下有政策托底，上有套牢盤(pán)壓力

　　A股在持續(xù)一周的橫盤(pán)整理后下行尋求支撐。周二，滬深兩市成交金額達(dá)5000億元，滬指下跌1.28%報(bào)2919點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指收跌2.14%。筆者認(rèn)為，A股目前尚不具備趨勢(shì)上漲條件，投資者在反彈行情中應(yīng)把握節(jié)奏。

　　強(qiáng)勢(shì)美元打消國(guó)內(nèi)降息預(yù)期

　　美國(guó)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)4月加息概率增加。美國(guó)勞工部公布2月新增非農(nóng)就業(yè)24.2萬(wàn)人，并上修了此前兩個(gè)月的非農(nóng)數(shù)據(jù)，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)，其就業(yè)市場(chǎng)勞動(dòng)參與率也出現(xiàn)了持續(xù)上升。物價(jià)方面，美國(guó)核心通脹水平已經(jīng)高于美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)，2月核心CPI報(bào)2.3%，是連續(xù)第9個(gè)月上升。

　　中美貨幣政策分化使人民幣兌美元匯率再次面臨貶值壓力，此外，國(guó)內(nèi)貨幣刺激效果值得考證。此前充裕的流動(dòng)性既沒(méi)能有效改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也沒(méi)有解決三、四線房地產(chǎn)庫(kù)存，而是造成了一線城市房?jī)r(jià)大幅上漲，加劇了樓市風(fēng)險(xiǎn)，多地連續(xù)出臺(tái)限購(gòu)新政。面對(duì)復(fù)雜的內(nèi)外形勢(shì)，央行貨幣政策短期或難以加碼。

　　消息面進(jìn)入真空期

　　股市3月的拉升與消息面不無(wú)關(guān)系，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)表態(tài)注冊(cè)制不能單兵突進(jìn)，戰(zhàn)略新興板未寫(xiě)進(jìn)“十三五”規(guī)劃，證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率等刺激中小創(chuàng)板塊大幅反彈。

　　隨著“兩會(huì)”落幕、“十三五”綱要落地，以及證監(jiān)會(huì)換帥，各項(xiàng)利好逐步兌現(xiàn)，消息面重歸平靜，A股未來(lái)一段時(shí)間可能沒(méi)有持續(xù)性的正面消息刺激，其對(duì)市場(chǎng)影響或?qū)p弱。

　　指數(shù)上下空間均有限

　　2015年股市反彈行情結(jié)束后，A股市場(chǎng)不斷走低，雖然伴有間歇性的反彈行情，但不足以改變?nèi)鮿?shì)格局。藍(lán)籌股是決定大盤(pán)指數(shù)的中堅(jiān)力量，由于此前國(guó)家隊(duì)多次介入，一線藍(lán)籌跌幅較小，估值水平合理但不低，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖话?，難以走出大行情。指數(shù)下有政策支撐，估值托底，上有套牢盤(pán)壓力，在宏觀環(huán)境沒(méi)有大幅變化的背景下，漲跌空間有限。

　　如果不具備趨勢(shì)反轉(zhuǎn)條件，階段性的反彈行情必然是結(jié)構(gòu)分化的。A股過(guò)去的歷次反彈，都有明顯的結(jié)構(gòu)化特征，例如今年2月供給側(cè)改革概念，3月互聯(lián)網(wǎng)金融、智能駕駛概念等。此類(lèi)板塊通常具備以下特征，一是前期調(diào)整比較充分，二是投資邏輯短期無(wú)法被證偽，因此中小創(chuàng)將是主要的資金博弈標(biāo)的。

　　綜上所述，A股尚不具備趨勢(shì)上漲條件，目前行情應(yīng)定義為超跌反彈。在結(jié)構(gòu)分化的行情中，市場(chǎng)參與者應(yīng)注意把握節(jié)奏，操作上不宜過(guò)分追高，建議在行情突破的第一時(shí)間介入領(lǐng)漲板塊或逢低吸納錯(cuò)殺標(biāo)的。