2015年整個市場上半年一度處于非?？駸岬碾A段，特別是那些垃圾股、概念股、小股票等基本沒人關(guān)心業(yè)績，也沒有人太關(guān)心企業(yè)價值如何以及是否高估，最終在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)4000點，市盈率接近150倍的時候走下了神壇，經(jīng)歷了至今已半年多的大幅調(diào)整，很多上半年被熱炒的小股票被打回了原形，多數(shù)個股跌幅達(dá)到50%以上，更有一批沒有業(yè)績支撐的創(chuàng)業(yè)板股票跌幅達(dá)到80%。

格雷投資成立9年以來，一貫堅持買股票就是買企業(yè)股權(quán)的投資理念，無論市場處于狂熱狀態(tài)，還是市場低迷之中，我們始終把目標(biāo)企業(yè)的未來經(jīng)營利潤回報率視為我們衡量是否值得買入的核心指標(biāo)，我們相信只要我們投資的企業(yè)未來還在大量的賺取著現(xiàn)金利潤，無論股市怎么波動，它們都會帶給我們豐厚的正回報。反之，如果你投資的企業(yè)沒有盈利支撐，無論被炒到多高，它最終還是會塵歸塵、土歸土，回到它應(yīng)有的價值。只是投資界的規(guī)律是，泡沫吹起來的過程，絕大多數(shù)的投資者是享受不到全程的，但泡沫破滅的過程確是絕大多數(shù)投資者都參與其中的，幾十年從來沒有變過。

2016年該如何選擇？

正是每一輪股市牛熊中，牛市上漲過程只有極少數(shù)敢于在上輪熊市后期低位買入股票的理性投資者，能夠充分的享受的到。而絕大多數(shù)投資者都是在牛市后期進(jìn)入市場，真正賺到的只是蠅頭小利，而熊市的大幅下跌過程則全程享受。雖然，從10年，20年的長期看，很多股票漲幅達(dá)到10倍100倍甚至近千倍，就是上證指數(shù)成立以來至今也有30倍的漲幅，也只有一線城市的極少數(shù)房地產(chǎn)項目可以和這個收益媲美。但是絕大多數(shù)的投資者并沒有賺到這個錢，因此他們眼中，股市依然是與賭場無異。

未來的財富規(guī)劃：房產(chǎn)是否仍是最佳投資？

先說說國內(nèi)投資者普遍參與的房產(chǎn)。房地產(chǎn)的賺錢效應(yīng)在過去的10多年里演繹的淋漓盡致，以至現(xiàn)在幾乎沒有人會相信房價在未來會跌，很多中小企業(yè)老板在商場打拼10多年不如將早期的資金買幾套房賺得多，這就是投資的回報效應(yīng)。但是截至目前中國居民家庭資產(chǎn)超過60%-70%集中于地產(chǎn)，而歐美發(fā)到國家地產(chǎn)資產(chǎn)占比不到20-30%，而金融類資產(chǎn)占比超過50%?？梢灶A(yù)見在不遠(yuǎn)的將來，中國居民資產(chǎn)去房地產(chǎn)化已經(jīng)是大勢所趨，無可逆轉(zhuǎn)，這也確定未來的房地產(chǎn)的投資賺錢效應(yīng)將更加集中于專業(yè)地產(chǎn)投資者，個人隨便買套房就賺錢的時代已經(jīng)過去。同樣在過去的十多年里，股市的賺錢效應(yīng)遠(yuǎn)不如房地產(chǎn)，所以直到今天大多數(shù)人都認(rèn)為股市與賭場相差無幾，絕大多數(shù)人都是股市的陪葬品，沒錯，股票市場是一個認(rèn)知和實際結(jié)果差別最大的行業(yè)，我認(rèn)為，點點鼠標(biāo)就能實現(xiàn)買賣的操作其實背后是持續(xù)賺錢非常困難，這就是為什么中國股民直到今天也沒有在股市中持續(xù)賺到大錢的原因之一，但是，在這里我想和大家說的觀點恰恰相反，那就是股市中選擇優(yōu)質(zhì)股票長期投資遠(yuǎn)勝于房地產(chǎn)以及其他任何資產(chǎn)，過去是這樣，未來10、20年更加確定，只不過這不是一般投資者可以做到的而已。

從資產(chǎn)配置和投資的角度看，對于很多普通人來說買房的確是一個不錯的投資選擇，大多數(shù)在過去十年中投資房產(chǎn)的人都是賺的，所以大家對于房產(chǎn)的投資越來越熱，越來越重，已經(jīng)占到我們整個投資資產(chǎn)的2/3以上了。

那么，為什么未來房地產(chǎn)投資的預(yù)期回報率不會很高呢？我覺得有幾點：第一，北上廣深等一線城市的房價未來上漲速度將大幅降低，很難復(fù)制過去10年的走勢；第二，目前住宅房屋租金收益率只有2-3%左右，這還是在業(yè)主不交稅的情況下實現(xiàn)的，所以實際上更低，如果租金不大幅上漲的情況下，租金收益率很難提高到合理的收益情況，所以會壓制房價的繼續(xù)大幅上升；第三，未來房屋持有成本會隨著房產(chǎn)稅的推出一定會上升，所以間接影響房價上升預(yù)期；第四，目前很多地方政府非常依賴房地產(chǎn)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，所以房地產(chǎn)市場目前不是一個非常市場化的市場，很難買到便宜的房子，以現(xiàn)在的房價起點，未來的投資回報率不會高。當(dāng)然還有很多其他原因，總之對于投資來說不確定性很高，預(yù)期回報率并不高。

