中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是在利率管制、金融脫媒、分業(yè)監(jiān)管環(huán)境下逐步發(fā)展起來(lái)的一項(xiàng)具有金融創(chuàng)新性質(zhì)的業(yè)務(wù)。從宏觀角度看，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、加速金融體制改革、改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)；從中觀角度看，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以推動(dòng)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型，構(gòu)建銀行業(yè)的新型盈利模式，增強(qiáng)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性；從微觀角度看，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一方面可以滿足客戶(hù)投資和財(cái)富管理的需求，另一方面可以保證銀行向客戶(hù)提供多樣化的融資服務(wù)，提高社會(huì)資金的流動(dòng)效率。因此，資管業(yè)務(wù)具有與銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)完全不同的功能定位、運(yùn)作規(guī)律和風(fēng)險(xiǎn)管理方式。商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)大規(guī)模發(fā)展的同時(shí)，也呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)定位本源化、產(chǎn)品類(lèi)型凈值化、投資品種大類(lèi)化、盈利模式非利差化和組織架構(gòu)獨(dú)立化等五大趨勢(shì)。

趨勢(shì)一：業(yè)務(wù)定位本源化。

傳統(tǒng)的理財(cái)業(yè)務(wù)是銀行在利率市場(chǎng)化過(guò)渡階段進(jìn)行“反金融脫媒”創(chuàng)新，其目的是保住存款和騰出信貸規(guī)模。為此，投資者普遍認(rèn)為“銀行存款只賺不賠”，進(jìn)而將理財(cái)產(chǎn)品視為利率市場(chǎng)化背景下的存款替代品。無(wú)論是否保本，銀行提供的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，銀行承擔(dān)了隱性擔(dān)保，無(wú)論出現(xiàn)什么問(wèn)題，銀行都將剛性?xún)陡?。?shí)踐中，基于這一根本原因，銀行基本上都按照預(yù)期收益率向客戶(hù)支付收益，即使沒(méi)有達(dá)到預(yù)期收益率，銀行往往以自有資金貼補(bǔ)客戶(hù)收益。

銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的這種隱性擔(dān)保既違背了風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的原則，也誤導(dǎo)了市場(chǎng)。其危害性在于：首先導(dǎo)致行業(yè)不重視投資管理的過(guò)程；其次，導(dǎo)致行業(yè)只重視產(chǎn)品銷(xiāo)售的能力，而不注重投資能力的培養(yǎng)；第三，扭曲了銀行與客戶(hù)之間的委托代理關(guān)系，剛性?xún)陡秾?shí)際上增加了市場(chǎng)的成本；最后，剛性?xún)陡吨拢y行風(fēng)險(xiǎn)管理能力的建設(shè)完全滯后，只是簡(jiǎn)單粗放地一兌了事，不僅扭曲和弱化了市場(chǎng)約束機(jī)制，也不利于分散金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前資管規(guī)模與銀行存款體量相當(dāng)，如剛性?xún)陡秵?wèn)題不解決，資管行業(yè)累積的風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，可能會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，最終甚至?xí)绊懙缴鐣?huì)穩(wěn)定。

傳統(tǒng)的銀行理財(cái)應(yīng)當(dāng)回歸“受人之托，代為理財(cái)”的本質(zhì)，強(qiáng)調(diào)“買(mǎi)者自負(fù)，賣(mài)者有責(zé)”的原則，明確以客戶(hù)財(cái)富管理為核心的服務(wù)內(nèi)容，銀行代表客戶(hù)在市場(chǎng)上進(jìn)行投資，為客戶(hù)財(cái)產(chǎn)的保值增值盡職工作。從這個(gè)意義上講，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念的顛覆。因此，要發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，首先要樹(shù)立全新的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)理念，理解并掌握資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)作規(guī)律。

趨勢(shì)二：產(chǎn)品類(lèi)型凈值化。

在“剛性?xún)陡丁敝?，傳統(tǒng)的銀行理財(cái)產(chǎn)品大多采用預(yù)期收益率的發(fā)行方式。隨著銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的正本清源，在監(jiān)管政策的引導(dǎo)之下，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在產(chǎn)品端進(jìn)一步向基金化凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，多家銀行對(duì)產(chǎn)品體系進(jìn)行了簡(jiǎn)化，以開(kāi)放式產(chǎn)品逐步取代期次型產(chǎn)品，同時(shí)，凈值型產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)行力度加大。據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2014年中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展報(bào)告》顯示，招商銀行凈值型產(chǎn)品占比超過(guò)30%。工商銀行則重點(diǎn)推動(dòng)增利、尊利、穩(wěn)利等的凈值型產(chǎn)品線，傳統(tǒng)期次型產(chǎn)品規(guī)模占比已由2014年初的81%降至31%。

