“大商所系列品種2015年運(yùn)行報(bào)告”之七

　　2015年，LLDPE期貨的成交量和持倉(cāng)量均顯著增加，市場(chǎng)整體較為活躍。隨著國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)制度完善和功能發(fā)揮水平提高，LLDPE期貨將在價(jià)格波動(dòng)中為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更好的服務(wù)。

　　原油暴跌使企業(yè)積極參與期市

　　大商所數(shù)據(jù)顯示，2015年，LLDPE期貨成交量表現(xiàn)出總體上升態(tài)勢(shì)。從成交規(guī)模來(lái)看，2015年，LLDPE期貨成交量較2014年漲幅明顯，全年共成交11985萬(wàn)手，同比上漲67%，成交額為52741億元，同比上漲42.6%，上半年成交活躍情況好于下半年。LLDPE期貨持倉(cāng)量則呈現(xiàn)先增后減特點(diǎn)，第一季度持倉(cāng)量從40萬(wàn)手的高位降至4月的22萬(wàn)手全年低點(diǎn)之后，整體持倉(cāng)量便穩(wěn)定在30萬(wàn)手上下波動(dòng)（成交量、持倉(cāng)量均為單邊計(jì)算），并且2015年法人客戶數(shù)較上年增加34%。

　　2015年7月，國(guó)際原油期貨開(kāi)始步入熊市，油價(jià)接連創(chuàng)出近幾年新低。LLDPE期貨則跟隨原油市場(chǎng)步入下跌通道，石化路徑成本的下降使得LLDPE期貨價(jià)格從7月高點(diǎn)9880元/噸持續(xù)下跌至12月初的7200元/噸，累計(jì)跌幅為26.5%。

　　在這樣的市場(chǎng)格局下，產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。大商所數(shù)據(jù)顯示，2015年，LLDPE期貨總交割量為6015手（交割量按單邊計(jì)算），與2014年相比增加1190手。從單月來(lái)看，1月、5月、9月三個(gè)月份的單月交割量較大，分別為671手、1502手、3602手。相比2014年，2015年LLDPE期貨總交割量增加67.74%。

　　機(jī)構(gòu)客戶運(yùn)用期貨進(jìn)行套期保值

　　2015年，面對(duì)大宗商品價(jià)格的巨幅波動(dòng)，LLDPE市場(chǎng)的整體波幅也有所擴(kuò)大，期貨價(jià)格仍然緊密貼合市場(chǎng)變化，機(jī)構(gòu)客戶運(yùn)用期貨套期保值的效果表現(xiàn)良好，期貨市場(chǎng)為產(chǎn)業(yè)客戶提供了一個(gè)管理風(fēng)險(xiǎn)的平臺(tái)。數(shù)據(jù)顯示，2010—2015年間，LLDPE期現(xiàn)價(jià)格的相關(guān)性穩(wěn)定在0.9左右，處于較高水平，同時(shí)兩者相關(guān)性均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)和協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。2015年，LLDPE價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系為期貨引導(dǎo)現(xiàn)貨，LLDPE期貨價(jià)格充分反映了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，同時(shí)也符合現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)。

　　從LLDPE期貨上市以來(lái)的情況看，LLDPE期貨市場(chǎng)的報(bào)價(jià)已經(jīng)成為市場(chǎng)公認(rèn)的具有全國(guó)代表性的價(jià)格。目前，很多大型石化企業(yè)將LLDPE期貨價(jià)格作為訂貨合同的重要參考價(jià)，建立了每天跟蹤期貨盤面價(jià)格和交易數(shù)據(jù)情況的機(jī)制，用于指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，在特定時(shí)期能及時(shí)修正市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重偏離價(jià)值的情況，這一變化使得現(xiàn)貨報(bào)價(jià)的跳空缺口減小，出現(xiàn)次數(shù)也明顯減少。期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用也使得市場(chǎng)的整體波動(dòng)變得平滑，趨勢(shì)性越發(fā)清晰，有效幫助了市場(chǎng)參與者及時(shí)準(zhǔn)確地把握價(jià)格變化，提高現(xiàn)貨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力與市場(chǎng)決策水平。

　　2015年下半年，原油價(jià)格的巨大跌幅對(duì)LLDPE產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了較大影響，這也使得越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)化工企業(yè)希望通過(guò)參與期貨交易進(jìn)行套期保值，以規(guī)避企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，2015年，華北、華南多家石化加工和貿(mào)易企業(yè)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行了套期保值，并取得了不錯(cuò)的效果，不但增強(qiáng)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，同時(shí)也增加了企業(yè)參與期貨市場(chǎng)交易的信心。

　　值得注意的是，針對(duì)2015年LLDPE期貨市場(chǎng)經(jīng)常表現(xiàn)出的反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，套保企業(yè)不斷探索創(chuàng)新套保模式，提升企業(yè)套期保值效率。比如，部分企業(yè)在做了賣出套期保值之后，針對(duì)下游企業(yè)采購(gòu)意愿不強(qiáng)和觀望的態(tài)度，企業(yè)采取了“簽約延期定價(jià)交易”的創(chuàng)新型套保模式。具體做法如下：先跟下游買家簽訂銷售合同，不按當(dāng)前市價(jià)交易，而是按一個(gè)月或兩個(gè)月之后的市場(chǎng)行情價(jià)格進(jìn)行結(jié)算交易，打消買家當(dāng)時(shí)的看跌心理。如果簽約后期貨價(jià)格繼續(xù)下跌，買家可以按更低的價(jià)格買入，但套保企業(yè)已經(jīng)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出保值，降低了價(jià)格下跌的損失；如果簽約后期貨價(jià)格上漲，期貨套保虧損，但買家必須按上漲后的價(jià)格履約，現(xiàn)貨盈利填補(bǔ)了套保損失，有效規(guī)避了期貨價(jià)格上漲造成的套保損失風(fēng)險(xiǎn)，從而使套保企業(yè)在生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。