去年11月以來，棕櫚油在減產(chǎn)因素支持下走出一波多頭行情。但隨著時間推移，天氣利多影響減弱和南美大豆豐產(chǎn)將對二季度國內(nèi)油脂形成明顯壓制，國內(nèi)油脂在多空轉(zhuǎn)換中抵抗性下跌。

　　厄爾尼諾利多影響開始減弱

　　澳大利亞海洋大氣預測模型(POAMA)顯示，2015年9月達到最強的厄爾尼諾現(xiàn)象目前處于溫和狀態(tài)，并有可能在2016年第二季度結(jié)束。過去兩周，熱帶太平洋中部海平面溫度逐漸降低，目前為2015年9月以來的首次低于2℃。種種跡象表明，影響棕櫚油產(chǎn)量的厄爾尼諾現(xiàn)象開始逐漸減弱，棕櫚油減產(chǎn)預期將進一步降溫。

　　出口疲軟令去庫存雪上加霜

　　2016年以來，馬來西亞林吉特匯率企穩(wěn)走強，加上北半球低溫限制消費，馬來西亞棕櫚油出口疲軟。船運調(diào)查機構發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月1日至29日，馬來西亞棕櫚油出口量為95.5萬噸，比1月減少16.9%；1月出口量為114萬噸，比去年12月減少9.7%。

　　目前，中國港口棕櫚油庫存為101萬噸，相當于兩個月的消費量。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示最近美聯(lián)儲再次加息時間或推遲，全球貨幣短期大幅貶值的可能性降低，馬來西亞棕櫚油出口回暖面臨很大的不確定性。馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)周期結(jié)束，從3月進入增產(chǎn)周期，供給增加給去庫存留下的時間有限。

　　南美豐產(chǎn)壓力二季度將逐漸釋放

　　目前巴西天氣晴朗，大豆收割進度較快。截至上周五，巴西大豆收割完成23%，超過五年平均進度20%。巴西分析機構Agroconsult公司預計，2016年巴西大豆產(chǎn)量將達到1.016億噸，高于早先預測的9920萬噸。

　　阿根廷方面，主產(chǎn)區(qū)降水豐沛，大豆整體生長良好，預計阿根廷大豆產(chǎn)量將達到5850萬噸，高于早先預測的5500萬噸。

　　美國大豆種植即將展開，農(nóng)戶為了籌措春播資金，積極出售大豆庫存。美豆出口時間窗口逐漸縮短，美豆庫存壓力將成為懸在市場頭上的一把利劍。

　　后期價格走勢分析

　　全球油料市場在二季度將面臨南美豐產(chǎn)壓力，棕櫚油主產(chǎn)國進入3月增產(chǎn)周期，厄爾尼諾影響開始減弱，馬來西亞林吉特匯率走強抑制棕櫚油出口，棕櫚油庫存壓力釋放時間窗口逐漸關閉。國內(nèi)棕櫚油庫存壓力逐漸增加，同時菜油拋儲拖累國內(nèi)油脂市場。

　　短期減產(chǎn)預期、流動性充足、油廠力挺油價支撐油脂偏強振蕩，但隨著上行阻力不斷加大，國內(nèi)油脂市場可能出現(xiàn)多空轉(zhuǎn)換，進而走上回調(diào)道路。技術上，5100—5200元/噸存在明顯壓力。