現(xiàn)在中國發(fā)展到今天這個階段，實際上很多人都已經(jīng)變得比較有錢了，有很多錢不知道投到哪，過去十年去買房子，還有買黃金的，買債券的，還有買股票的。但是我的觀點一直以來都是認(rèn)為，如果你非要看過去十年房價漲了十倍，但實際上很多股票漲了不止十倍，實際上還有好多好多公司從上市到現(xiàn)在股價的漲幅是上百倍的，他們中很多都是投資者耳熟能詳?shù)墓姽?。你真的選對企業(yè)，你只要堅持一下，你的收益會遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過房子，只是絕大多數(shù)拿不住而已，背后的原因主要是每天都有報價，動動鼠標(biāo)就交易了。如果房產(chǎn)交易和報價也如此頻繁和容易，我相信很多投資房子的投資者也不會賺多少錢。

從一個家族財富的長期保值增值和百年傳承的角度講，未來究竟我們該重點投資什么呢？我的觀點依然是股票，核心是優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)和股票。我們不是把家庭資產(chǎn)全部買股票，因為你們不是專業(yè)投資者，所以你沒有能力判斷這個企業(yè)未來一定壯大，是不是沒有風(fēng)險，是不是敢拿五年、十年，沒有這個能力，但是至少拿出一半或者一半以上，投入上市公司股權(quán)之中（不是炒股）。我們很多客戶都是民營企業(yè)的老板，他們把一半資產(chǎn)放在股票里面。其實股票的本質(zhì)就是企業(yè)的股權(quán)，不僅僅是股市K線里面的股票代碼而已，就是一個實實在在的企業(yè)。你真的買到幾個很好的企業(yè)，做一個企業(yè)的資產(chǎn)配置的組合，如果長期來看，你會看到一個復(fù)利的回報，收益會非常非常高。而巴菲特每年20%的復(fù)利收益做了將近60年，確實很難的，也是非常驚人的回報。但是這個20%的數(shù)字在很多人眼里覺得太小case，稍微一買就是翻倍，我可以負(fù)責(zé)人的告訴各位，如果每年都是50%，那未來世界首富一定是你的了。

黃金除了觀賞和滿足虛榮心的價值外別無用處

我們看看這張圖，這張圖是200多年美國資產(chǎn)配置數(shù)據(jù)，我們看到最上面的線---股票從200年以前，從1801年開始，到現(xiàn)在翻了103萬倍，而債券只有1600多倍，至于黃金，如果這兩百年你持有的是黃金資產(chǎn)，那么收益率只有3倍，近乎是0，剛剛實現(xiàn)保值作用而已。

如果你預(yù)測未來戰(zhàn)爭發(fā)生的概率很大，那么你就加大比例投資黃金，因為如果真的發(fā)生戰(zhàn)爭等社會動蕩，房產(chǎn)、企業(yè)股權(quán)都會大幅貶值，甚至流血甩賣也沒有人買；相反，如果你沒有這種判斷，認(rèn)為未來還會長期處于穩(wěn)定發(fā)展的社會狀態(tài)的話，黃金只能保值，而且你還要考慮他的很高的維護(hù)成本。

我對黃金的看法永遠(yuǎn)不是一個賺錢的東西，而且你要想用黃金賺錢，要得用杠桿，一旦用上杠桿，這個風(fēng)險你就自己控制不了，一定加大了你的風(fēng)險，而且黃金其實一直是個保值的工具。

如果我們看黃金的歷史價格波動式的話，你可以看到從02年、03年這次黃金價格的上漲，之前它跌了20多年，從1980年跌到2002年，跌了20多年，當(dāng)然你可以把握住中間的小波段，但是你首先判斷自己有沒有這樣的投資能力，我想絕大多數(shù)人不具備，也包括我自己，所以我也不會輕易的大比例投資黃金。

我們該做什么樣的投資

上面我們談了房產(chǎn)和黃金，我們來說一下，我們總體上對投資的認(rèn)識。其實無論什么投資品種，從投資屬性上無非分為三大類，即股權(quán)、債券、物權(quán)。

1、物權(quán)：房產(chǎn) 黃金 藝術(shù)品等

2、債權(quán)：債權(quán) 票據(jù) 保險理財 P2P貸款等

3、股權(quán)：天使投資 風(fēng)投 PE 股票（上市公司股權(quán)）

從這三大類的收益屬性，總體規(guī)律為股權(quán)收益大于債權(quán)收益，債權(quán)收益大于物權(quán)收益。從道理上也不難理解，股權(quán)收益相當(dāng)于企業(yè)的經(jīng)營回報，而債權(quán)中借債人的主要用途也是用于經(jīng)營，試想如果企業(yè)借債的利息比企業(yè)經(jīng)營的投資回報率都高的話，那企業(yè)的結(jié)局只有虧損倒閉，這也是目前很多10%+利率互聯(lián)網(wǎng)金融借貸難以維系的最重要原因，因為就社會平均而言，企業(yè)經(jīng)營回報都達(dá)不到這樣的收益。所以，一旦債券投資超過無風(fēng)險利率太多，特別是達(dá)到甚至超過社會平均股權(quán)回報的時候，它的投資風(fēng)險比股權(quán)投資還要高。至于物權(quán)回報，總體上講能做到保值就不錯了，大多數(shù)都是貶值的，特例也只有本身具備租賃價值的房產(chǎn)而已。

