從2015年6月份，上證指數(shù)最高上沖至5178點(diǎn)后，即展開數(shù)輪暴跌行情。市場(chǎng)暴跌速度太快，數(shù)輪斬殺過后，市場(chǎng)哀嚎一片，散戶投資者乃至基金都遭受重大損失。

許多前期功名顯赫的投資基金被迫清盤，更有甚者，北京某知名投資經(jīng)理跳樓自殺以謝天下……

市場(chǎng)給了我們殘酷的教訓(xùn)，受情緒影響一時(shí)沖動(dòng)做出的長(zhǎng)期投資組合決定常常導(dǎo)致非常糟糕的結(jié)果。

情緒和投資決策是同時(shí)存在的伴生品。不幸的是，大多數(shù)投資者都會(huì)做出情緒化的投資決定，因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)中，包括他們的投資顧問在內(nèi)也都很少有一個(gè)深思熟慮的投資計(jì)劃。散戶投資者通常購(gòu)買一個(gè)現(xiàn)成的偏股票型投資組合，并盲目樂觀幻想自己經(jīng)過一段足夠長(zhǎng)的時(shí)間總會(huì)以某種方式賺錢。真相卻是，歷史一直是一個(gè)冷酷的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值管理教師，投資者經(jīng)常要上交昂貴的學(xué)費(fèi)。

我建議，投資者必須學(xué)會(huì)對(duì)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)管理，以便在市場(chǎng)下跌時(shí)最大限度的減少資本損失。

切記，大多數(shù)市場(chǎng)參與者不是所謂的投資者。因?yàn)樗麄儾豢刂乒镜膽?zhàn)略方向、管理決策及銷售過程，所以，大家只不過是投機(jī)者，只是在一個(gè)電子市場(chǎng)價(jià)格方向上下了賭注，而市場(chǎng)價(jià)格則會(huì)受到市場(chǎng)投機(jī)者“羊群效應(yīng)”的嚴(yán)重影響。

更重要的是，投機(jī)客是在用血汗錢投機(jī)，更普遍地被稱為賭博。金融專家告訴我們，大家“必須”投資到金融市場(chǎng)，以保持這些血汗錢與通貨膨脹抗衡。不幸的是，由于不斷的投資失誤，絕大部分投資者都在實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值這一目標(biāo)上失敗了。

中國(guó)的陰歷年是全球華人最重要的節(jié)日，本周亞太幾大主要市場(chǎng)休市數(shù)日。作為長(zhǎng)期浸淫的投資一線的投資者也終于有機(jī)會(huì)暫得喘息，利用難得的長(zhǎng)假時(shí)間陪陪家人、和親友敘敘感情。同時(shí)利用交易的空閑時(shí)間，讓自己的腦子冷靜下來，反思總結(jié)一下年度投資中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，聆聽一下那些投資圣賢們的教導(dǎo)，也是不錯(cuò)的選擇。

基于以上的想法，我們精選了這個(gè)時(shí)代最偉大的10位投資巨鱷，他們那些久經(jīng)考驗(yàn)的經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)值得每一位投資者學(xué)習(xí)。

1）億萬富翁量子基金創(chuàng)始人喬治·索羅斯（George Soros）

“不僅僅只有投資正確與否很重要，而且同樣重要的是在你正確的時(shí)候你可以賺多少，當(dāng)你錯(cuò)的時(shí)候，你又會(huì)損失多少?！苯?cái)嗵潛p，讓盈利狂奔。作為投機(jī)者，必要的時(shí)候一定要拿出壯士斷腕的勇氣和決心。

回到風(fēng)險(xiǎn)管理來看，當(dāng)市場(chǎng)在上升時(shí)，正確持倉(cāng)賺錢是非常美妙的感受。然而，上漲的市場(chǎng)往往試圖掩蓋市場(chǎng)下跌過程中快速顯示的投資風(fēng)險(xiǎn)。如果你不管理你投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)，那么你將逐漸失去你從前的所有收益并進(jìn)一步損失更多本金，那么最終你將被淘汰出局。

2)債券之王、雙線資本創(chuàng)始人杰弗里·岡拉克(Jeffrey Gundlach)

“策略是承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，并承受這些風(fēng)險(xiǎn)有可能帶來的損失，但須采取多樣化的一籃子風(fēng)險(xiǎn)投資組合?！?/p>

在投機(jī)界，風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)永恒的主題。偉大的投資者關(guān)注的是“風(fēng)險(xiǎn)管理”，因?yàn)椤帮L(fēng)險(xiǎn)”不是一個(gè)你能賺多少錢的問題，而是當(dāng)你錯(cuò)了時(shí)候會(huì)輸?shù)舳嗌馘X。在投機(jī)或賭博時(shí)，只要你有資本，你就可以玩下去。如果你失去了太多的資本、承擔(dān)了過多的風(fēng)險(xiǎn)，你就沒有機(jī)會(huì)再將投機(jī)游戲繼續(xù)下去。