從國(guó)際資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品模式看，凈值型產(chǎn)品是普遍使用的產(chǎn)品管理方式，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行一致認(rèn)可的理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展方向。在利率市場(chǎng)化改革加速的背景下，理財(cái)產(chǎn)品正朝著開(kāi)放式、基金化的方向發(fā)展。理財(cái)產(chǎn)品按照凈值模式運(yùn)作的優(yōu)勢(shì)在于：基金化運(yùn)作后投資者按照凈值或估值獲取收益，減弱剛性?xún)陡兜膲毫?；開(kāi)放式運(yùn)作后客戶(hù)可根據(jù)自身現(xiàn)金流的需求狀況對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行申購(gòu)和贖回，自主決定投資期限，降低了產(chǎn)品規(guī)模大幅波動(dòng)的情形，有利于提升銀行理財(cái)?shù)牧鲃?dòng)性管理水平；基金化運(yùn)作后將減少銀行理財(cái)端的產(chǎn)品管理成本，減少對(duì)有限人力資源的占用，并減少操作風(fēng)險(xiǎn)。

近年來(lái)，我國(guó)銀行在凈值型產(chǎn)品形態(tài)和結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)創(chuàng)新的力度也在持續(xù)增強(qiáng)。以工商銀行為代表的商業(yè)銀行充分發(fā)揮在客戶(hù)、資金、渠道方面的優(yōu)勢(shì)，加大信息技術(shù)與銀行經(jīng)營(yíng)管理的深度融合，積極應(yīng)對(duì)各方挑戰(zhàn)，創(chuàng)新推出了無(wú)固定期限非保本凈值型產(chǎn)品。光大銀行等多家銀行依托銀行大資金管理的經(jīng)驗(yàn)和透明的投資報(bào)告體系，推出受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和預(yù)期收益要求設(shè)立相應(yīng)的投資目標(biāo)，按照投資者對(duì)流動(dòng)性，投資期限及其他個(gè)性化要求制定最佳的投資策略與資產(chǎn)配置方案，并在產(chǎn)品運(yùn)行過(guò)程中根據(jù)宏觀和微觀層面的變化，對(duì)投資組合的資產(chǎn)運(yùn)行情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整和持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，從而為投資者獲取持續(xù)穩(wěn)定的投資回報(bào)。農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、平安銀行等多家銀行均推出了結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，該類(lèi)產(chǎn)品掛鉤特定投資標(biāo)的，通過(guò)在產(chǎn)品發(fā)售前約定投資標(biāo)的與產(chǎn)品預(yù)期收益率變動(dòng)的規(guī)則，以獲得相應(yīng)的投資收益。

趨勢(shì)三：投資品種大類(lèi)化。

經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展和投資市場(chǎng)工具的不斷豐富給銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資帶來(lái)了機(jī)遇。銀行資產(chǎn)管理的投資對(duì)象不再限于類(lèi)信貸資產(chǎn)和普通債券，而是擴(kuò)展到包括股權(quán)、各類(lèi)受益權(quán)、期貨在內(nèi)的各大類(lèi)資產(chǎn)。銀行資產(chǎn)管理不僅參與了國(guó)企改革、員工持股計(jì)劃、國(guó)債期貨等市場(chǎng)的投資，還積極開(kāi)展了二級(jí)市場(chǎng)股票優(yōu)先受益權(quán)投資、定向增發(fā)配資、股票市值管理、兩融配資、量化對(duì)沖業(yè)務(wù)等新興業(yè)務(wù)。較有代表性的三類(lèi)新投資品種包括：股票市值管理類(lèi)業(yè)務(wù)、國(guó)債期貨類(lèi)產(chǎn)品和MOM（Manager of managers）類(lèi)產(chǎn)品。

其中，股票市值管理類(lèi)業(yè)務(wù)是銀行以第三方投資顧問(wèn)代客戶(hù)進(jìn)行市值管理。2014年4月，中國(guó)石油化工股份有限公司以全資子公司中國(guó)石化銷(xiāo)售有限公司為平臺(tái)對(duì)所屬油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)進(jìn)行了重組。經(jīng)重組后的銷(xiāo)售公司擬通過(guò)增資擴(kuò)股的方式引入社會(huì)和民營(yíng)資本。針對(duì)此次改革，工商銀行、北京銀行等分別推出了第一單投資于混合所有制改革的理財(cái)產(chǎn)品，為個(gè)人客戶(hù)提供了參與國(guó)企混合所有制改革的便利途徑。光大銀行亦針對(duì)大小非減持或員工持股計(jì)劃等上市公司推出了股票市值管理業(yè)務(wù)，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和平倉(cāng)止損條件參考該股票二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性和估值水平而定，業(yè)務(wù)模式與傳統(tǒng)二級(jí)市場(chǎng)股票優(yōu)先受益權(quán)業(yè)務(wù)較為類(lèi)似，實(shí)現(xiàn)了員工與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，同時(shí)使高管、員工及重要加盟商能夠跟中小投資者一樣充分分享企業(yè)發(fā)展成果。

