司在繼續(xù)強化國際市場拓展、穩(wěn)固國際市 場地位的同時，以參與地方政府采購為切入口積極、有序向國內(nèi)市場延展。

盈利能力提升，期間費用率有所提高。本期公司綜合毛利率為33.8%，同比增加2個百分點，主要受益于高毛利率產(chǎn)品-彩色碳粉收入占比提升以及低毛 利率業(yè)務-貿(mào)易收入下滑，占比下降所致。此外，公司本期期間費用增長21.7%， 費用率提高0.9個百分點至12.9%，主要因為公司加強了研發(fā)投入以及強化了 產(chǎn)品市場開發(fā)，費用支出較高所致。

內(nèi)外拓展，模式創(chuàng)新，延續(xù)成長。（1)彩色破粉：年產(chǎn)500噸項目2015年四季度投產(chǎn)，提供業(yè)務增量。（2)再生攝鼓：強化內(nèi)外市場營銷，保持快速 增長。（3)拋光墊：已組建由海外背景專家?guī)ш牭难邪l(fā)和市場團隊，工藝路 線得到確認并完善，核心設備采購已基本結束，規(guī)?；瘡S房建設已全面鋪開， 計劃將于2016年中建成并釋放產(chǎn)能。（4)外延方面：公司將繼續(xù)深化打印 耗材產(chǎn)業(yè)鏈延伸，后續(xù)產(chǎn)業(yè)整合值得期待。（5)快印020:通過自建和產(chǎn)業(yè) 整合，拓展快印市場，邁入新藍海，創(chuàng)造新的增長點。

維持“強烈推薦-A”。依托新材料平臺，打造起打印耗材一體化產(chǎn)業(yè)鏈，競 爭優(yōu)勢突出；切入拋光材料領域，拓展發(fā)展空間。預計2015-2017年EPS分 別為0.39元、0.52元、0.65元，當前股價動態(tài)估值45.5倍。

風險提示：市場開拓風險；項目進度延遲風險；匯率風險。