那么在收益最高的股權(quán)投資中，我們最該投什么呢？無論是天使投資、風(fēng)險投資、上市前的PE投資還是上市后的股票投資，本質(zhì)都是買企業(yè)的股權(quán)，區(qū)別主要是企業(yè)的投資階段不同和隨著帶來的風(fēng)險率不同以及轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)難易不同。對于一筆投資而言，投資回報率=投資成功率x成功回報率。很多人看到風(fēng)險投資成功了可以賺上百倍上千倍，但卻沒看到就總體而言，他們90%以上的失敗率。因此綜合評估企業(yè)發(fā)展不同階段的股權(quán)投資，投資在企業(yè)上市后，無論從抗風(fēng)險能力還是持續(xù)成長能力，都是收益最有保障的階段。

股市并不是賭場

股票是實現(xiàn)財富增長的最佳途徑，把股市看成賭場，說明根本不懂股票！

股市的發(fā)展歷程中，一直伴隨著一夜暴富的神話和破產(chǎn)跳樓的悲劇，這種故事也將在未來的證券交易市場繼續(xù)演繹下去，所以風(fēng)險承受能力高的冒險家會認(rèn)為股市是最好的搏殺戰(zhàn)場，而大多數(shù)比較謹(jǐn)慎的人會對股市充滿著恐懼和懷疑，甚至很多人會把炒股和賭博等同起來，但在股市一路上漲的過程中，更多的人獲取利益的時候，很多謹(jǐn)慎的投資者在巨大的財富效應(yīng)下也來積極的參與賭博，往往是風(fēng)險承受能力越低的人參與的時間越晚，反而最后虧損的可能性越大。到最后，經(jīng)歷一個長時間的輪回（10年甚至更長），股市也在演繹著它的28原則，即10%的股民賺錢，80%股民虧損，還有10%可能只是白忙活。

大多數(shù)聰明人到了股市就變成了傻子！結(jié)論是不要自己投資！

看到這里，可以得出結(jié)論，對于大多數(shù)普通投資者根本不適合參與股市，長期下來，最終虧損是必然的（即是好一點也不如把錢存在銀行）。事實上，我們也一直認(rèn)為大多數(shù)個人投資者不適合自己做股票投資。但是，這并不能說明投資股票是不能實現(xiàn)財富升值的，事實恰恰相反，股票其實是實現(xiàn)財富長期增長的最好途徑，我們不用對比成為世界首富的巴菲特以及彼得林奇、費舍等獲得非凡業(yè)績的投資大師們，我們仔細(xì)研究一下股市的另外一個28原則就可以，就是經(jīng)歷一個比較長的時間（包含一個完整的熊市和牛市，可以和上面大多數(shù)股民虧損的28原則大致相若的周期），大多數(shù)股票（包含很多虧損的股民買過的股票）都是上漲的，并且很多優(yōu)秀企業(yè)的股票的漲幅在10倍以上。這是與80%股民虧損的鮮明反差。不信，投資股票5年以上的投資者，可以翻看一下你的投資記錄，多年前你最早買過的前5支股票，持有到今天，和你不斷操作至今，究竟哪個收益率更高。其實這背后主要在于大多數(shù)股民由于缺乏正確的投資理念和投資紀(jì)律，不能正確評估企業(yè)價值，因而不斷的做出錯誤的投資和操作決策，結(jié)果在本該能為投資者帶來財富增長的股票市場，多數(shù)股民反而在不斷的虧損。我們還是先看看投資股票能夠長期獲利的事實吧！其實從世界包括我國的多年發(fā)展歷史來看，股票是人們能參與的投資中能夠戰(zhàn)勝通貨膨脹確定性最高的投資，和存款、債券、保險相比，股票的收益是最高的，如果以更長時間考查，比如30年，股票的收益會增長十倍、百倍、甚至千倍。之前那張美國200年的圖，100多萬倍回報聽起來比較嚇人，其實年化復(fù)合收益只有不到7%，也僅是指數(shù)回報而已。如果像巴菲特那樣通過持有優(yōu)秀企業(yè)做到20%的復(fù)合回報，那結(jié)果將是不可思議的數(shù)萬億倍。

我們再看一下美國1975年到2007年幾種投資收益對比, 說明：1）數(shù)據(jù)是來自美國市場（之所以取美國數(shù)據(jù)，是因為只有美國提供了這么完整的數(shù)據(jù)）。2）這里的股票收益是不加任何選擇的購買sp500指數(shù)基金，就像我們買入滬深300指數(shù)基金一樣。3）時間跨度是從1975年Q1至2007年Q2，經(jīng)歷數(shù)個經(jīng)濟(jì)周期。

