LTPS G6 線國(guó)內(nèi)最具先發(fā)優(yōu)勢(shì)， AMOLED 未來(lái)高增長(zhǎng)將進(jìn)一步推升LTPS 需求，裸眼 3D 等 VR 供應(yīng)鏈先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

一看產(chǎn)能彈性： LTPS 技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，兩條 G6 線在建彈性大，廈門 G5.5 線率先滿產(chǎn)，未來(lái)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)。公司旗下廈門天馬LTPS G5.5 線國(guó)內(nèi)率先滿產(chǎn)，注入預(yù)期提前，有望進(jìn)一步增厚業(yè)績(jī)。顯示高清化和 AMOLED 需求爆發(fā)將進(jìn)一步推升 LTPS 需求上揚(yáng)，在建兩條 LTPS G6 線使得公司產(chǎn)能彈性領(lǐng)先。低世代的 a-Si 產(chǎn)線跑步進(jìn)入邊際效率更高的專顯領(lǐng)域，依靠公司長(zhǎng)期在專顯領(lǐng)域的積累，以及中航工業(yè)的大平臺(tái)大資源，傳統(tǒng) a-Si 產(chǎn)線產(chǎn)能利用率和利潤(rùn)率將保持穩(wěn)定。

二看供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)：裸眼 3D 和 VR 等新領(lǐng)域推升高分辨率 AMOLED需求，而 AMOLED 以 LTPS 為基礎(chǔ)，公司有望憑借 LTPS 先發(fā)優(yōu)勢(shì)搶占先機(jī)。公司在裸眼 3D 和虛擬顯示領(lǐng)域具備明顯的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，公司已經(jīng)與國(guó)內(nèi)裸眼 3D 顯示領(lǐng)先企業(yè)超多維等戰(zhàn)略合作，同時(shí)聯(lián)合富智康、 夢(mèng)工廠共建裸眼 3D 生態(tài)圈，全力推動(dòng)裸眼 3D 向智能手機(jī)等行業(yè)快速滲透。從產(chǎn)業(yè)鏈位置來(lái)看，公司與合作伙伴共同提供裸眼 3D 顯示解決方案，能夠同時(shí)提供核心部件 3D 透鏡與高分辨率顯示模組，在裸眼 3D 等 VR 新領(lǐng)域具備明顯的供應(yīng)鏈先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將中長(zhǎng)期受益于顯示新技術(shù)的持續(xù)普及。

維持“買入”評(píng)級(jí)！從中期來(lái)看，我們看好公司在 LTPS 領(lǐng)域的產(chǎn)能彈性以及在裸眼 3D 顯示和 VR 等顯示新技術(shù)領(lǐng)域的供應(yīng)鏈先發(fā)優(yōu)勢(shì)，廈門天馬 G5.5 LTPS 線率先滿產(chǎn)并開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，結(jié)合公司戰(zhàn)略布局我們認(rèn)為注入預(yù)期強(qiáng)。隨著公司技術(shù)不斷成熟，未來(lái)向國(guó)防等安全領(lǐng)域加強(qiáng)滲透也非常值得期待。我們看好公司中期成長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)估 2015~2017 年 EPS 為 0.61/0.90/1.14 元，維持“ 買入” 評(píng)級(jí)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：裸眼 3D 等 VR 業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期， LTPS G6 線達(dá)產(chǎn)時(shí)間低于預(yù)期。