事件：今日中炬高新逆勢(shì)漲停，股價(jià)達(dá)到16.65 元，創(chuàng)股災(zāi)結(jié)束以來(lái)的新高，短期看公司估值偏貴，但長(zhǎng)期看公司價(jià)值十足。

四季度旺季美味鮮銷(xiāo)售情況良好，預(yù)計(jì)收入增速較Q3 繼續(xù)環(huán)比改善。根據(jù)終端草根調(diào)研顯示，由于去年提價(jià)消化基本完畢、提前開(kāi)始針對(duì)春節(jié)的主題推廣活動(dòng)以及陽(yáng)西基地產(chǎn)能效率逐步提升，Q4 美味鮮銷(xiāo)售情況良好，收入增速較Q3 繼續(xù)改善，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)15%以上，全年調(diào)味品業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)超過(guò)27 億元（前三季度為19.3 億元），對(duì)應(yīng)增速12%左右。凈利潤(rùn)方面，預(yù)計(jì)美味鮮全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)高于去年同期的2.7 億元，但由于本部虧損（預(yù)計(jì)全年虧損額0.4-0.5 億元），合并后公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在2.3-2.4 億元。

同時(shí)，關(guān)注公司存量房產(chǎn)和土地的價(jià)值重估。受深中高速開(kāi)通預(yù)期影響，近期中山火炬開(kāi)發(fā)區(qū)房?jī)r(jià)大幅上漲（平均漲幅40%），未來(lái)公司的存量房產(chǎn)及1600 畝土地價(jià)值有待重估（土地按照現(xiàn)價(jià)值20 億元左右），但短期內(nèi)公司房產(chǎn)項(xiàng)目仍受岐江新城規(guī)劃影響，明年是否重新開(kāi)盤(pán)銷(xiāo)售存在不確定性。另外，前海人壽大股東寶能的主業(yè)也為房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)，未來(lái)還有助協(xié)同開(kāi)發(fā)。

公司定增穩(wěn)步推進(jìn)，前海人壽持續(xù)增持，看好公司長(zhǎng)期價(jià)值和調(diào)味品行業(yè)空間，美味鮮得到資本支持后有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。公司定增目前正在穩(wěn)步推進(jìn)中，預(yù)計(jì)明年中期左右完成，近期前海人壽仍持續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)公司進(jìn)行增持，加上計(jì)劃定增部分，前海人壽及其一致行動(dòng)人持股比例預(yù)計(jì)將達(dá)到40%以上，前海人壽持續(xù)增持主要基于對(duì)公司價(jià)值的長(zhǎng)期看好及發(fā)展決心，且前海人壽董事長(zhǎng)、“寶能系”控制人姚振華也非?？春谜{(diào)味品行業(yè)，并有相關(guān)背景——調(diào)味品行業(yè)目前除海天外沒(méi)有太強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且空間巨大，2014 年產(chǎn)值超過(guò)2500 億元，美味鮮銷(xiāo)售收入不到老大海天的1/4，是食品飲料各子行業(yè)前兩名中差距最大的（按照傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，行業(yè)第二名收入應(yīng)該至少可以達(dá)到行業(yè)第一名的一半）。本次定增資中的36 億將用于發(fā)展調(diào)味品主業(yè)，且隨著公司機(jī)制轉(zhuǎn)變、完善激勵(lì)制度，將加快品類(lèi)擴(kuò)張和區(qū)域擴(kuò)展的步伐（我們看到公司已然加速品類(lèi)擴(kuò)張：6 月推出鯪魚(yú)和蠔罐頭、9 月推出醋和料酒新品），改變之前國(guó)有機(jī)制下穩(wěn)步增長(zhǎng)的發(fā)展模式、以收入導(dǎo)向，且不排除通過(guò)收購(gòu)兼并迅速實(shí)現(xiàn)全國(guó)化及跨越式發(fā)展。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年公司將出現(xiàn)年均收入增速超過(guò)20%，凈利潤(rùn)率從10%向20%靠近的快速增長(zhǎng)期， 5 年后美味鮮收入規(guī)模有望接近70-80 億元，達(dá)到海天一半。

短期估值偏貴，但看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持目標(biāo)價(jià)18 元。公司質(zhì)地優(yōu)秀、潛力巨大，區(qū)域拓展配合產(chǎn)能擴(kuò)張打開(kāi)了公司新一輪增長(zhǎng)空間，并已處于多品類(lèi)經(jīng)營(yíng)初期，定增完成后前海人壽獲得絕對(duì)控制權(quán)（40%-50%股權(quán)占比），將徹底改變公司國(guó)有機(jī)制束縛、釋放增長(zhǎng)潛力（后續(xù)期待管理層xx）。短期看公司估值偏貴（考慮定增市值超過(guò)170 億元），但長(zhǎng)期看公司價(jià)值十足，且前海人壽14.96 元定增價(jià)、3 年鎖定期提供安全邊際。不考慮增發(fā)攤薄，預(yù)計(jì)公司2015-17 年EPS 為0.29、0.45、0.65 元，同比增長(zhǎng)-19%、56%、44%，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)18 元，對(duì)應(yīng)2016 年40 倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題、非公開(kāi)發(fā)行不能按預(yù)期進(jìn)行。