金地集團(tuán)（600383）

核心觀點(diǎn)：

銷售規(guī)模繼續(xù)上升，全年 600 億元可期

2015 年 11 月，金地集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售金額 78.6 億元，同比升 75%，環(huán)比升 35%，超越了 6 月和 9 月的成交高點(diǎn)，為今年以來(lái)銷售的最高。 2015 年1-11 月，金地集團(tuán)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售金額 526.9 億元，同比升 40.6%，公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體水平，按照目前銷售進(jìn)度， 全年有望沖擊 600 億元，同比升22.4%。 2015 年 11 月，公司簽約銷售均價(jià)約 14502 元/平米，環(huán)比升 10.8%，同比升 21.2%，銷售區(qū)域集中在北京、南京、武漢等地區(qū)，預(yù)計(jì)未來(lái)毛利率將有望穩(wěn)中微升。從未來(lái)推盤量看，考慮到年初淡季影響，公司有新推或加推盤計(jì)劃的項(xiàng)目總計(jì) 24 個(gè)，環(huán)比減少 16 個(gè)，屬于正常。目前庫(kù)存可售貨值充足，能夠保證今年年底以及明年年初銷售規(guī)模的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

維持高權(quán)益拿地，繼續(xù)布局主流城市

2015 年 11 月，公司共獲得三塊地塊，分別位于杭州、寧波以及上海，都是 100%的權(quán)益，土地面積 9.14 萬(wàn)平米，建筑面積 20.62 萬(wàn)平米，地價(jià) 30.01億元。 2015 年 1-11 月，公司累計(jì)獲取項(xiàng)目總地價(jià)為 241.2 億元（按 100%權(quán)益計(jì)算），拿地金額/銷售金額比重為 46%，投資力度較強(qiáng)， 獲取項(xiàng)目總建面 355.6 萬(wàn)平米，略小于同期銷售面積 386.1 萬(wàn)平米，保持良好的補(bǔ)庫(kù)存節(jié)奏。 布局城市依然以一線以及重點(diǎn)二線城市為主。公司的項(xiàng)目權(quán)益占比較高，我們預(yù)計(jì)， 公司未來(lái)也會(huì)通過(guò)房地產(chǎn)基金等手段加強(qiáng)合作。

預(yù)計(jì)公司 15、 16 年 EPS 分別為 0.98 元、 1.09 元，維持“買入”評(píng)級(jí)

公司今年銷售表現(xiàn)靚麗，土地投資的節(jié)奏把握較好，同時(shí)未來(lái)毛利率也有保障。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司年末銷售表現(xiàn)不及預(yù)期。