所謂熊市套利，是指賣出較近月份的合約同時(shí)買入遠(yuǎn)期月份的合約，這正好與牛市套利策略相反。之所以稱熊市套利，是因?yàn)橐话阏J(rèn)為當(dāng)市場是熊市時(shí)，較近月份合約價(jià)格下降的幅度通常大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的下降幅度，遠(yuǎn)期合約價(jià)格與較近月份合約價(jià)格之間的價(jià)差往往會(huì)擴(kuò)大。如果后市確實(shí)是這樣的，則賣出較近月份的合約同時(shí)買入遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利盈利的可能性就比較大。

在進(jìn)行熊市套利時(shí)需要注意的是，如果近期合約的價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)?shù)?，以至于它不可能進(jìn)一步偏離遠(yuǎn)期合約時(shí)，進(jìn)行熊市套利是很難獲利的。

1.熊市套利的例子

10月1日，次年3月份玉米合約價(jià)格為2.16美元/蒲式耳，5月份合約價(jià)格為2.25美元/蒲式耳，前者比后者低9美分。交易者預(yù)計(jì)玉米價(jià)格將下降，3月與5月的期貨合約的價(jià)差將有可能擴(kuò)大。于是，交易者賣出1手（1手為5 000蒲式耳）3月份玉米合約的同時(shí)買入1手5月份玉米合約。到了12月1日，3月和5月的玉米期貨價(jià)格分別下降為2.10美元/蒲式耳和2.22美元／蒲式耳，兩者的價(jià)差為12美分，價(jià)差擴(kuò)大。交易者同時(shí)將兩種期貨合約平倉，從而完成套利交易。交易的結(jié)果見下表。

熊市套利案例表

2.熊市套利圖解　

熊市套利示意圖

從上圖可見，熊市套利中，由于近期月份合約價(jià)下跌比遠(yuǎn)期月份合約價(jià)快，價(jià)差因此擴(kuò)大，熊市套利因而獲利。同樣，采用熊市套利策略后期價(jià)如果不跌反漲時(shí)，只要價(jià)差擴(kuò)大，仍不會(huì)改變贏利的結(jié)果。

顯然，采用熊市套利策略，如果碰到價(jià)差遲遲不擴(kuò)大，或者反而有所縮小，那么套利者就免不了白辛苦一場，甚至只能以凈虧損結(jié)局收場了。