臨近春節(jié)長假，投資者主動規(guī)避外圍系統(tǒng)性風險的情緒較高，導致滬膠期貨多頭繼續(xù)看漲的意愿降低，進而出現(xiàn)顯著減持現(xiàn)象。節(jié)前最后一個交易日，主力1605合約呈現(xiàn)縮量減倉振蕩下行態(tài)勢，期價重新回撤至10200元/噸一線。

　　上期所公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前一周，滬膠1605合約上，主力前20席位的多、空持倉總量均穩(wěn)步下降。具體來看，2月1日，前20席位中，多方累計持有51896手多單，空方累計持有68278手空單。而截至2月5日收盤，多方累計持有43453手多單，空方累計持有66321手空單，當周多、空持倉分別下降16.27%和2.87%。

　　節(jié)前五個交易日，滬膠1605合約上，前20席位呈現(xiàn)凈空頭寸狀態(tài)，平均為18463手，處于年初以來的偏高水平，暗示市場在節(jié)前看空膠價的情緒依然占據(jù)主導地位。且最后一個交易日凈空頭寸高達22868手，創(chuàng)近兩個月的新高，表明其對長假期間外圍市場可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的高度認同。

　　2月5日收盤后的持倉數(shù)據(jù)顯示，前20席位多頭減倉幅度明顯強于空頭，且從減持席位家數(shù)而言，也呈現(xiàn)密集態(tài)勢。具體來看，在多頭陣營中，中信期貨席位大舉減持頭寸1220手，而海通期貨席位和大連良運期貨席位減持幅度也較為明顯，分別減少813手和697手。在空頭陣營中，中信期貨席位同樣居于榜首，減少668手空頭頭寸，浙商期貨席位和東證期貨席位分別減持428手和445手。值得注意的是，永安期貨席位和瑞達期貨席位則大舉增持空頭頭寸，或是存在套保需要，或是預期長假期間外圍市場可能出現(xiàn)“黑天鵝”事件，希望從中獲取超額利潤。

　　從近三年春節(jié)前后滬膠期貨持倉表現(xiàn)看，均展現(xiàn)出節(jié)前大幅度減倉而節(jié)后首日重新回歸市場的節(jié)奏?？紤]到長假期間美聯(lián)儲主席耶倫再度提市場風險，重申加息路徑將依據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)，黃金等避險資產(chǎn)大受追捧，商品等風險資產(chǎn)價格出現(xiàn)大跌，筆者預計節(jié)后首日，滬膠主力1605合約將遵循歷史規(guī)律，呈現(xiàn)多、空交投活躍，增倉放量的景象，且節(jié)前期價暫時橫向振蕩的平衡格局有望轉為向下尋求支撐的走勢。