中堅(jiān)科技(002779)

公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定，油鋸產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)超五成。公司產(chǎn)品分為園林機(jī)械和便攜式數(shù)碼發(fā)電機(jī)兩大類，園林機(jī)械產(chǎn)品分為油鋸、割灌機(jī)、綠籬修剪機(jī)、割草機(jī)等。2014 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 5.10 億元，同比增長 21.02%。園林機(jī)械營收占比為83.46%，其中第一大類油鋸產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)占比為 55.04%，在同行業(yè)中占比9.20%。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤 5703.39 萬元，同比增長 24.11%，毛利率為 24.39%。

公司產(chǎn)品銷售以出口為主，歐洲為第一大市場。公司產(chǎn)品通過國外和國內(nèi)銷售兩個渠道進(jìn)行，外銷主要采用 ODM 模式；國內(nèi)市場主要多采用 OBM 模式。公司主營中高端園林機(jī)械，主要消費(fèi)地區(qū)集中在歐美等發(fā)達(dá)國家，2014 年公司海外銷售占比為 93.59%，歐洲地區(qū)占海外銷售比例達(dá) 72.64%，是公司最主要的市場，主要國家有意大利、德國、法國和俄羅斯。

全球園林機(jī)械產(chǎn)品市場將穩(wěn)步增長。由于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，城市化進(jìn)程的加快，對綠化和園林的需求也在逐步增長，園林機(jī)械產(chǎn)品作為園藝用品之一，其市場將長期處于穩(wěn)定增長。根據(jù) GIA 數(shù)據(jù)，全球園林機(jī)械產(chǎn)品市場規(guī)模從 2007 年的 149.70億美元增長至 2015 年的 206.21 億美元。其中我國 2015 年園林機(jī)械市場規(guī)模48.07 億元，油鋸產(chǎn)品的市場容量為 9.61 億。

募投項(xiàng)目。本次募集資金投資項(xiàng)目包括：（1）投資 19259.94 萬元用于油鋸、割灌機(jī)和綠籬修剪機(jī)擴(kuò)產(chǎn)生產(chǎn)廠房及附屬設(shè)施項(xiàng)目；（2）投資 2503.45 萬元用于園林機(jī)械研發(fā)中心及附屬設(shè)施項(xiàng)目。擬使用募集資金為 21763.39 萬元。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可年增產(chǎn)量油鋸 40 萬臺，割灌機(jī) 40 萬臺，綠籬修剪機(jī) 5.1 萬臺。

盈利預(yù)測與估值。 根據(jù)公司 11 月 30 日《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行公告》，公司此次發(fā)行新股數(shù)量 2200 萬股，發(fā)行價格 12.11 元/股，發(fā)行后總股本 8800 萬股，發(fā)行價格相當(dāng)于 16 年 18 倍市盈率屬于合理估值。攤薄計(jì)算公司2015-2017 年 EPS 分別為 0.65、0.67 和 0.77 元，按照專用設(shè)備 2016 年 25-27倍 PE，合理價值區(qū)間為 16.75-18.09 元。

風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。