上面這張30年的表，雖然股票回報遠(yuǎn)高于其他投資，但遠(yuǎn)沒有200年圖表差距那么驚人，主要是在復(fù)利的作用下，時間的長短會把看似差距并不大的年化收益，成幾何式放大。上圖中的數(shù)據(jù)同樣以200年計，6個18相乘，與6個6相乘，差異同樣是萬倍以上。

股票的本質(zhì)就是股權(quán)，因為可以自由交易反而不懂了！

在投機炒作盛行的時代，往往很少有人真正關(guān)注股票的本質(zhì)，其實股票本身只是一種合伙辦企業(yè)的票據(jù)，從本質(zhì)上講，股票在我國已經(jīng)有相當(dāng)長的時間歷史，能考證的比如清代山西商人為了合伙做生意發(fā)明的合伙票，就可以認(rèn)為是股票的雛形，只是它不能自由交易。而有了股市之后，股票提供了自由交易的場所，但股票的本質(zhì)還是沒有改變，企業(yè)上市進(jìn)行融資的根本目的還是為了企業(yè)的長期發(fā)展壯大（當(dāng)然也有不少企業(yè)只是為了圈錢，然后變賣自己的股份獲利，但隨著監(jiān)管的力度加強和信息越來越透明，這種情況會越來越少）。也就是說企業(yè)發(fā)行股票上市的過程實際上是企業(yè)為了更好的壯大和發(fā)展，原有股東出讓部分自己的股權(quán), 讓新投資者成為公司的股東，換取新的投資者的資金，讓企業(yè)將來賺更多的錢，這其實是個能實現(xiàn)雙贏的辦企業(yè)的合作。事實上，大多數(shù)企業(yè)是實現(xiàn)了目的的，可以看一下早些年上市的企業(yè)今天的規(guī)模和上市之初相比，無論銷售額還是利潤大多數(shù)實現(xiàn)了長足的增長，真正衰退的企業(yè)比例是比較低的。

明白了股票的本質(zhì)，我們就可以探索股票的價格了，既然是合伙做生意，那一定就有我們出多少資占多少股的問題。股票的發(fā)行價實際上是對這個問題的一個答案，但至于這個價格合不合理，只有對比公司的實際價值了，總之一個僅值10億的企業(yè)，讓投資者出10億，只占有5%的股份，是沒有人愿意投資的，但在A股市場每到牛市后期，很多股票的估值基本上和這個差不多，只是博傻的投資者都不認(rèn)為自己是最后一棒而已，但事實上，他們往往成為最后一棒。

但對于企業(yè)價值而言，各個企業(yè)所處的行業(yè)，業(yè)務(wù)量、管理團(tuán)隊，發(fā)展速度，競爭力都不同，企業(yè)的真正價值只有投資者根據(jù)自己對企業(yè)的了解和企業(yè)披露的財務(wù)數(shù)據(jù)來衡量和判斷了?？偟膩碚f，在熊市中發(fā)行的股票，比在牛市中發(fā)行的股票價格會更合理更便宜，周期性行業(yè)在行業(yè)的低谷時發(fā)行的股票會比在行業(yè)高峰時發(fā)行的便宜。

但無論股票的價格如何，股市還有一條不變的定律就是，股票的價格始終是圍繞著股票（企業(yè)）的價值做上下波動的，一般在大熊市中價格會低于價值，而在大牛市中價格會高于價值，短期看，價格會偏離價值，但長期看價格始終會回歸價值，這也是股票的本質(zhì)決定的。正如我們看到的上市24年的萬科股價（復(fù)權(quán)價）上市至今上漲了214倍（14.5元到3113元），如果以1991年上市最低價計算和2015年最高價計算，則上漲了近723倍（4.3元到3113元），而支撐這種上漲的并不是“所謂的莊家”或“牛市效應(yīng)”。而是萬科從深圳的一家本地小企業(yè)，成長為今天國內(nèi)最大的房地產(chǎn)公司。我們看一下萬科的銷售額92年6.6億，2015年2500多億，增長近400倍，凈利潤92年0.7億，15年凈利潤近200億（年報還未公布，以上數(shù)字為預(yù)估數(shù)字），也增長了近300倍左右?？梢钥闯鋈f科數(shù)百倍的股價上漲，主因是公司利潤增長帶動的，無論如何我們不可能再以萬科上市時的價格買入萬科了,因為萬科今天的企業(yè)價值已經(jīng)不是上市時的價值了。即使在大熊市中，真正業(yè)績大幅提升的企業(yè)，股價還是上漲的，比如大盤從2001年2245點到2005年底998點，跌了一倍，但茅臺、蘇寧、海油工程、鹽湖鉀肥等近10家公司股價（復(fù)權(quán)價）上漲了1倍以上。

其實當(dāng)投資者真正了解買股票就是買企業(yè)，持有股票的過程就是做企業(yè)股東的過程，我們獲取投資收益就變得很好理解了。企業(yè)的價值提升了，企業(yè)賺得錢更多了，那我們作為企業(yè)股東獲取的回報自然會很豐厚。即使企業(yè)價值不提升，如果估值比較低買入，依然會獲得不錯的經(jīng)營回報，如果我們以5倍市盈率買入一家利潤既不增長也不下滑的企業(yè)，我們享受的企業(yè)經(jīng)營回報率依然每年有20%。

