塑料期貨自去年見底反彈以來，表現(xiàn)異常搶眼，截至3月21日，塑料主力1605合約最高反彈幅度已達(dá)42.56%，成為當(dāng)前期貨市場(chǎng)中不折不扣的明星品種。然而，隨著近期期價(jià)持續(xù)創(chuàng)出反彈新高以及資金的大幅進(jìn)出，塑料期價(jià)相對(duì)高位回落風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積。

　　供應(yīng)壓力不大

　　上周，福建聯(lián)合以及獨(dú)山子石化大乙烯裝置因意外故障停車，對(duì)行情有較大的提振，但周末這兩套裝置均陸續(xù)重啟，后期有中韓石化、神華包頭、鎮(zhèn)海煉化以及燕山石化等累計(jì)184萬噸PE產(chǎn)能停車檢修，檢修時(shí)間均在一個(gè)半月左右，影響二季度PE產(chǎn)量20萬噸以上。此外，神華新疆以及中煤蒙大兩套新建的62萬噸煤制PE裝置計(jì)劃在4—5月份投產(chǎn)，若如期投產(chǎn)，可在二季度形成7萬噸左右的供給補(bǔ)充。不過，國內(nèi)整體供應(yīng)仍將減少13萬噸。

　　進(jìn)口增量有限

　　今年是國內(nèi)外新建PE產(chǎn)能的集中投放年，其中外圍印度、沙特、新加坡等地有累計(jì)480萬噸的PE產(chǎn)能計(jì)劃在上半年投產(chǎn)，但目前來看，有不少裝置將投產(chǎn)時(shí)間推遲。國內(nèi)1—2月LLDPE累計(jì)進(jìn)口量?jī)H為34.8萬噸，同比下滑1.6%，預(yù)計(jì)3月份進(jìn)口量同比還將下滑。當(dāng)前，外盤PE價(jià)格處于振蕩上揚(yáng)過程中，并未受到新增產(chǎn)能的投產(chǎn)壓制。截至3月24日，LLDPE的CFR遠(yuǎn)東報(bào)價(jià)成交在1170美元/噸，與國內(nèi)9400元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)倒掛。即使二季度PE進(jìn)口量環(huán)比有所增量，預(yù)計(jì)仍難以彌補(bǔ)國內(nèi)供應(yīng)上的短缺。

　　總體庫存量偏低

　　每年的3—4月份是我國塑料農(nóng)膜的季節(jié)性需求旺季，近期隨著塑料現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)拉漲，下游塑料加工企業(yè)多消耗前期原料庫存，對(duì)高價(jià)原料抵觸情緒較高，后期會(huì)有一個(gè)逐步補(bǔ)庫的過程。

　　目前石化企業(yè)聚烯烴庫存量為73萬噸左右，較去年同期下滑15萬噸；主要港口PE庫存在35.2萬噸，高于去年同期的28萬噸水平。另外，今年期貨的強(qiáng)勢(shì)拉漲吸引了不少套保盤介入，套保盤鎖定的貿(mào)易貨源處在較高水平。但總體來看，塑料的社會(huì)庫存水平處在中等偏下水平。

　　追高風(fēng)險(xiǎn)加劇

　　二季度塑料供應(yīng)面壓力不大，但LLDPE與HDPE、LDPE的價(jià)差處于階段性高位水平，這說明LLDPE相對(duì)同屬于聚乙烯下游品種的HDPE和LDPE已沒有估值優(yōu)勢(shì)，后期LLDPE向上拓展空間的阻力會(huì)越來越大。從基差的角度來看，近期塑料期貨在相對(duì)高位上躥下跳，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨的升水幅度高低不一，后期隨著主力1605合約繼續(xù)上攻，其面臨的實(shí)盤交割壓力也會(huì)逐漸加大。

　　總體來看，在基本面好轉(zhuǎn)的背景下，塑料期貨上漲突出，但隨著期價(jià)逐步走高，其自身估值優(yōu)勢(shì)正在喪失，且期價(jià)在相對(duì)高位面臨的獲利盤回吐以及實(shí)盤交割壓力也在與日劇增，因此追高需謹(jǐn)慎。