近期，動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)波動(dòng)性較大，主力合約先后經(jīng)歷了跌停、漲停的大行情。筆者認(rèn)為，中長(zhǎng)期內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)供大于求的格局不會(huì)改變，反彈行情很難持續(xù)，但短期沒有出現(xiàn)令供需矛盾進(jìn)一步惡化的因素，期貨價(jià)格又大幅貼水于現(xiàn)貨，因此動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)走出趨勢(shì)性下跌行情的概率不大。

　　雨雪冰凍天氣來(lái)襲

　　受來(lái)自西伯利亞的霸王級(jí)寒潮影響，1月20日—25日，我國(guó)南方地區(qū)和中東部地區(qū)將先后出現(xiàn)大范圍雨雪冰凍和強(qiáng)降溫天氣。其中，湖北南部、安徽南部、江蘇南部、上海、浙江中北部、江西北部、湖南東北部等地將經(jīng)歷小到中雨轉(zhuǎn)大到暴雪的天氣；湖南中南部、貴州的部分地區(qū)還將出現(xiàn)凍雨天氣。氣溫方面，長(zhǎng)江中下游地區(qū)的最低氣溫將下降至零下10℃左右，0℃線將南壓至華南中北部一帶；安徽中南部、浙江西北部、福建西北部、廣東北部等地的局部地區(qū)最低氣溫可能逼近或突破1981年以來(lái)歷史極值。

　　在此因素作用下，港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格趁勢(shì)上漲。1月20日環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于372元/噸，比前一報(bào)告期上漲了1元/噸。此外，華東、華南港口動(dòng)力煤地銷價(jià)格普漲5—10元/噸不等。

　　不過(guò)，此次雨雪冰凍天氣的持續(xù)時(shí)間不如2008年，預(yù)計(jì)從1月30日開始，我國(guó)中東部地區(qū)氣溫將逐漸回升，此后華北、黃淮等地氣溫將較常年同期偏高2℃—3℃。而且春節(jié)假期將至，工業(yè)用電量的急劇下降會(huì)抵消居民用電量的上升，預(yù)計(jì)電廠耗煤量整體難以大幅走高?？傮w來(lái)看，寒潮短期內(nèi)刺激動(dòng)力煤價(jià)格上漲，但上漲幅度料有限，后市港口煤價(jià)或以平穩(wěn)為主。

　　煤炭產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩

　　煤炭行業(yè)加速去產(chǎn)能的政策性利好因素對(duì)上市煤企的股價(jià)起到一定的刺激作用，但短期內(nèi)無(wú)法改變動(dòng)力煤市場(chǎng)供大于求的格局，因此代表遠(yuǎn)期動(dòng)力煤價(jià)格的動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)反應(yīng)平平。

　　中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)稱，截至2015年年底，全國(guó)煤礦總規(guī)模為57億噸。其中，正常生產(chǎn)及改造的煤礦39億噸，停產(chǎn)煤礦3.08億噸，新建改擴(kuò)建煤礦14.96億噸。目前，我國(guó)有規(guī)模以上煤炭企業(yè)6850家，煤礦1.08萬(wàn)處，平均單井生產(chǎn)能力不到35萬(wàn)噸/年。

　　2015年我國(guó)原煤產(chǎn)量36.85億噸，同比下降3.5%；累計(jì)凈進(jìn)口煤炭約2億噸；2015年我國(guó)煤炭表觀消費(fèi)量約38億噸。不斷下降的煤炭消費(fèi)與煤炭產(chǎn)能形成約19億噸的缺口，凸顯了我國(guó)煤炭市場(chǎng)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的問題。

　　主力多頭逢高減倉(cāng)

　　由于缺乏實(shí)質(zhì)性利好因素，當(dāng)前動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)的看空預(yù)期依然較強(qiáng)。這是上周動(dòng)力煤期貨在空頭資金突襲下連續(xù)收跌的根本原因。盡管本周動(dòng)力煤期貨連續(xù)反彈，但是1月20日主力空頭中投天琪期貨席位依然以9262手空單穩(wěn)居1605合約空頭榜首位置，可見其做空決心沒有動(dòng)搖。相比之下，連續(xù)的反彈行情并未吸引多頭資金大幅增倉(cāng)，主力多頭反而逢高減倉(cāng)，這意味著反彈行情難以持續(xù)下去。

　　綜上所述，由于煤炭產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的問題短時(shí)間內(nèi)難以解決，動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)信心脆弱，價(jià)格下跌是大趨勢(shì)。短期內(nèi)，雨雪冰凍天氣或支撐動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格，預(yù)計(jì)大幅貼水于現(xiàn)貨的動(dòng)力煤期貨1605合約將運(yùn)行于280—315元/噸區(qū)間。