金固股份(002488)

事件：11 月27 日公司與浙商保險簽訂戰(zhàn)略合作框架協議，雙方將在傳統保險業(yè)務、銷售公司平臺運作、互聯網車險發(fā)展、創(chuàng)新險種等各個領域展開積極全面的合作。我們認為這是汽車后市場通過保險打通商業(yè)模式閉環(huán)，從高頻低附加值的粘性業(yè)務走向低頻高附加值的盈利業(yè)務的標志性事件。(新聞鏈接《汽車超人牽手浙商保險 再拓市場玩車險》：http://www.ebrun.com/20151127/157205.shtml)

牽手浙商保險布局汽車保險，形成商業(yè)模式閉環(huán):車險是財險中的重要產品，占比超過70%，2014 年我國車險市場規(guī)模約5500 億元，隨著汽車保有量的繼續(xù)增加，未來幾年仍將保持10%~15%的增速，預計到2020 年車險市場規(guī)模將突破萬億。 雖然市場空間巨大，然而目前國內車險行業(yè)存在產品同質化嚴重，保單獲取成本高、騙保事件頻發(fā)等問題，車險公司賠付率和綜合成本率高，盈利壓力大，同時車主也需要更加透明公開的車險賠付服務，因此借助互聯網+改造傳統車險業(yè)務將是大勢所趨。

2015 年商業(yè)車險費率市場化改革拉開序幕，此次金固牽手浙商保險有望實現共贏，浙商保險擁有全國15 個省份（含直轄市）近200 家分/支公司及營業(yè)部，在保險業(yè)務領域具備豐富的行業(yè)經驗以及充沛的線下服務資源和管理能力，與極具互聯網思維的金固合作將有助于其利用大數據和移動互聯網技術為車主提供更加創(chuàng)新、個性化的車險保障服務。

另一方面，汽車保險業(yè)務是金固構筑汽車生活綜合服務平臺的重要一環(huán)，此前公司戰(zhàn)略投資上海語鏡（車聯網掌握車主駕駛行為習慣）和蘇州智華（智能輔助駕駛）已為公司開拓新型車險業(yè)務埋下伏筆，此次與浙商保險合作標志著公司16 年在汽車后市場的布局重心將由高頻低附加值的標準件業(yè)務向附加值更高的汽車保險等業(yè)務轉移，業(yè)務結構更加優(yōu)化，盈利情況有望得到改善，真正實現流量變現，形成商業(yè)模式閉環(huán)。

打造汽車后市場“京東”+“美團”模式：具體分析見下頁；

汽車后市場電商競爭已進入淘汰階段，看好汽車超人：具體分析見下頁；

產業(yè)線+金融線雙線布局，盈利模式清晰：具體分析見下頁；

堅定看好公司成為汽車后龍頭，維持“買入-A”評級：汽車后市場存萬億空間，同時汽車金融業(yè)務體量相當，我們認為在這個領域中未來一定會有千億級別的企業(yè)出現，而目前我們堅定看好公司能在競爭中成功突圍，期待汽車超人2016 年龍頭占領市場。我們預計公司15-17 年EPS 分別為0.14 元、0.18 元和0.35 元，維持“買入-A”評級，目標價40 元。

風險提示：汽車超人發(fā)展不及預期。