10月中證軍工板塊上漲約24%，顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好恢復(fù)。3季報(bào)已經(jīng)結(jié)束，受到船舶類(lèi)公司和陸軍裝備類(lèi)公司前3季度業(yè)績(jī)大幅下滑的拖累，行業(yè)整體三季報(bào)的業(yè)績(jī)并不好看，軍工電子類(lèi)公司表現(xiàn)較突出，并購(gòu)整合帶來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較明顯，而行業(yè)整體PE和PS恢復(fù)到高位，板塊的表現(xiàn)更多在于市場(chǎng)風(fēng)格的把握，后續(xù)仍然需要注意市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的板塊調(diào)整。

長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)5-10年軍工板塊行業(yè)景氣趨勢(shì)仍然向上。我們認(rèn)為新的歷史時(shí)期下國(guó)防改革帶來(lái)了多方面的投資機(jī)會(huì)，軍工行業(yè)受益于：（1）軍隊(duì)改革帶來(lái)的新時(shí)期國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)的需求變化。新時(shí)期的軍事變革必然帶來(lái)海、空裝備平臺(tái)和空天網(wǎng)信息化方向的需求提升，重點(diǎn)關(guān)注具有需求增長(zhǎng)空間的裝備供應(yīng)商和配套商，比如中航動(dòng)力、中直股份、中國(guó)衛(wèi)星、光電股份、航天發(fā)展等公司。

（2）國(guó)防科技工業(yè)改革帶來(lái)的技術(shù)創(chuàng)新能力提升，軍民兩用技術(shù)在民用市場(chǎng)的推廣應(yīng)用將帶來(lái)軍工產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展。衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)，十三五階段空間體系的建設(shè)和衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入一個(gè)新的高度。航空制造：十三五階段大飛機(jī)專(zhuān)項(xiàng)中不同產(chǎn)品將陸續(xù)“開(kāi)花結(jié)果”，但后續(xù)的規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化將是重點(diǎn)；航空發(fā)動(dòng)機(jī)，后續(xù)專(zhuān)項(xiàng)將會(huì)落地；通用航空，后續(xù)國(guó)家仍將會(huì)推進(jìn)通用航空機(jī)場(chǎng)的建設(shè)進(jìn)度、繼續(xù)推進(jìn)空域使用的改革。

（3）軍民融合上升為國(guó)家戰(zhàn)略，更深層次的意義在于建立國(guó)家大工業(yè)體系，繼續(xù)關(guān)注軍工國(guó)企改革推進(jìn)和科研體制改革進(jìn)度。關(guān)注科研體制改革空間較大的航天和中電科體系，關(guān)注國(guó)?？萍?、航天發(fā)展等公司。相比需要政策驅(qū)動(dòng)和集團(tuán)推動(dòng)的軍工國(guó)企整合，較多軍工民企外向并購(gòu)整合的主動(dòng)性更強(qiáng)、效率更高，我們重點(diǎn)關(guān)注民參軍類(lèi)公司如川大智勝、新研股份、航新科技、全信股份等公司。

后續(xù)行業(yè)催化劑主要包括：軍隊(duì)改革、航空航天行業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及政策、軍工企事業(yè)單位改革、周邊局勢(shì)變化等等。建議關(guān)注中航光電、中直股份、國(guó)?？萍?、四川九洲、航天發(fā)展等公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工企業(yè)改革的推進(jìn)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)扶持政策的出臺(tái)具體時(shí)間具有不確定性；軍工新產(chǎn)品的研制進(jìn)度和對(duì)公司的業(yè)績(jī)影響具有不確定性；軍工股有估值溢價(jià)較高隨市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。