股指短線回調(diào)或不可避免，但跌破前低可能性不大

　　春節(jié)長假期間，受多重利空影響，全球股市經(jīng)歷了動蕩的一周。不過上周五，歐美股市自低點(diǎn)反彈，降低了猴年開局A股市場的調(diào)整壓力。

　　外圍市場成風(fēng)險(xiǎn)源泉

　　本次外圍市場的走弱，導(dǎo)火索是上周一開始的歐洲銀行股的全線大跌。其中，德國乃至歐洲最大的金融機(jī)構(gòu)——德意志銀行，其股價一度創(chuàng)下2009年來新低。2015年，德銀出現(xiàn)金融危機(jī)以來首次虧損，其中第四季度錄得虧損21億歐元。德銀發(fā)行的用來滿足監(jiān)管要求、能夠補(bǔ)充資本的或有可轉(zhuǎn)換債券（簡稱CoCo債）價格也大幅下挫，市場預(yù)計(jì)其資本緩沖能力恐受限。此外，包括法國、瑞士等國的大型銀行業(yè)績亦出現(xiàn)問題。接連不斷的銀行業(yè)負(fù)面新聞使得投資者擔(dān)憂歐洲銀行業(yè)正一步步滑向危機(jī)深淵。雖然上周五在德銀考慮回購債務(wù)的消息刺激下，公司股價一度創(chuàng)下四年最大漲幅，帶動歐股出現(xiàn)全面反彈，但歐洲金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)并未消退。后期銀行業(yè)危機(jī)將如何演化，將繼續(xù)成為高懸在投資者頭上的“達(dá)摩利斯克之劍”。

　　上周三，美聯(lián)儲主席耶倫出席國會聽證會時表示，美國經(jīng)濟(jì)未進(jìn)入衰退，沒有必要降息，也不可能進(jìn)入負(fù)利率，加息進(jìn)程取決于數(shù)據(jù)。聯(lián)邦基金利率期貨顯示下一次加息預(yù)測已推遲至2018年2月，2016年3月至9月加息的概率已經(jīng)降至0%。不過，市場認(rèn)為耶倫證詞不夠鴿派，并未對風(fēng)雨飄搖的股票市場帶來過多提振作用。但整體看，目前美元指數(shù)已經(jīng)回落至95，修正了此前對于美聯(lián)儲加息過于樂觀的預(yù)期。這對新興市場資本流出以及人民幣貶值壓力具有緩解作用。

　　亞洲方面，朝鮮半島局勢因朝鮮衛(wèi)星的發(fā)射而進(jìn)一步緊張。上周五，韓國創(chuàng)業(yè)板觸發(fā)熔斷，暫停交易20分鐘。受避險(xiǎn)情緒推動，日經(jīng)225指數(shù)上周下跌11.1％，為2008年以來表現(xiàn)最差的一周。與內(nèi)地市場聯(lián)系更為密切的中國香港市場，上周僅有兩個交易日，其中恒生指數(shù)下跌5.02%，恒生國企指數(shù)下跌6.82%。

　　國內(nèi)基本面以穩(wěn)為主

　　上周六，《財(cái)新》雜志刊登了對央行行長周小川的專訪，其中對中國經(jīng)濟(jì)增長、人民幣匯率、宏觀審慎政策框架等重點(diǎn)問題均有涉及。針對近期市場最關(guān)心的人民幣匯率問題，周小川強(qiáng)調(diào)“不讓投機(jī)力量主導(dǎo)市場情緒”?？紤]到美元指數(shù)近期已出現(xiàn)回調(diào)，預(yù)計(jì)市場對人民幣企穩(wěn)的信心將進(jìn)一步增加。

　　節(jié)后，公開市場將有近2萬億元人民幣的逆回購到期。如何應(yīng)對到期洪峰、避免資金面緊張局面再次出現(xiàn)，成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。2月6 日，央行發(fā)布2015年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，提出保持貨幣環(huán)境適度寬松，貨幣政策以配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主。在此基調(diào)下，預(yù)計(jì)除非資金面異常緊張或波動，否則信號意義更強(qiáng)的降準(zhǔn)措施短期仍難推出。

　　今年以來，A股跌幅已大于各主要經(jīng)濟(jì)體金融市場。春節(jié)前，A股在利空作用有限的情況下已出現(xiàn)企穩(wěn)。技術(shù)面看，上證指數(shù)突破10日均線，股指期貨也出現(xiàn)短周期級別的上升趨勢。在春節(jié)期間外圍市場動蕩不安的情況下，市場短線回調(diào)或不可避免。不過從國內(nèi)自身影響因素看，當(dāng)前國內(nèi)的基本面并未出現(xiàn)較1月環(huán)比惡化的情況。近期市場對于人民幣企穩(wěn)的預(yù)期將進(jìn)一步增加?！皟蓵迸R近，也有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，預(yù)計(jì)市場就此有效跌破前低的可能性不大。

　　整體上，未來對市場的負(fù)面因素或仍集中在外圍，特別是歐洲銀行業(yè)困局、地緣緊張局勢對A股的負(fù)面情緒的傳導(dǎo)。國內(nèi)是否能夠出臺有效的對沖政策將成為后期左右市場走勢的關(guān)鍵。短期受制于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好維持低位，預(yù)計(jì)市場的弱勢振蕩整理格局將延續(xù)。