三維通信(002115)

業(yè)績(jī)恢復(fù)性增長(zhǎng)，符合預(yù)期。公司 2015 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.99億元， 同比增長(zhǎng) 15.41%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 1179 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 151.39%；基本每股收益 EPS 為 0.03 元，業(yè)績(jī)達(dá)到預(yù)告中值偏上。同時(shí)公司預(yù)計(jì) 2015 年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1811-2508 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 30%-80%。

4G 建設(shè)推動(dòng)網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)回暖。 今年 8 月， 中國(guó)移動(dòng)已完成全年 100 萬(wàn)基站的建設(shè)計(jì)劃，中國(guó)聯(lián)通預(yù)計(jì)到年底將建成 4G 基站數(shù)量近 50 萬(wàn)個(gè)，中國(guó)電信計(jì)劃在年底前建設(shè)超過(guò) 46 萬(wàn)個(gè) 4G 基站，三大運(yùn)營(yíng)商加大 4G建設(shè)力度將推動(dòng)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)回暖， 公司 4G RRU、 iDAS 系統(tǒng)、微放等新產(chǎn)品為國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商 4G 建設(shè)提供了產(chǎn)品支撐， 推動(dòng)無(wú)線網(wǎng)優(yōu)覆蓋業(yè)務(wù)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。第三季度公司實(shí)現(xiàn)收入 2.03 億元， 同比增長(zhǎng) 10.97%，毛利率為 27.42%。

提升內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率， 推進(jìn)新市場(chǎng)開(kāi)拓。 公司引入整合產(chǎn)品開(kāi)發(fā)流程，建立產(chǎn)品線跨部門管理團(tuán)隊(duì)， 降低了產(chǎn)品決策的風(fēng)險(xiǎn)，提高了產(chǎn)品研發(fā)和運(yùn)營(yíng)的效率。同時(shí)公司的海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)展，帶動(dòng)公司整體毛利率提升。 未來(lái)公司將進(jìn)一步開(kāi)拓澳大利亞、北美、歐洲等海外高端市場(chǎng)，提升公司盈利水平。

投資建議： 4G 建設(shè)推動(dòng)網(wǎng)優(yōu)覆蓋行業(yè)呈現(xiàn)高景氣度， 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)，同時(shí)參股設(shè)立眾創(chuàng)基金，積極拓展外延式并購(gòu)， 擴(kuò)張新業(yè)務(wù)，我們看好公司未來(lái)發(fā)展前景。由于運(yùn)營(yíng)商集采推遲的因素， 調(diào)整公司 2015-2017 年 EPS 為 0.06 元、 0.22 元、 0.29 元，維持對(duì)公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 網(wǎng)優(yōu)行業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期； 外延并購(gòu)進(jìn)展低于預(yù)期