國(guó)債期貨類(lèi)產(chǎn)品則是在充分識(shí)別和管理國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，由商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)的投資于國(guó)債期貨的理財(cái)產(chǎn)品，這種理財(cái)產(chǎn)品除了投資于債券資產(chǎn)還將部分資金投資于國(guó)債期貨市場(chǎng)，有效對(duì)沖理財(cái)產(chǎn)品面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)、減少投資組合市值因市場(chǎng)利率變化導(dǎo)致的波動(dòng)，為促進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品由預(yù)期收益型向凈值型轉(zhuǎn)型，提供了高效率、低成本的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，增強(qiáng)了創(chuàng)新能力。

MOM產(chǎn)品即管理人的管理人基金，是指該基金經(jīng)理不直接管理投資，而選擇市場(chǎng)中的管理人及各種策略集中到同一產(chǎn)品中，委托其進(jìn)行管理。2014年，多家銀行大力推廣MOM產(chǎn)品，MOM產(chǎn)品以“多元資產(chǎn)、多元風(fēng)格、多元投資管理人”為主要特征，投資范圍包含債券、股票、期貨、基金、指數(shù)型LOF與ETF等多種資產(chǎn)類(lèi)別。該類(lèi)產(chǎn)品自問(wèn)世以來(lái)，經(jīng)歷了較廣泛的投資運(yùn)作和市場(chǎng)檢驗(yàn)，獲得了投資者的認(rèn)可。目前，工商銀行通過(guò)該種模式管理的凈值型產(chǎn)品已超過(guò)1300億元。

趨勢(shì)四：盈利模式非利差化。

在以預(yù)期收益型產(chǎn)品為主的階段，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的收入主要是資產(chǎn)端和負(fù)債端的利差以及托管費(fèi)、管理費(fèi)收入。在推進(jìn)產(chǎn)品類(lèi)型凈值化和投資品種大類(lèi)化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)上，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升，優(yōu)化銀行資產(chǎn)管理盈利模式的條件相對(duì)成熟。在此背景下，部分銀行順勢(shì)改變傳統(tǒng)的利差盈利模式，減少對(duì)資產(chǎn)端和負(fù)債端利差的依賴(lài)，構(gòu)建了以“固定費(fèi)用+業(yè)績(jī)分成”為主要收入來(lái)源的盈利模式。具體來(lái)說(shuō)包括兩個(gè)方面：一方面，按照產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模，收取固定比例的管理費(fèi)；另一方面，依據(jù)資產(chǎn)計(jì)量和產(chǎn)品估值體系產(chǎn)生的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，對(duì)超過(guò)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的超額收益部分，由銀行與客戶(hù)按照約定比例分成，獲取業(yè)績(jī)分成。從更高的視角看，資產(chǎn)管理盈利模式非利差化有助于推動(dòng)傳統(tǒng)銀行向交易型銀行方向轉(zhuǎn)變。這要求銀行在平衡好理財(cái)業(yè)務(wù)多元目標(biāo)的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)盈利能力，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)打造為利潤(rùn)中心，并為客戶(hù)提供個(gè)性化的資產(chǎn)管理服務(wù)，有效提升客戶(hù)粘性。

盈利模式的轉(zhuǎn)變最終依賴(lài)于創(chuàng)新能力的提升。2012年以來(lái)，由證監(jiān)、保監(jiān)部門(mén)牽頭發(fā)起的業(yè)務(wù)創(chuàng)新浪潮涌現(xiàn)，陸續(xù)出臺(tái)了數(shù)十項(xiàng)推動(dòng)券商、基金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)展的制度和措施，進(jìn)入大資管時(shí)代的券商、基金、保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投入了前所未有的熱情，深遠(yuǎn)地影響著國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，對(duì)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位提出嚴(yán)重挑戰(zhàn)。這些非銀行金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)新舉措在增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，為銀行理財(cái)投資提供了新的通道，也為銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售提供了新的平臺(tái)，還為銀行理財(cái)提供了新的資金來(lái)源。銀行理財(cái)應(yīng)放眼于整個(gè)資產(chǎn)管理和財(cái)富管理行業(yè)，以全局性視野來(lái)思考和定位，充分發(fā)揮背靠銀行的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮銀行集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)，積極借鑒國(guó)際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，尤其是國(guó)際領(lǐng)先銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)模式、組織架構(gòu)、流程分工、人員配備、產(chǎn)品體系等方面的做法，探索適合我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的管理體系和組織架構(gòu)，明確銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的路線圖和時(shí)間表。