在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼。投機(jī)的最好時(shí)機(jī)之一是在不確定性最大的時(shí)候，而此時(shí)大眾的恐懼心理也達(dá)到最高點(diǎn)。

3）華爾街傳奇人物，投機(jī)之王-杰西·利弗莫爾（Jesse Livermore）

投機(jī)者的致命死穴是：無知、貪婪、恐懼和希望。世界上所有的法典大全、地球上所有交易規(guī)則都無法消除這些人性與生俱來的弱點(diǎn)、都不能讓人類幸免于難?！?/p>

讓情緒左右你的投資策略從來都是一個(gè)災(zāi)難。所有偉大的投資者都嚴(yán)格遵循交易紀(jì)律和策略并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。情緒沖動(dòng)錯(cuò)誤貫穿始終并影響個(gè)人投資組合收益。

4）橋水基金聯(lián)合創(chuàng)始人Ray Dalio

“投資者所犯的最大錯(cuò)誤就是相信最近發(fā)生的趨勢(shì)必將會(huì)持續(xù)下去。投資者固執(zhí)的以為此前最近一段時(shí)間的‘好的投資’如今乃至將來仍然是‘好的投資’。通常情況下，過去的高回報(bào)投資僅僅意味著，該資產(chǎn)已經(jīng)變得過于昂貴。將其作為投資標(biāo)的只會(huì)更糟，而不是更好?！?/p>

好投資和壞投資并非一成不變，而是因時(shí)因勢(shì)轉(zhuǎn)化。投資者常犯的錯(cuò)誤就是總是存在僥幸心理而認(rèn)為“這一次不同以往”。但事實(shí)上，無論是央行干預(yù)還是其他人為因素，都不可能改變經(jīng)濟(jì)及商業(yè)周期，即使能夠稍加推延、但是無法阻止。最終，有上升必有回落。

交易商希望投資者無時(shí)無刻不在滿倉(cāng)操作，以便能收取更多傭金。但是，投資者務(wù)必時(shí)刻銘記“你付出了代價(jià)，希望得到的是收益?！睔w根結(jié)蒂，那些偉大的投行只會(huì)以最有吸引力的價(jià)格來成交他們想要的東西，而因此方成就其偉大。而在此之前，你需要無比的耐心。

5）美國(guó)華爾街日?qǐng)?bào)知名財(cái)經(jīng)作家 茨威格·杰森（Jason Zweig）

向均值回歸是金融物理學(xué)最強(qiáng)大的法則：高于均值的價(jià)格隨后必然會(huì)價(jià)值回歸跌至均值以下，糟糕的時(shí)代必然為隨后令人驚羨的黃金時(shí)代打下基礎(chǔ)，熊市之后必有牛市。禍兮福之所倚,福兮禍之所伏。

下圖是自1900年開始經(jīng)過通脹調(diào)整后的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)三年平均收益率。價(jià)值回歸的力量令人震撼。從歷史上看，當(dāng)收益率超過均值10%后不久，收益率就會(huì)迅速下降到低于均值10%以下，而這一過程會(huì)讓大多數(shù)投資者血本無歸。

6）對(duì)沖基金B(yǎng)aupost Group 創(chuàng)始人塞思·卡拉曼（SethKlarman），其代表作《安全邊際》（Margin of Safety）是重要的投資經(jīng)典著作。

“大多數(shù)投資者都是以投機(jī)收益為導(dǎo)向，他們僅關(guān)注可以賺多少錢，卻很少去在意風(fēng)險(xiǎn)、去顧及他們可能會(huì)損失多少。”

投資者行為受認(rèn)知偏差所左右，這是投資中最大的風(fēng)險(xiǎn)因素?！柏澙泛涂謶帧敝髟字顿Y者的整個(gè)投資周期，并最終導(dǎo)致投資者“高買低賣”。

7) 資管巨頭 GMO聯(lián)合創(chuàng)始人、首席投資策略師 格蘭森(Jeremy Grantham)

投資有所回報(bào)的原因不是在于承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，而是在于買入資產(chǎn)的廉價(jià)。如果你買入的資產(chǎn)價(jià)格被推高僅僅是因?yàn)樵撡Y產(chǎn)有風(fēng)險(xiǎn)，那么未來你不會(huì)因冒風(fēng)險(xiǎn)而獲得回報(bào)，相反你會(huì)因冒險(xiǎn)而受到懲罰。

