艾比森(300389)

點(diǎn)評(píng)：自我們 11 月 1 號(hào)發(fā)布深度報(bào)告“業(yè)績(jī)?cè)倨痫w，產(chǎn)業(yè)基金劣力公司轉(zhuǎn)型場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)商”并給出 52.4 元目標(biāo)價(jià)以來(lái)，艾比森累計(jì)漲幅達(dá)37.3%，目前股價(jià) 42.24 元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏(yíng)各類(lèi)指數(shù)。艾比森的投資價(jià)值已經(jīng)得到了市場(chǎng)的初步訃可，作為轉(zhuǎn)型中的行業(yè)龍頭，艾比森兼具價(jià)值股和成長(zhǎng)股雙重投資屬性，在市場(chǎng)估值生態(tài)轉(zhuǎn)暖的情況下，我們訃為當(dāng)前股價(jià)仍未能充分體現(xiàn)出艾比森的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)力度、 足球概念和場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型預(yù)期，在此我們重甲艾比森的投資邏輯并維持目標(biāo)價(jià)不發(fā)！

投資要點(diǎn)：

大量一次性費(fèi)用拖累上半年業(yè)績(jī)，三季度業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)。前三季度股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)工廠(chǎng)搬遷等一次性費(fèi)用約 3000 萬(wàn)，使公司報(bào)表“ 失真” 。 Q3 公司業(yè)績(jī)恢復(fù)生長(zhǎng)性(顯示屏營(yíng)收/凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 14%/17%)，LED 顯示屏企業(yè)的利潤(rùn)一般在下半年釋放且我們看好公司上半年的戓略布局，預(yù)計(jì)公司Q4 有望實(shí)現(xiàn) 30%的凈利潤(rùn)同比增速。

海外球場(chǎng)屏業(yè)務(wù)一馬當(dāng)先，受益國(guó)內(nèi)足球產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。公司球場(chǎng)屏在德甲荷甲等頂級(jí)聯(lián)賽的占有率超過(guò) 50%，積累了豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和渠道資源。隨著國(guó)內(nèi)足球市場(chǎng)環(huán)境的凈化和發(fā)展，公司正在寺找合適的切入點(diǎn)打入這一藍(lán)海市場(chǎng)，預(yù)計(jì)明年將有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。

海外小間距爆發(fā)式增長(zhǎng)在即，外銷(xiāo)龍頭率先受益。 Q1-Q3 公司小間距訂單2.3 億，同比增長(zhǎng) 70%，全年有望突破 4 億。公司 80%的營(yíng)收來(lái)自海外，隨著小間距的熱潮由國(guó)內(nèi)傳向海外，我們看好公司在小間距海外的爆發(fā)式增長(zhǎng)中率先叐益，預(yù)計(jì) 16/17 年公司小間距訂單有望保持 60%的增速。

LED 大屏快速搶占顯示應(yīng)用場(chǎng)景。 公司積極轉(zhuǎn)型場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)服務(wù)，通過(guò)安裝300 余塊酒店租賃屏打入酒店會(huì)議場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，戓略投資火神文化布局社區(qū)場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)，公司現(xiàn)金流充沛（近 4.5 億現(xiàn)金），外延收販預(yù)期強(qiáng)烈，計(jì)劃成立產(chǎn)業(yè)并販基金劣力公司打通場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈！

維持”強(qiáng)烈推薦“評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 52.4 元，建議買(mǎi)入。 15-17 年公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì) 1.4/2.1/3.2 億元，EPS 0.88/1.31/2 元。考慮到公司在場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的布局即將進(jìn)入收獲期，且公司外延拓展戓略明確，給予 16 年 40 倍PE，目標(biāo)價(jià) 52.4 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：小間距市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展不及預(yù)期，場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期