企業(yè)的成長是投資股票獲利的保障

我們知道股票的價格最終是由股票的價值決定了，除了我們在股價低于價值時買入，在高于價值時買出（比如大熊市末端買入，大牛市末端賣出）獲取利潤之外，企業(yè)的成長（企業(yè)價值的增長）就是我們長期獲利的根本保障。上市企業(yè)會成長嗎，這個問題的答案是很確定的，大多數(shù)上市企業(yè)都是增長的。我們可以作簡單的定性分析，以我們國家為例，改革開放30年來，我國的經(jīng)濟(jì)保持了10%的增長速度，即使是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行，未來仍能保持5%以上的增長速度。

實際上經(jīng)濟(jì)增長速度（社會財富增加）GDP+CPI，是反映所有企業(yè)總體增長速度。 而上市企業(yè)屬于所有企業(yè)中相對較大，相對競爭優(yōu)勢較強的企業(yè)，會超越平均值（最次還有融資優(yōu)勢）。 進(jìn)一步看有競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀企業(yè)增長又會超越上市企業(yè)平均的增長。這也是巴菲特60年年化20%數(shù)萬倍總回報，遠(yuǎn)高于美國指數(shù)不到10%的回報的本質(zhì)原因。

還是美國200多年那張圖，指數(shù)年化6.7%總103萬倍收益，大幅高于不扣除CPI的5.0%美國名義GDP增長速度，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于扣除CPI的年化3.6%、總1800多倍的美國真實GDP增幅。

而回到我國證券市場90年起步至今，上證指數(shù)從1990年96點到2015的高點5100點，年復(fù)合增長率17%，即使到現(xiàn)在3000點左右，復(fù)合收益依然有近15%，也遠(yuǎn)高于GDP增速。當(dāng)然客觀的說，90年代上市企業(yè)較少，指數(shù)的變化很難反應(yīng)企業(yè)的真實成長，但總體來說，大多數(shù)企業(yè)都保持了10%以上的增長速度。

驚人的復(fù)利作用是投資股票可以獲取巨額收益的本質(zhì)

復(fù)利作為世界第8大奇跡，他的作用是驚人的，我們很多人對每年獲取10%的收益并不滿意，特別是在牛市中，一年不翻翻都覺得投資很失敗，事實上股票投資的年收益如果能達(dá)到30%，那么我們大多數(shù)家庭都將成為億萬富翁，我們先看關(guān)于復(fù)利的幾組數(shù)字。

從上述數(shù)據(jù)中我們可以看出，如果你投資100萬元，能賺取股市的一般收益10%，50年后你的資產(chǎn)為1億1740萬，如果你能夠堅持長期投資增長速度較高的優(yōu)秀企業(yè)，賺取20%年收益，50年后你的資產(chǎn)將變?yōu)?1億，如果你能成為杰出的投資大師，做到30%的年收益，那么50年后你的資產(chǎn)將變成4970億，你會成為繼巴菲特之后的下一個投資界世界首富。有了這些數(shù)據(jù)，我們就會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在的保險公司推的一些保險（養(yǎng)老，教育等）表面看起來有一定的誘惑（現(xiàn)在每年交一定的錢，到幾十年后你能得道一倍到幾倍的回報），但真正算下來，保險公司把錢的用來投資股市，只要賺取最一般的10%收益，50年就獲取100多倍的回報，而需要付給投保人的只是零頭而已。還也就是股市里的所謂操盤手、薦股專家、炒股軟件，大肆宣揚抓漲停，每月30%回報的幾乎都是騙人的，有這樣的投資能力，4年（48個月）他們就能成為世界首富級的了，何必去收取可憐的薦股費、入群費。

提到財富增值，我們就不得不說一下財富的貶值，實際上如果我們不能夠很好的投資和理財，我們的財富大多時間是貶值的，我們不難發(fā)現(xiàn)，很多家庭一年的總收入，卻趕不上房價漲的錢多，而消費者物價指數(shù)（cpi）漲幅，大多超過銀行存款利率，也就是說把錢存在銀行，我們的購買力是下降的，而我國的cpi指數(shù)統(tǒng)計是不包含房價的。再看看美國210年的歷史中，從大概1930年到2000年70年間，在美國由一個中等國家成為世界上最強大的國家過程中，其美元的實際購買力卻在持續(xù)衰退，相當(dāng)于1930年的1美元，70年后只有0.07美元的購買力。這意味著如果我們不善待財富，“長腳的錢”會隨著時間悄然流逝。另外，從這幅美元200年的歷史畫卷中，也許可以感受到更多的東西：比如假設(shè)200年間一個家族在一個從弱小到強大的國家中，利用前130年（1800年至1930年）積累了大量的財富，但接下來的后代如果在后70年沒有能力完成這個財富傳承的游戲，家道中落似乎是一種必然，所以財富管理不僅僅一代人的事，她需要幾代人持續(xù)的努力。這也許就是我們?yōu)槭裁匆顿Y的根本原因。

如何才能做到財富的保值和增長呢！

錢存在銀行，在一般人眼里是最保險最穩(wěn)妥的，但從專業(yè)投資者的角度看這可能是最失敗的一個存續(xù)財富的辦法。一方面是美元的貶值，一方面卻是優(yōu)良資產(chǎn)的增長，一正一反，說明了要懂得投資的道理。我想無論是對投資者個人還是家族的長遠(yuǎn)利益，學(xué)習(xí)投資和理財都是你應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任。同時，上述例證也告訴我們?nèi)绻幌胱岄L腳的錢隨時間離我們遠(yuǎn)去，最好的的辦法，就是要作優(yōu)秀企業(yè)的股東。

