中信銀行(601998)

公司公告：

董事會審議通過：

1、與百度合作成立直銷銀行，定名為“百信銀行股份有限公司”。出資方：中信銀行、福建百度博瑞網絡科技有限公司；注冊資金：暫定現(xiàn)金投入20 億；出資比例：擬由中信銀行絕對控股，具體出資比例待定。

2 、關于設立中信銀行資產管理股份有限公司，注冊資金暫定20 億。

點評

虛擬信用卡被叫停和管理層變動后，中信銀行市場表現(xiàn)持續(xù)偏弱。中報以來基本面逐步修復，從信用卡中心獨立公告開始，中信銀行創(chuàng)新業(yè)務腳步再啟。本次百度合作直銷銀行和獨立資產管理公司公告，反映新的管理層對于零售業(yè)務、創(chuàng)新業(yè)務仍非常重視，對于合作態(tài)度開放，創(chuàng)新業(yè)務和互聯(lián)網優(yōu)勢有望重塑。

1、看好直銷銀行未來發(fā)展。

從直銷銀行來看，公司與百度合作明確控股地位，相比目前現(xiàn)有的網絡銀行有更好的銀行金融基因；百度相對騰訊和阿里巴巴更缺乏賬戶，中信銀行在零售方面亦難有顯著優(yōu)勢，雙方合作互補性更強。此前公司在信用卡和網絡銀行方面與互聯(lián)網公司的良好合作經驗，有助于未來銀行業(yè)務運作。

2、資管子公司有利于原有弱勢業(yè)務提升。

從最近兩個報告期的業(yè)務情況來看，中信在理財方面基礎偏弱。資產管理公司成立反應公司對資管業(yè)務重視程度提升，有利于資產管理業(yè)務引進人才，業(yè)務提升，拆分面臨的阻礙也較小。

投資建議：

中報以來我們對中信基本面緩步改善持樂觀的態(tài)度，隨著公司對創(chuàng)新業(yè)務和互聯(lián)網化積極推進的態(tài)度明晰，我們看好相關業(yè)務后續(xù)推進。4 季度中信銀行是我們的主推品種，高彈性低估值的典型，且有基本面支持，創(chuàng)新和互聯(lián)網業(yè)務積極亦提供持續(xù)催化，繼續(xù)看好。

公司14年PE9.34X/PB1.46X，15年PE9.03X/PB1.25X。預計公司15年EPS 0.90元。目標價為9.35 元，對應15 年PE10.4X 和16 年PE10.1X。我們的觀點：四季度堅定配置高彈型低估值品種，首推南京銀行和中信銀行，關注：平安銀行、寧波銀行和光大銀行。

風險提示：

監(jiān)管因素。