思維列控(603508)

投資要點(diǎn)

公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的列車運(yùn)行控制系統(tǒng)供應(yīng)商：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為列車運(yùn)行控制系統(tǒng)的研發(fā)、升級(jí)、產(chǎn)業(yè)化及技術(shù)支持。公司自主研制出的LKJ系列列控系統(tǒng)，為我國(guó)鐵路系統(tǒng)行車安全應(yīng)用管理體系的核心。另外，公司在機(jī)務(wù)安防系統(tǒng)領(lǐng)域也實(shí)現(xiàn)突破，通過6A車載音規(guī)頻顯示終端及CMD系統(tǒng)車載子系統(tǒng)等新產(chǎn)品，拓展了機(jī)務(wù)安防新市場(chǎng)。

公司業(yè)績(jī)近年來(lái)保持快速增長(zhǎng)：公司2012-2014年?duì)I業(yè)收入分別為3.73億元、4.36億元、6.42億元，2014年較2013年增長(zhǎng)47.14%；凈利潤(rùn)分別為1.32億元、1.53億元、2.38億元，2014年較2013年增長(zhǎng)55.94%。公司收入主要依靠LKJ系統(tǒng)，2014年LKJ系統(tǒng)收入占總收入的78.65%。毛利率近年不斷提升，由2011年的53.37%提高至2014年的63.58%。

列控系統(tǒng)有望充分受益軌交快速發(fā)展： “十三五”期間鐵路投資有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，如果加入地方政府的投資項(xiàng)目，鐵路投資將遠(yuǎn)超2.8萬(wàn)億。目前鐵路行車安全系統(tǒng)重要性愈發(fā)凸顯，“十事五”期間鐵路行車安全系統(tǒng)投資總額將達(dá)1400億元。

公司為國(guó)內(nèi)僅有的兩家LKJ供應(yīng)商之一：LKJ系統(tǒng)的市場(chǎng)高度集中，公司不株洲南車時(shí)代電氣為其聯(lián)合研發(fā)單位，也是國(guó)內(nèi)僅有的兩家LKJ供應(yīng)商。2014年LKJ市場(chǎng)占有率為90.58%，公司LKJ系統(tǒng)市場(chǎng)占有率為40.72%。另外，LKJ系統(tǒng)近年來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)拓展上也取得顯著成績(jī)。

投資建議：我們公司預(yù)測(cè)2015年至2017年每股收益分別為1.70、2.11 和2.55元。公司業(yè)績(jī)未來(lái)有望維持快速增長(zhǎng)，我們給予買入-A建議，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為95元，相當(dāng)二2016年45倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；主營(yíng)業(yè)務(wù)依賴國(guó)內(nèi)鐵路市場(chǎng)。