很多人認(rèn)為A股是個投機的市場，沒有有價值的公司。真的是這樣嗎？

以上統(tǒng)計是截止2015年9月28日的統(tǒng)計，還有很多很多收益很好甚至更好的企業(yè)沒有列。列舉這些數(shù)據(jù)，是因為上述企業(yè)都是投資者耳熟能詳?shù)钠髽I(yè)，也只想說明一個問題，作較好企業(yè)的股東會讓我們的財富增值，做優(yōu)秀企業(yè)的股東獲得的收益是更加驚人的。解釋幾十倍財富收益其實也很簡單，就是前面講過的企業(yè)的增長和復(fù)利。

優(yōu)秀企業(yè)往往表現(xiàn)出更高的增長率如騰訊（上市后以50%以上的年復(fù)合增長）和增長的持續(xù)性及確定性如茅臺（上市以來持續(xù)增長15年，未來仍能大概率的持續(xù)增長），所以做優(yōu)秀企業(yè)的股東是我們能夠?qū)崿F(xiàn)財富長期驚人增長的根本保證。

股市的波動性和自由交易使我們比企業(yè)大股東更具優(yōu)勢。

股市的一條真理，就是股票的價格始終圍繞公司的價值作上下波動，這樣也就給了股票投資者能夠比企業(yè)實際價值低的多價格買入企業(yè)，正如巴菲特投資華盛頓郵報時，郵報股票的價格只是公司真實價值的1/4。在漫長的熊市中很多優(yōu)秀的企業(yè)也會低估，比如05年萬科的總市值才100多億，2015年萬科凈利潤就有200億左右。假如05年任何企業(yè)想收購萬科的話沒有三五百億恐怕是免談的，最近寶能系以2000億的估值在搶購萬科的股權(quán)，而10年前，任何投資者都能以100多億的估值隨便買入。再比如2007年潘石屹的soho中國上市，很多機構(gòu)和戰(zhàn)略投資者是以8.3元的發(fā)行價成為soho中國的股東的，而就在最近幾個月普通股民卻可以在股市中以每股3元的價格同樣成為soho中國的股東。舉上面的例子并不說明以上公司具備投資價值，只是證明由于股票價格的波動性使理性投資者有時比企業(yè)大股東更具有投資優(yōu)勢。

同樣，當(dāng)一個企業(yè)增長放緩、競爭力下降或嚴(yán)重高估時，大股東不太可能賣空股票，不再經(jīng)營企業(yè)，而我們往往可以提前選擇不再做這些企業(yè)的股東。事實上，當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)更優(yōu)秀的企業(yè)，可以隨時把資金投給更優(yōu)秀的企業(yè)。（這種操作一定要慎重，真正優(yōu)秀的企業(yè)皇冠上的明珠一樣珍貴和稀少，切莫作五馬換六羊的買賣）。股市在給了我們享受企業(yè)增長帶來的復(fù)利收益的同時，還給了我們廉價買入，溢價賣出的機會。

當(dāng)然，要提醒投資者的是，投資股票選擇企業(yè)一定要慎之又慎，因為研究企業(yè)是非常復(fù)雜和專業(yè)的，給企業(yè)估值更是近似苛刻，所以投資最忌諱輕率。其實即使是我們的親戚或朋友來要讓我們投資合伙做生意，我們都會非常慎重的考查再三，而買入股票是把錢投資給一個和我們沒有任何關(guān)系的企業(yè)，我們怎么能輕率決定呢！只有確信一家企業(yè)未來會給我們賺來比我們投入的資金更多的錢，我們才可以放心的把資金投給它（即使再少的錢），那么我們必須深刻了解這家企業(yè)的競爭力，企業(yè)所在的行業(yè)狀況，企業(yè)管理團(tuán)隊的優(yōu)秀和誠信等等，同時在持有股票過程中必須長期關(guān)注這些情況的變化。

我們未來如何投資？

在高收益的上市公司股權(quán)投資市場，為何大多數(shù)投資者虧錢？

既然股票投資是最好的資產(chǎn)配置方式，為何絕大多數(shù)投資者在股市中賺不到錢呢。其實一句話解釋就是，由于上市公司的股權(quán)可以自由交易，大家每天只盯著交易價格的變動，忽略了投資的本質(zhì)，把投資變成了投機行為。具體而言，投資者虧損主要有下面四個原因。

一是價值投資本身是有些違背人性的：絕大多數(shù)散戶進(jìn)入股市、離開股市、追加投資、變現(xiàn)減資的時機都是錯誤的，總是市場越高、股價越貴越膽大，在別人貪婪時更貪婪，別人恐懼時更恐懼。

二是頻繁操作、缺乏耐心，即使是買到好股票也拿不住，不斷為國家券商貢獻(xiàn)稅收和手續(xù)費，把本身一個正和的投資市場（上市公司的利潤是所有股市參與者的最終收益）變成一個零和或負(fù)和的投機市場（當(dāng)交易費用超過上市公司利潤時），在博弈中成為70%虧錢者。

