去年11月下旬以來，受美豆企穩(wěn)反彈以及國內粕類冬儲備貨增加影響，菜粕期貨走出了穩(wěn)步上行趨勢。展望后市，美豆仍存在炒作題材，而國內菜粕需求在春節(jié)后隨著天氣轉暖，將逐漸進入消費旺季，菜粕期貨在春節(jié)后仍有走高潛力。

　　美豆仍有利多炒作題材

　　雖然面臨著去年美國大豆產量創(chuàng)出歷史新高、今年南美大豆播種面積劇增、原油暴跌以及包括中國在內的大豆需求國需求增幅下降等利空消息，但美盤大豆從去年8月開始，并沒有進一步下跌，而是連續(xù)數月維持在850—920美分/蒲式耳之間。這說明雖有以上顯而易見的利空消息，但也有利多因素刺激盤面企穩(wěn)。比如美國農業(yè)部在1月報告中調減美國去年大豆單產、總產和期末庫存數字，巴西北部大豆產區(qū)一度出現的干旱天氣等。展望后市，潛在利多消息依舊存在，比如陰雨天氣增多可能導致巴西大豆收獲、上市步伐放慢等。據統(tǒng)計，截至1月29日，巴西大豆收獲4%，比上年低2個百分點。再比如巴西港口擁堵，港口工人、卡車工人罷工等，都可能造成巴西大豆出口延遲，從而利多美國大豆出口。隨著時間的推移，巴西、阿根廷大豆將進入關鍵生長期，過多或過少的降雨都會成為市場炒作的題材?？偨Y最近5年春節(jié)期間美豆走勢，有4年出現上漲，僅1年下跌。因此，不排除美豆利用中國休市、停止進口期間，發(fā)動一波漲勢。

　　國內菜粕供應比往年偏緊

　　由于壓榨利潤偏低甚至長時間為負利潤，去年我國油菜籽進口量降低。據海關統(tǒng)計，2015年12月我國進口油菜籽31.4萬噸，同比減少34.7%，2015年1—12月進口447萬噸，同比減少12.01%。目前港口油菜籽和菜粕庫存低于去年同期水平。據調查，今年第5周沿海港口油菜籽庫存量為37.2萬噸，環(huán)比下降1.33%，同比下降19.31%；沿海港口菜粕庫存量為48500噸，環(huán)比下降5.09%，同比下降18.49%。由于國儲菜油每周三例行拍賣，國內菜油供應充足，價格偏低，使得進口油菜籽加工利潤持續(xù)為負，必將打壓油菜籽進口積極性，后期油菜籽進口量預期偏低。港口油菜籽和菜粕庫存存在繼續(xù)下降的可能。

　　本周四迎來立春節(jié)氣。而春節(jié)后，氣溫更是逐日回升。水產養(yǎng)殖開工的日子越來越近。水產飼料的生產一般從2月中下旬便開始啟動，這意味著菜粕的需求不久將恢復。另外，由于政府在去年對來自美國的DDGS進行反傾銷調查，使得DDGS進口量大幅下降，減小了其對菜粕的沖擊。

　　菜油價格偏低促使壓榨商挺粕

　　去年12月以來，政府為降低龐大的菜油臨儲庫存，每周三掛牌10萬噸菜油，進行拍賣，由于拍賣底價偏低，成交率較高，極大地沖擊了國內菜油市場價格。油菜籽加工商為維持加工利潤，不得不力挺菜粕價格。此外，春節(jié)后一段時間，一般是油脂消費淡季，加之氣溫升高，棕櫚油將更多地進入植物油消費領域，供強需弱，油脂整體價格更加不容樂觀。因此，春節(jié)后，油弱粕強將是大概率事件。

　　綜上所述，世界豆類價格的風向標美豆期貨仍存在沖高機會，而國內菜粕階段性供應偏緊，節(jié)后需求轉旺，菜粕期貨春節(jié)后或有走高機會。為規(guī)避節(jié)日風險，操作上可暫時空倉觀望或少量多單。