趨勢(shì)五：組織架構(gòu)獨(dú)立化。

為提升商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的綜合管理水平，在銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管指導(dǎo)和行業(yè)自律組織的引領(lǐng)下，當(dāng)前銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)也在不斷進(jìn)行探索和調(diào)整，正在按照“二級(jí)部—一級(jí)部—事業(yè)部—子公司”的路徑逐步向前摸索。

2014年，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定商業(yè)銀行按照四項(xiàng)基本要求和五大分離原則積極推進(jìn)理財(cái)事業(yè)部改革。一方面是按照單獨(dú)核算、風(fēng)險(xiǎn)隔離、行為規(guī)范、歸口管理等基本要求開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革，設(shè)立專(zhuān)門(mén)的理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門(mén)，負(fù)責(zé)集中統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理全行理財(cái)業(yè)務(wù)。另一方面是理財(cái)業(yè)務(wù)與信貸等其他業(yè)務(wù)相分離，建立符合理財(cái)業(yè)務(wù)特點(diǎn)的獨(dú)立條線風(fēng)險(xiǎn)控制體系；同時(shí)實(shí)行自營(yíng)業(yè)務(wù)與代客業(yè)務(wù)相分離、銀行理財(cái)產(chǎn)品與銀行代銷(xiāo)的第三方機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品相分離、銀行理財(cái)產(chǎn)品之間相分離、理財(cái)業(yè)務(wù)操作與銀行其他業(yè)務(wù)操作相分離。

通過(guò)理財(cái)事業(yè)部對(duì)代客理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行閉環(huán)管理，從而實(shí)現(xiàn)真正的風(fēng)險(xiǎn)隔離，解決理財(cái)業(yè)務(wù)的獨(dú)立性問(wèn)題，使理財(cái)業(yè)務(wù)回歸“受人之托、代人理財(cái)”的本質(zhì)，才能真正做到“賣(mài)者有責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”。事業(yè)部制改革有效解決了銀行內(nèi)部理財(cái)業(yè)務(wù)多頭管理問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)理財(cái)業(yè)務(wù)的統(tǒng)一歸口管理，進(jìn)而優(yōu)化理財(cái)產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、組合管理、產(chǎn)品銷(xiāo)售、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制等環(huán)節(jié)，推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化和精細(xì)化發(fā)展。

據(jù)中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2014年末，已有453家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)完成了理財(cái)業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革。目前，理財(cái)事業(yè)部改革采取以下四種模式：（1）總行設(shè)立資產(chǎn)管理部（一級(jí)部），分行設(shè)立分部，例如國(guó)有銀行。（2）總行設(shè)立資產(chǎn)管理部（一級(jí)部），不在分行設(shè)立分部，分行僅承擔(dān)營(yíng)銷(xiāo)職能，例如部分股份制銀行。（3）總行設(shè)立資產(chǎn)管理部（二級(jí)部），例如部分農(nóng)商行，由于理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模較小，在金融市場(chǎng)部下設(shè)資產(chǎn)管理二級(jí)部統(tǒng)一管理理財(cái)業(yè)務(wù)，代銷(xiāo)業(yè)務(wù)由零售負(fù)責(zé)。（4）總行設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)委員會(huì)，例如外資銀行主要采取這一模式。而光大銀行、浦發(fā)銀行等多家股份制銀行甚至已經(jīng)提出將理財(cái)業(yè)務(wù)拆分設(shè)立資產(chǎn)管理子公司的方案。

需要強(qiáng)調(diào)的是，各行之間存在差異，不存在最優(yōu)的組織架構(gòu)。銀行資管業(yè)務(wù)圍繞著投融資需求，需要內(nèi)部投行部、私人銀行部（財(cái)富管理部）、金融市場(chǎng)部、分支行多部門(mén)的協(xié)同。實(shí)踐中，部門(mén)利益至上、流程重疊交叉、協(xié)調(diào)成本高、信息溝通不暢等問(wèn)題時(shí)有發(fā)生，協(xié)同難度相當(dāng)大，如果簡(jiǎn)單采取子公司模式可能會(huì)更難做到部門(mén)之間的協(xié)同和資源共享。因此，現(xiàn)階段，各家銀行應(yīng)當(dāng)從如何提升綜合服務(wù)能力出發(fā)，根據(jù)內(nèi)部的實(shí)際情況來(lái)考慮設(shè)置資管事業(yè)部還是資管子公司問(wèn)題。