三是追漲殺跌的操作方式，牛市時跑不贏指數(shù)，熊市時比指數(shù)跌得還要多。

四是缺乏專業(yè)能力 ，對企業(yè)價值和發(fā)展無從判斷，根本不了解買入的股票該值多少錢。

如何做股票投資才能穩(wěn)賺不虧呢？

我們知道，銀行存款、國債或是儲蓄型保險等產(chǎn)品都會被認(rèn)為是無風(fēng)險的資產(chǎn)配置。因為他們都有一個共同特點，就是在未來任何時段或某個約定的特定時段，我們收回的資金會大于我們的本金。只要我們能夠確定現(xiàn)在的一項投資將來回收時不會發(fā)生本金減少都可以認(rèn)為是無風(fēng)險的。這里銀行存款無疑是確定性最高的，且無任何前提條件（不考慮銀行倒閉且資不抵債等極特殊情況），而債券投資或購買保險的無風(fēng)險是有一定前提條件的，比如上市交易的國債在持有過程中由于利率變化，債券的賬面價值可能低于本金，但如果你持有至到期，依然是無風(fēng)險的。儲蓄型或養(yǎng)老型保險在合同的前幾年退保，也可能發(fā)生本金虧損，但同樣如果不在中途退保，按約定的方式完成保險合同，也是無風(fēng)險的。這些投資的無風(fēng)險都要滿足一個特定條件，即一定的時間周期。在這個基礎(chǔ)上，回收資本大于本金是十分確定的。

那么，從這個意義上講，股票投資能做到無風(fēng)險嗎？首先，像銀行存款一樣無任何條件的無風(fēng)險是做不到的，在股市中，一筆投資下去，沒有人能做到隨時收回的投資一定大于本金，并且股票價格的劇烈波動性，可能會使變現(xiàn)資金與本金相差很遠(yuǎn)。這也是一般認(rèn)為股票投資是高風(fēng)險投資的重要原因。但我們認(rèn)為像債券或保險投資一樣，考慮的滿足一定的條件，股票投資一樣是可以做到無風(fēng)險的。從收回資產(chǎn)大于初始投資的無風(fēng)險定義，股票投資的風(fēng)險來自于短期的不確定性，我們要使股票投資做到無風(fēng)險就要做到在回收資金要超過我們的本金，股票投資能有這個確定性嗎？

從股票本質(zhì)和股市的規(guī)律特點都是有很大的確定性的。首先，股票投資中得到的回收資金主要由兩部分組成，即賣出股票時的變現(xiàn)資金和持有股票過程中收到的股息分紅。股息收入雖然長期來講，也是非?？捎^的，很多成長型企業(yè)在若干年后每年分配的股息甚至?xí)^當(dāng)初的投入資金，比如萬科的股東劉元生先生，最早投入萬科400萬元，持有20多年，不說現(xiàn)在已經(jīng)漲到30多億的股票資產(chǎn)，光萬科每年的分紅一年就是6000多萬。

但是，由于股息回收周期較長，我們這里單講第一項來自股價變化的確定性因素。從短期講，股價的變化受影響的因素非常多，毫無確定性可言，也就是說你今天買入股票，下一周或下一個月甚至下一年，股價會變成多少是沒有人知道的。但把周期放長，股價的變化又是有規(guī)律可循，且確定性很高。

首先，市場總是牛熊交替，股票估值就像鐘擺一樣，一次次從低估走向高估，又從高估走向低估。如果你在低估區(qū)間買入股票（比如10倍PE），高估區(qū)間（比如30倍PE）賣出股票，即使企業(yè)的利潤沒有變化，收回的資金將是你本金的三倍，即盈利兩倍，而10倍到30倍市盈率的估值變化在一個牛熊周期中是普遍的。這里面的不確定因素就是牛熊周期的時間，一般要在兩三年以上，也可能是三五年甚至更長，因此我們一直強調(diào)投資股市的資產(chǎn)最好是三五年不用的資產(chǎn)，只要資金滿足時間條件，在一個完整的牛熊周期內(nèi)，要使回收資本大于本金確定性是相當(dāng)強的。正如我們開始說過的除銀行存款沒有時間條件外，債券，保險等無風(fēng)險投資也都是有時間條件的，一份期繳保單如果你在三年內(nèi)退保，同樣會面臨本金損失的風(fēng)險，而對于股票投資成倍收益的確定性，三五年的資金時間周期條件并不苛刻。

在上面估值變化收益中還隱含了一個前提條件，就是企業(yè)利潤沒有變化，因此我們還要把握股價上漲的另一個因素的確定性，就是企業(yè)利潤的確定性。就像上面例子中假設(shè)一個牛熊周期中，一只股票估值提高了3倍，但企業(yè)利率如果下降了3倍，依然顆粒無收。從這個意義上講把握企業(yè)成長的確定性顯得更加重要，因為離開企業(yè)利潤的確定性，估值的高低變化，對回收資金的確定性意義就小多了，并且缺乏成長性的企業(yè)即使在牛市中往往估值也會低于成長型企業(yè)。

