老板電器(002508)

公司公告代理商與核心高管持股計(jì)劃分別以 40.78 和 40.80 元的成本價(jià)格實(shí)施完成。 在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和渠道變革的年代,彰顯核心管理與經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的十足誠意。此舉亦有助于穩(wěn)定二級(jí)市場持有者的信心。 作為中長期配置,可“逢低買入”。

投資思考： 等待阿爾法 α… 回溯公司 2010 年上市以來的經(jīng)營和股價(jià)走勢,可以大致認(rèn)為相對穩(wěn)定高速的盈利增長,估值波動(dòng)是更為重要的股價(jià)影響因素。據(jù) Wind 一致預(yù)期,老板電器 2016 盈利+31.7%,當(dāng)前 28x 的 TTM-PE 則處于歷史相對高位,放眼長期,廚電行業(yè)和老板電器的市場以及市值仍有較大空間,建議作為配置型品種“ 逢低買入” 。

股價(jià)回溯：相較盈利,估值波動(dòng)具有更大的影響。據(jù) Wind,公司 2011-2015 的年 度 股 價(jià) 漲 幅 分 別 為 （-31%,16%,117%,5% 和 91% ） , 盈 利 增 速（ 39%,43%,44%,49%,三季報(bào) 40%） ,收入增速（ 25%,28%,35%,35%,三季報(bào)25%） ……而對應(yīng)的 TTM-PE 分別為（ 25,21,29,21 和 28 倍）。 過往 5 年,相較盈利,估值波動(dòng)是十分重要的股價(jià)影響因素。

基本邏輯： 依托市占率和盈利水平的持續(xù)提升。 據(jù) Wind, 2011-2015 年公司 收 入 增 速 分 別 為 （25%,28%,35%,35%, 三 季 報(bào) 25% ） , 毛 利 率（ 52.5%,53.6%,54.4%,56.5%, 三 季 報(bào) 58.3% ） , 凈 利 率（ 12.2%,13.4%,14.2%,15.8%,三季報(bào) 15.6%） ,可以判斷公司產(chǎn)品銷售在過往5 年量價(jià)齊增,超越行業(yè)。上市以來,A 股市場對老板電器有“ 大行業(yè),小公司”的基本邏輯預(yù)期,而股權(quán)激勵(lì)的推出,渠道變革和結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及新品研發(fā),都使得公司市占率和盈利水平提升的趨勢有望得以延續(xù)。

經(jīng)營聚焦：代理商與核心高管持股彰顯信心與誠意。 截至 2015 年 12 月 24日，公司代理商持股計(jì)劃對應(yīng)產(chǎn)品“ 南華老板電器代理商持股 1 期資產(chǎn)管理計(jì)劃” 通過二級(jí)市場購買的方式完成股票購買，購買價(jià)格為 40.78 元/股，購買數(shù)量為 728.12 萬股，占公司總股本的 1.50%。該計(jì)劃所購買股票的鎖定期自本公告日起 12 個(gè)月。（核心管理團(tuán)隊(duì)持股計(jì)劃,購買價(jià)格 40.8 元,數(shù)量117.19 萬股）。公司曾預(yù)告 2015 凈利潤同比+20~40%（預(yù)計(jì)上限）

風(fēng)險(xiǎn)提示： A 股市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)景氣低于預(yù)期