流動(dòng)性、 信用風(fēng)險(xiǎn)仍待解決

 　昨日，在由華泰期貨主辦的“2016年中國(guó)塑料產(chǎn)業(yè)大會(huì)華泰期貨專場(chǎng)——產(chǎn)業(yè)金融創(chuàng)新與融合”會(huì)議上，華泰長(zhǎng)城資本管理有限公司副總經(jīng)理程鵬表示，在過(guò)去一年里，國(guó)內(nèi)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展更加具體化，特別是在場(chǎng)外期權(quán)領(lǐng)域，企業(yè)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)買入期權(quán)鎖定原料采購(gòu)價(jià)格和銷售利潤(rùn)，或賣出期權(quán)來(lái)降低采購(gòu)成本和庫(kù)存成本，將采購(gòu)、生產(chǎn)、儲(chǔ)存、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)輸送給投資者或投機(jī)者，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用真正落到實(shí)處。

　　會(huì)議上，遠(yuǎn)大物產(chǎn)集團(tuán)有限公司（下稱遠(yuǎn)大物產(chǎn)）衍生品事業(yè)部主管王強(qiáng)表示，不同于期貨市場(chǎng)的簡(jiǎn)單方向性管理，投資者運(yùn)用場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)是轉(zhuǎn)至一個(gè)能夠表達(dá)更精細(xì)觀點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)。遠(yuǎn)大物產(chǎn)于去年開(kāi)始為塑料下游貿(mào)易商、終端用戶等提供了一個(gè)類似于“保險(xiǎn)”的保價(jià)服務(wù)，作為遠(yuǎn)大物產(chǎn)的對(duì)手方，企業(yè)通過(guò)支付一定的權(quán)利金來(lái)獲得指定價(jià)位的點(diǎn)價(jià)權(quán)，或低于行權(quán)價(jià)的其他有利價(jià)格來(lái)交易，這在一定程度上規(guī)避了塑料價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，隨著各個(gè)領(lǐng)域的代表躋身為場(chǎng)外期權(quán)服務(wù)提供商，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)趨同。

　　華泰長(zhǎng)城資本管理有限公司總經(jīng)理助理王小果介紹，目前他所在的公司場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的名義金額累計(jì)超過(guò)6億元，涵蓋的品種包括貴金屬、有色金屬、能源化工和農(nóng)產(chǎn)品等?！霸诔薪恿孙L(fēng)險(xiǎn)后如何將其進(jìn)行轉(zhuǎn)移，最主要的是看場(chǎng)內(nèi)期貨市場(chǎng)的品種是否足夠齊全，場(chǎng)內(nèi)期貨市場(chǎng)的深度是否能夠承載現(xiàn)貨企業(yè)的大單，實(shí)踐中常常遇到流動(dòng)性不足的問(wèn)題，我們只能去找同業(yè)其他渠道去對(duì)沖，但大家都同樣面臨流動(dòng)性不足的問(wèn)題。”王小果建議，場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)仍需要拓展不同渠道的各類市場(chǎng)人士參與其中。

　　“今年2月開(kāi)始，我們提供塑料品種的場(chǎng)外期權(quán)保價(jià)，對(duì)手方包括風(fēng)險(xiǎn)管理公司、貿(mào)易商、投資公司等，每個(gè)月的業(yè)務(wù)量都翻番，目前場(chǎng)外期權(quán)的名義交易規(guī)模超過(guò)5萬(wàn)噸。雖然我們的做市商業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn)，但這類創(chuàng)新業(yè)務(wù)在幫助貿(mào)易商和下游客戶對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也為我們自身引入了許多結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。”王強(qiáng)補(bǔ)充道，特別是當(dāng)市場(chǎng)判斷方向大致相同的時(shí)候，市場(chǎng)深度不夠、流動(dòng)性不足、缺乏對(duì)沖渠道的問(wèn)題就凸顯出來(lái)。

　　“當(dāng)期權(quán)逐漸由小體量轉(zhuǎn)向企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí)，現(xiàn)有的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將無(wú)法解決信用風(fēng)險(xiǎn)的集聚爆發(fā)現(xiàn)象，單看一對(duì)一交易評(píng)估的信用風(fēng)險(xiǎn)是很小，但整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐單累積，在問(wèn)題還小的時(shí)候提供一些解決方案，是每個(gè)市場(chǎng)參與者都需要考慮的問(wèn)題?！彼M(jìn)一步解釋。

　　王小果也表示，隨著場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，信用風(fēng)險(xiǎn)將變成一個(gè)非常大的制約因素，“目前國(guó)內(nèi)的期貨交易所、清算所都在籌備建立中央清算平臺(tái)，建議能夠加快這方面工作，由中央清算所充當(dāng)信用擔(dān)保者的角色，場(chǎng)外期權(quán)的交易雙方都把頭寸、保證金放到第三方平臺(tái)上，以降低對(duì)手方的信用風(fēng)險(xiǎn)”。

　　除了風(fēng)險(xiǎn)管理公司、現(xiàn)貨商提供場(chǎng)外期權(quán)報(bào)價(jià)，一些期貨私募為培育市場(chǎng)、獲取更多現(xiàn)貨市場(chǎng)信息，也在場(chǎng)外市場(chǎng)中嶄露頭角。深圳市凱豐投資管理有限公司高級(jí)量化研究員何炫駒表示，公司去年下半年開(kāi)始提供LLDPE和PP品種的場(chǎng)外期權(quán)報(bào)價(jià)，目前累計(jì)成交的場(chǎng)外期權(quán)名義金額超過(guò)10億元，交易規(guī)模超過(guò)10萬(wàn)噸，未來(lái)還會(huì)拓展至PTA和農(nóng)產(chǎn)品的場(chǎng)外期權(quán)報(bào)價(jià)。

　　“我們希望有更多的參與者來(lái)為市場(chǎng)提供更大的流動(dòng)性，因?yàn)橛袝r(shí)候現(xiàn)貨商體量太大，對(duì)私募的資本金也造成壓力，導(dǎo)致不敢接太大的單子?！彼J(rèn)為，若能盡快推出場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，將有助于緩解場(chǎng)外市場(chǎng)的流動(dòng)性難題，加大市場(chǎng)的深度。