對于股票投資我們能把握和需要把握的因素，總結(jié)起來無非是三點：一是我們的投資資金是否能跨越一個牛熊周期；第二，我們買入的股票是否低估；第三，在這個投資周期內(nèi)，企業(yè)價值能否成長。只要我們把握這三點的確定性，我們的股票投資不僅沒有任何風(fēng)險，還會收益頗豐。因為估值變化和利潤成長是乘積關(guān)系，在一個投資周期內(nèi)，估值上升3倍，利潤上升一倍，投資收益將是7倍(4X2-1=7)，如果你能確定上述兩點，你就鎖定了7倍收益。

具體而言，股票投資要穩(wěn)賺不虧就要具備下面四個特質(zhì)。

理性：逆向操作、市場低迷的熊市敢于買入，市場高亢的牛市后期舍得賣出。

紀(jì)律：只買能夠研究明白的高確定性低估值的好公司 。

耐心：好公司拿得住，忽略短期漲跌，賺到企業(yè)成長和估值提高的最大部分。

專業(yè)：對企業(yè)未來有準(zhǔn)確的分析和判斷 。

如何選出好股票？

那就是追隨巴菲特和芒格先生所推崇的“買股票就是買企業(yè)股權(quán)”的商業(yè)本質(zhì)，在股價嚴(yán)重低估時投資于具備長期競爭優(yōu)勢和巨大發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)和股票，通過中長期持有，既追求由企業(yè)成長壯大、企業(yè)股權(quán)價值提升所帶來的股票價格升值，又利用股市自身牛熊規(guī)律，實現(xiàn)同一份股權(quán)在市場不同階段的低買高賣獲取高額復(fù)合投資回報。

我們選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是：

1、能夠搞懂企業(yè)的未來：懂的定義是能夠大致的判斷企業(yè)未來現(xiàn)金流或利潤的下限，同時還要大致判斷管理層是否會以合適的方式將利潤返還給股東。

2、商業(yè)模式最重要：商業(yè)模式，就是企業(yè)的賺錢模式，好的商業(yè)模式就是未來能很確定的賺越來越多的自由現(xiàn)金流的模式。

3、未來的發(fā)展空間是否足夠大：將來的用戶會否很多或者是使用量越來越多。

4、優(yōu)秀的管理層和企業(yè)文化：優(yōu)秀管理層：理性、能干、誠信、以股東利益為重;企業(yè)文化比如重視消費者導(dǎo)向，是否聚焦，誠信，不過分追求銷售額或市場份額等。

5、便宜的價格：要相對于內(nèi)在價值有比較大的折扣，1元錢買4毛錢的東西。

我們對未來市場的看法

就在我寫這篇文章的過程中大盤已經(jīng)跌到了2900點，很多投資者開始恐慌了。其實正如上面我講過的，對于理性投資者而言，股票越便宜，未來的潛在收益率會越高，這是再淺顯不過的道理，我們要入股一家看好的公司，交易對手報價越低，我們應(yīng)該越高興，而股民正好相反，市場報價越低越恐懼，相反市場報價越高越貪婪，想想去年5、6月份大盤5000點左右時股民的購買熱情，可見一斑。而這也正是股市中絕大多數(shù)股民都虧錢的重要原因。其實在股市中賺錢一點都不難，反著來就行了，大多數(shù)人炒概念的時候，我們買高盈利低估值的好公司，絕大多數(shù)人恐懼的時候，我們更貪婪一些，一點都不復(fù)雜，需要的僅是足夠理性而已。目前A股部分藍(lán)籌股投資價值已經(jīng)非常高，港股估值更是已經(jīng)低于2008年金融危機，H股指數(shù)分紅率都超過了4%。因此現(xiàn)在絕不是恐懼的時候，而是應(yīng)該開始播種的時候，當(dāng)然這里我指的是有投資價值的好公司。其實每次牛市的巨額收獲，都來自投資者敢于在熊市中播種。

未來看好哪些行業(yè)的投資機會？

其實從2010年開始經(jīng)濟(jì)實際上一直不太好，但依然有很多企業(yè)維持了高速的增長。無論從目前中國的人均GDP角度還是從中國的消費占比角度，以未來十年的眼光看：人們從必需品消費向品質(zhì)消費的消費升級，從物質(zhì)消費向精神消費的消費升級；老齡化帶來的醫(yī)藥保健市場的長期增長；移動互聯(lián)網(wǎng)帶動的新商業(yè)模式和企業(yè)新護(hù)城河的建立……等等這些方向都不會以悲觀者的意志為轉(zhuǎn)移，看看在經(jīng)濟(jì)最差的這兩年iphone在中國的增長你也許就會明白其中的道理。高品質(zhì)品牌消費品、文化、旅游、教育、娛樂、體育、移動互聯(lián)服務(wù)等相關(guān)行業(yè)內(nèi)，未來會有一批優(yōu)秀企業(yè)成為十倍股、百倍股。作為投資者，我們需要做的就是去偽存真，找到那些真正已經(jīng)建立起或未來能夠建立起強大護(hù)城河的企業(yè)，以合適的價格買入他們的股權(quán)，分享他們的成長。

在目前A股估值嚴(yán)重分化，企業(yè)質(zhì)地參差不齊現(xiàn)狀下，需要做的是為投資者尋找那些能夠長期跨越牛熊周期的真金，而不是被當(dāng)下一大批估值極高的偽成長股所蒙蔽，真正實現(xiàn)低風(fēng)險下的長期復(fù)利回報。