成功的投資者不惜一切代價(jià)去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，即便這意味著短期內(nèi)收益不佳。原因在于，雖然媒體和華爾街總是忽悠投資者去追逐短期高回報(bào)率，但是隨之而來投資組合中會(huì)累積過多風(fēng)險(xiǎn)并最終導(dǎo)致極度糟糕的長(zhǎng)期回報(bào)率。盲目奢求金融市場(chǎng)漲得更高最終只會(huì)讓投資者處于懸崖邊緣。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常用Wyle E. Coyote（歪心狼）這個(gè)卡通人物墜崖場(chǎng)景來形象的形容金融市場(chǎng)危險(xiǎn)來臨：當(dāng)投資大眾突然恍然大悟、集體意識(shí)到投資市場(chǎng)前景渺茫時(shí),急速下滑的時(shí)刻也就到了。

PS：BB鳥與歪心狼 （Fast and Furry-ous）是1949年由華納公司出品的“Looney Tunes”系列動(dòng)畫片，由查克 瓊斯執(zhí)導(dǎo)。主要講述一只狡猾的Coyote（歪心狼）一心想要吃掉機(jī)智的Roadrunner（BB鳥），為此與之展開了一系列的斗智斗勇的故事。我們?cè)谄渲锌梢钥吹浇?jīng)典的卡通人物墜崖法：先拼命地往懸崖外跑,跑離開懸崖邊緣很遠(yuǎn)之后才發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)踏空（floating on thin air）,然后急速垂降掉了下去. 

8）GMO資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)配置經(jīng)理、著名策略分析師  詹姆斯·蒙泰爾（James Montier）

有一個(gè)看似簡(jiǎn)單，但并不容易替代的預(yù)測(cè)方法……在資產(chǎn)便宜的時(shí)候買入，貴的時(shí)候賣出……價(jià)值是長(zhǎng)期投資收益的首要決定性因素，也是金融法則中我們最容易理解和把握的東西。

“便宜”是指資產(chǎn)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值，而不是指每股價(jià)格低廉。大多數(shù)時(shí)候當(dāng)股票價(jià)格很低時(shí)，定價(jià)很低必有其原因。然而，一只價(jià)格很高的股票也可能實(shí)際上很“便宜”。每股價(jià)格只是估值的一部分，價(jià)格部分由價(jià)值決定，而不能衡量?jī)r(jià)值本身。

9)橡樹資本(Oaktree Capital)創(chuàng)始人霍華德明·馬克（Howard Marks）

法則1：大多數(shù)事情都有周期性規(guī)律。 

法則2：一些最大的機(jī)會(huì)和損失都來自于其他人忘記了法則1?！?/p>

如同金融大鱷Ray Dalio所說，投資者必須意識(shí)到?jīng)]有什么是永恒的，這對(duì)長(zhǎng)線投資至關(guān)重要。為了低買，投資者必須先高賣。所有事情都有周期性告訴我們：經(jīng)過長(zhǎng)期的價(jià)格上漲后，資產(chǎn)更可能下跌，而不是進(jìn)一步上漲。

10) 橡樹資本(Oaktree Capital)創(chuàng)始人霍華德明·馬克（Howard Marks）

“投資者最大的錯(cuò)誤不是來自于消息面或技術(shù)面因素，而是來自于自身心理層面?！?/p>

長(zhǎng)期投資回報(bào)率最大的驅(qū)動(dòng)因素是在于心理層面的投資失誤最小化。正如羅斯柴爾德男爵所說的：“血流成河時(shí)買，”這就意味著當(dāng)市場(chǎng)其它投資者“恐慌”性拋售時(shí)，你就可以買到非常優(yōu)惠的價(jià)格；反之亦然?；羧A德稱：“絕好的買入機(jī)會(huì)就是當(dāng)資產(chǎn)持有者被迫不得不出售時(shí)?！?/p>

作為一名投資者,進(jìn)行投資決策時(shí)需要遠(yuǎn)離你的“情續(xù)”,客觀地觀察你周圍的市場(chǎng)。當(dāng)前是“貪婪”還是“恐懼”在主宰市場(chǎng)？你的長(zhǎng)期投資回報(bào)不僅取決于你如何回答這個(gè)問題，而且取決于對(duì)固有風(fēng)險(xiǎn)的控制。

正如本杰明·格雷厄姆所說：“投資者的首要問題，或者說他最大的敵人，往往就是他自己。”

“市場(chǎng)時(shí)機(jī)”并非資金管理最有成效的方式。然而，歷史上每一個(gè)偉大的投資者都有一個(gè)共同的核心理念，那就是實(shí)施投資固有風(fēng)險(xiǎn)管理來保護(hù)投資本金。

“一旦籌碼用完，那就只能出局?！?/p>