報告要點

事件描述

西王食品(000639.SZ)發(fā)布公告與The Toronto Oak Trust 以及Kerr Investment Holding Corp.簽署《股份購買協(xié)議》,以現(xiàn)金方式購買標(biāo)的公司100%的股份。本次交易完成后,標(biāo)的公司將成為公司的控股子公司。本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組,但本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

事件評論

擬收購Iovate,跨入運動營養(yǎng)保健市場:根據(jù)公司公告,標(biāo)的公司系一家總部位于加拿大安大略省奧克維爾的公司(即Iovate Health),賣方持有其100%股份。標(biāo)的公司主要從事運動營養(yǎng)與體重管理方面的營養(yǎng)補(bǔ)充品(主要包括運動營養(yǎng)品以及減肥食品)的研究、開發(fā)及市場營銷。標(biāo)的公司下屬十余個品牌的產(chǎn)品,主要覆蓋兩個領(lǐng)域:運動營養(yǎng)品及減肥食品。在運動營養(yǎng)品領(lǐng)域,標(biāo)的公司的主要品牌包括Muscle Tech和Six Star;在減肥食品領(lǐng)域,標(biāo)的公司的主要品牌包括Hydroxycut 和 Purely Inspired。

擬以現(xiàn)金方式收購,并與春華秋實簽訂聯(lián)合收購意向:公司擬以現(xiàn)金方式收購,同時與春華秋實(天津)股權(quán)投資合伙企業(yè)簽署《聯(lián)合收購意向性協(xié)議》,共同出資設(shè)立公司進(jìn)行本次收購。公司擬在交割日支付本次購買股份的總對價為基準(zhǔn)購買價款(7.3億美元)的80%,即5.84億美元;剩余股份的購買分三期支付,購買價款分別為交割日后第一、二、三個完整的12個日歷月期間的EBITDA*10的5%、5%、10%。

外延拓展打開新成長極,加快公司全球化戰(zhàn)略布局:我們認(rèn)為,公司通過外延方式跨入運動營養(yǎng)保健領(lǐng)域,雖與公司現(xiàn)有主業(yè)食用油脂無太大直接關(guān)聯(lián),但符合公司打造中國高端健康食品第一品牌的“三步走”戰(zhàn)略規(guī)劃方針;同時,本次收購?fù)瓿珊?公司將對兩者業(yè)務(wù)體系進(jìn)行融合,利用公司國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)及團(tuán)隊,加快標(biāo)的公司業(yè)務(wù)在中國市場的推廣,提升其收入及盈利水平。由于國內(nèi)運動營養(yǎng)健康行業(yè)正處于爆發(fā)成長階段,具有巨大的潛在成長空間,將給公司的發(fā)展打開新的成長極,并進(jìn)一步加快公司業(yè)務(wù)的全球化戰(zhàn)略布局。公司目前正處于內(nèi)生疊加外延雙輪驅(qū)動的階段,看好公司未來發(fā)展?jié)摿?。暫不考慮收購,我們預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.49元,0.61元和0.73元,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:收購失敗;行業(yè)競爭加劇;業(yè)績不達(dá)預(yù)期。