房地產(chǎn)基金首筆投資落地，項目回報+管理費雙重收益

嘉寶集團公告擬安排全資子公司出資4.5 億元投資上海光翎投資中心（有限合伙），該合伙企業(yè)將全部出資（32 億元）投資于滬太路商辦項目。此次房地產(chǎn)基金投資的落地，是嘉寶成功引入戰(zhàn)投光大安石后的首筆合作投資。嘉寶在此次合作投資中將獲得兩方面的收益。第一，按比例（14.062%）享有項目投資收益。第二，合伙企業(yè)將委托奇伊投資（嘉寶全資子公司）與光控安石共同就基金的業(yè)務和日常經(jīng)營等提供咨詢服務，并支付管理費（固定+浮動），奇伊投資和光控安石將按50%:50%的比例分享投資管理費。

與光大安石合作走向深入，盈利和ROE 有望改善提升

嘉寶集團定向增發(fā)申請獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，光大安石方面將通過旗下兩只基金合計持有嘉寶集團14.28%的股權。而此次投資的落地標志著嘉寶集團與戰(zhàn)投光大安石的合作走向深入，嘉寶集團不僅可以以LP 的形式參與到光大安石發(fā)起的房地產(chǎn)基金中去，而且也可以通過與光大安石的合作共同推進輕資產(chǎn)管理運營，協(xié)作打造優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)基金+開發(fā)運營平臺。

暫不考慮增發(fā)，預計15/16 年EPS 為0.51/0.59 元，維持“買入”評級

光大安石作為國內(nèi)第一的房地產(chǎn)基金，通過增發(fā)獲得嘉寶集團14.28%股權，將為嘉寶帶來先進的資產(chǎn)管理經(jīng)營經(jīng)驗，提升運營效率并釋放資源價值。此次嘉寶以LP 形式參與到光大安石主導的房地產(chǎn)基金及其項目中，并共同參與基金的管理運營并收取管理費，打開了未來盈利規(guī)模改善和ROE 水平提升的空間。繼續(xù)看好房地產(chǎn)大資管時代下房地產(chǎn)私募股權基金歷史性發(fā)展機遇，嘉寶作為兩市唯一相關標的，具備一定的稀缺性。

風險提示

房地產(chǎn)私募股權基金發(fā)展進度不及預期。商辦市場負向波動。